解構(gòu)標(biāo)普2000點(diǎn)新高：互聯(lián)網(wǎng)崛起成牛市發(fā)動(dòng)機(jī)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻    

每經(jīng)記者 楊可瞻

盡管6年前的金融危機(jī)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)滿目瘡痍，但如今，投資者發(fā)現(xiàn)美國(guó)股市是真正的贏家，除了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上周勇創(chuàng)2000點(diǎn)的歷史新高外，美國(guó)股市還貢獻(xiàn)了全球股市接近一半的市值增長(zhǎng)。

不過(guò)，這輪歷時(shí)5年的牛市與過(guò)去兩輪牛市截然不同，最主要的差異來(lái)自于推動(dòng)牛市的“因子”。比如1994年~2000年，美股上漲是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)處于明顯擴(kuò)張期，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速普遍在4%以上，而從2002年~2007年，經(jīng)濟(jì)增速介于2.3%~4.4%；2009年至今，經(jīng)濟(jì)增速最高只有3%出頭。換句話說(shuō)，美股這輪上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有明顯關(guān)系，更多依賴的是美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入異常寬松的流動(dòng)性。

那么，在如此波瀾壯闊的牛市征程背后，美股中究竟哪些行業(yè)是功臣，哪些行業(yè)拖了后腿？與上一次牛市相比，領(lǐng)頭羊行業(yè)究竟有何變化？

5年逾六成個(gè)股翻倍/

8月25日晚間10點(diǎn)零9分 （北京時(shí)間），華爾街爆發(fā)出一陣歡呼聲，因?yàn)榇藭r(shí)此刻，標(biāo)普500指數(shù)觸及2000.24點(diǎn)，為自1927年以來(lái)首次突破2000點(diǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)覆蓋了美國(guó)最有代表性的500家上市公司，標(biāo)的范圍遠(yuǎn)大于道瓊斯指數(shù)的30家成分股，其指數(shù)數(shù)值較精確，并且具有很好的連續(xù)性，所以往往比道指更有代表性。

早在1927年，標(biāo)普500指數(shù)只有不到18點(diǎn)，如今在不考慮通脹的情況下已上漲超過(guò)110倍，特別是從2009年3月底部以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)的累計(jì)漲幅高達(dá)200%，目前水平比2007年10月巔峰時(shí)期還高了27%，完全掃清了因?yàn)榇钨J危機(jī)而帶來(lái)的陰霾。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)在2008年4季度及時(shí)宣布將推出量化寬松（QE）政策，以及隨后連續(xù)推出數(shù)輪QE，這樣一來(lái)，企業(yè)可以用極度低廉的資金成本借貸和生產(chǎn)，推動(dòng)企業(yè)盈利升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，于是就有了我們眼前的這輪大牛市。

對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的成分股，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱彭博數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2009年以來(lái)，其間有交易的488只成分股中多達(dá)470只上漲，相當(dāng)于總數(shù)的96%，488只成分股平均漲幅為296%，其中漲幅超過(guò)10倍的有15只，漲幅超過(guò)5倍的有65只，漲幅超過(guò)1倍的則多達(dá)307只，占總數(shù)的63%，這意味著有超過(guò)六成的股票翻倍。

從個(gè)股來(lái)說(shuō)，漲幅前5名的依次是通用增長(zhǎng)物業(yè)公司（50倍）、再生元制藥股份（24倍）、連鎖酒店溫德姆（20倍）、《今日美國(guó)》的擁有者甘尼特（17倍）以及運(yùn)動(dòng)服飾商安德瑪公司（16倍）。

從市值來(lái)看，截至8月27日收盤，488只成分股總市值為19.19萬(wàn)億美元，平均市值為382億美元；相比之下，在2009年3月31日，500只成分股的總市值為7.29萬(wàn)億美元，平均市值為146億美元，這意味著，在過(guò)去5年多時(shí)間中，標(biāo)普500指數(shù)的成分股市值增加了近12萬(wàn)億美元，每家公司的市值平均增加了236億美元。

12萬(wàn)億美元是一個(gè)什么概念？彭博匯編的資料顯示，目前上證指數(shù)成分股的總市值為19.5萬(wàn)億元，約合3.2萬(wàn)億美元，這意味著，在過(guò)去5年標(biāo)普成分股市值的增加額，約相當(dāng)于目前4個(gè)上證指數(shù)市值的總和。

另外，標(biāo)普500指數(shù)成分股的盈利確實(shí)出現(xiàn)了明顯改善。2009年3月底時(shí)，該指數(shù)每股收益為61美元，對(duì)應(yīng)市盈率（PE）13倍；截至今年8月26日收盤，每股收益增長(zhǎng)了82%至111美元，但市盈率僅小幅增長(zhǎng)了38%至18倍；而以毛利率指標(biāo)看，2009年3月底時(shí)為30%，截至8月26日已升至32%，其歷史上最高水平是34%（1999年1季度）。

標(biāo)普信息技術(shù)指數(shù)市值增加最多/

事實(shí)上，美股這輪瘋狂牛市的“基因”，正是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起，這主要體現(xiàn)在三方面。

首先，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的市值權(quán)重明顯提升。截至8月27日，標(biāo)普500指數(shù)中市值最大的前5只股票中有4家是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，包括蘋果、谷歌A、谷歌C和微軟；相較之下，在2009年3月底，市值前5大股票中只有微軟一家是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

其次，新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)的市值膨脹迅猛，相對(duì)應(yīng)的則是傳統(tǒng)龍頭企業(yè)市值增長(zhǎng)緩慢。以目前市值最大的蘋果為例，2009年3月時(shí)只有936億美元，如今已高達(dá)6115億美元，增長(zhǎng)了553%；而2009年3月時(shí)市值最大的?？松梨谥两袷兄祪H增長(zhǎng)26%至4245億美元。

換句話說(shuō)，當(dāng)年以能源、零售為主導(dǎo)的格局，大多數(shù)已被當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所取代。數(shù)據(jù)顯示，2009年3月底，前5大市值公司依次為?？松梨凇⑽譅柆?、微軟、美國(guó)電話電報(bào)和強(qiáng)生，如今前5大市值公司依次為蘋果、?？松梨?、谷歌A類、谷歌C類和微軟。

第三，最關(guān)鍵的一點(diǎn)是，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的市值貢獻(xiàn)不僅遠(yuǎn)超那些傳統(tǒng)行業(yè)，而且躍居所有行業(yè)第一名。彭博匯編的資料顯示，自2009年4月以來(lái)，標(biāo)普500信息技術(shù)指數(shù)（S5INFT）市值增加了2.3萬(wàn)億美元，領(lǐng)先于第二名的標(biāo)普500金融指數(shù) （2.1萬(wàn)億美元），是十大行業(yè)指數(shù)中最多的。增長(zhǎng)最少的是標(biāo)普500電信服務(wù)指數(shù)，只有1457億美元，相當(dāng)于信息技術(shù)指數(shù)增加額的6%。

標(biāo)普500信息技術(shù)指數(shù)是一個(gè)市值加權(quán)指數(shù)，其覆蓋了64只成分股，按最新市值計(jì)算前5名依次是蘋果、谷歌A、谷歌C、微軟和FACEBOOK。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年4月至今，漲幅最高的包括希捷科技、美光技術(shù)、SANDISK等，而對(duì)該指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的毫無(wú)疑問(wèn)是蘋果，其市值增長(zhǎng)了5179億美元，占同期標(biāo)普500信息技術(shù)指數(shù)市值增長(zhǎng)額的18%，以及標(biāo)普500指數(shù)市值增長(zhǎng)額的4%。

而按標(biāo)普細(xì)分行業(yè)計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，從2009年初至今，63個(gè)細(xì)分行業(yè)市值平均增長(zhǎng)3187億美元，其中市值增長(zhǎng)最多的前5名依次是商業(yè)銀行（8126億美元）、石油天然氣與消耗燃料（5853億美元）、信息技術(shù)服務(wù)（5319億美元）、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù) （5192億美元）和計(jì)算機(jī)與周邊（4885億美元）；市值下滑最多的前3名依次是多樣化服務(wù)（-73億美元）、儲(chǔ)蓄及抵押金融行 （-66億美元）以及天然氣公用事業(yè)（-52億美元）。

可以很清楚地看出，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)這輪大牛市的功臣盡管仍然擺脫不了銀行與能源這兩大傳統(tǒng)行業(yè)，但更與IT、互聯(lián)網(wǎng)和軟件新興行業(yè)等的崛起密不可分。一個(gè)數(shù)據(jù)可以說(shuō)明問(wèn)題，商業(yè)銀行和石油天然氣與消耗燃料累計(jì)貢獻(xiàn)了1.4萬(wàn)億美元的市值，但I(xiàn)T、互聯(lián)網(wǎng)軟件和計(jì)算機(jī)周邊行業(yè)貢獻(xiàn)額更多，超過(guò)了1.5萬(wàn)億美元。

按行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)看，從2009年4月至今，表現(xiàn)最好的前10名依次是保健醫(yī)院、廣播電視、房地產(chǎn)、消費(fèi)者金融、網(wǎng)上零售、家用器具、醫(yī)療保健技術(shù)、消費(fèi)電器、紙制品和汽車制造；表現(xiàn)最差的包括黃金、抵押貸款、煤及可用燃料和教育服務(wù)。

受益于行業(yè)高增長(zhǎng)/

究竟是什么原因推動(dòng)信息技術(shù)行業(yè)（包括計(jì)算機(jī)硬件/軟件、互聯(lián)網(wǎng)等）在短短5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)飛躍？

記者發(fā)現(xiàn)，美股這輪超級(jí)牛市其實(shí)最離不開(kāi)兩家公司的貢獻(xiàn)，一家是蘋果，一家是谷歌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2009年4月至今，蘋果貢獻(xiàn)了標(biāo)普500指數(shù)4%的市值增長(zhǎng)，谷歌則貢獻(xiàn)了2.3%，兩家公司累計(jì)貢獻(xiàn)了超過(guò)6%的市值增長(zhǎng)。

以蘋果為例，其同時(shí)屬于移動(dòng)電話、應(yīng)用軟件等細(xì)分行業(yè)，但真正推動(dòng)其市值增長(zhǎng)的是全球智能手機(jī)市場(chǎng)的爆炸式增長(zhǎng)。彭博匯編的資料顯示，2013年全球智能手機(jī)市場(chǎng)價(jià)值為3381億美元，遠(yuǎn)高于2009年時(shí)的731億美元，5年期間實(shí)現(xiàn)了47%的年復(fù)合增速；同期，全球手機(jī)的出貨量從13.4億臺(tái)增長(zhǎng)至18.3億臺(tái)，相當(dāng)于年復(fù)合增速為8%。

按操作系統(tǒng)看，2013年，蘋果的iOS市場(chǎng)價(jià)值為1000億美元，遠(yuǎn)高于2009年時(shí)的156億美元，相當(dāng)于5年期間的年復(fù)合增速高達(dá)59%；按出貨量看，iOS同期的年復(fù)合增速則為57%，這使得蘋果智能手機(jī)的市場(chǎng)份額（按出貨量）從2009年的14.5%升至2011年最高時(shí)的18.8%。

再看谷歌，其是全球最大的互聯(lián)網(wǎng)媒體公司，資料顯示，在2013財(cái)年，搜索引擎廣告收入為506億美元，占公司總收入的85%，盡管互聯(lián)網(wǎng)廣告細(xì)分行業(yè)的增速不如蘋果所在的智能手機(jī)市場(chǎng)，但仍然處于穩(wěn)健增長(zhǎng)。彭博資料顯示，過(guò)去6年，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)復(fù)合增速為22%，谷歌主營(yíng)的顯示廣告市場(chǎng)在過(guò)去6年的復(fù)合增速為30%，高于互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的增速。

考慮到谷歌在全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)的霸主地位，其自然成為了市場(chǎng)增長(zhǎng)的最大受益者，數(shù)據(jù)顯示，2013年谷歌該業(yè)務(wù)收入的市場(chǎng)份額高達(dá)49%，高于2009年時(shí)的42%，且遙遙領(lǐng)先于第二名FACEBOOK的6.7%，使得谷歌能有效地吸收行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。截至8月18日，蘋果市值為6115億美元，谷歌為3900億美元。