滬港通引爆雙雄會 申購熱催生RQFII-ETF巨無霸

海外資金投資A股的意圖已經(jīng)愈發(fā)明顯，多家RQFII-ETF額度“告急”，源源不斷的海外資金正借助它們進入A股市場。由于可以直接投資A股，RQFII-ETF相比于其他產(chǎn)品更顯便捷。

在這次滬港通帶來的“A股熱潮”下，南方富時中國A50ETF（簡稱南方A50）的發(fā)展勢頭大有超越“前輩”iShares安碩A50中國指數(shù)ETF（簡稱“安碩A50”）之勢。安碩A50成立已有十年之久，曾經(jīng)是海外資金投資A股的風向標。南方A50成立還不到兩年，規(guī)模已經(jīng)達到“老大哥”的三分之二。僅在7月，安碩A50的新增資金規(guī)模約23.46億元人民幣，而南方A50的新增資金達到了75億元人民幣。

持續(xù)大規(guī)模申購

Wind數(shù)據(jù)顯示，在所有RQFII-ETF中，南方富時中國A50ETF的申購量最大。南方東英透露，7月份，南方A50新增近10億份凈申購，為A股市場注入近75億元人民幣，遠超其他基金。其資產(chǎn)市場負責人和弦介紹，南方A50的額度使用量占了全公司的72%。

“大規(guī)模的申購從一個多月前開始。”和弦介紹。根據(jù)香港媒體報道，南方A50過去一個月，幾乎每日都發(fā)行新單位應(yīng)市。8月5日，發(fā)行7900萬份，6日再發(fā)行8000萬份，短短兩天就吸金15.26億港元。從7月31日至8月5日，南方東英的RQFII額度使用從96.14%上升至99.70%。

自從2012年7月首只A股RQFII-ETF——華夏滬深300ETF在港交所上市以來，共有9家機構(gòu)發(fā)行15只投資A股的RQFII基金。南方A50（人民幣結(jié)算）緊隨華夏滬深300ETF在港交所上市。相比于其他的RQFII-ETF，南方A50擴張更快。截至7月31日，在短短不到兩年的時間，其資產(chǎn)規(guī)模達到444.12億港元，在全部RQFII權(quán)益類基金的合計規(guī)模中占比過半。

“南方的老板很聰明。”談起競爭對手產(chǎn)品南方A50，曾經(jīng)在某大型基金公司香港子公司任部門總監(jiān)的老李（化名）給出了這么一句評價，“他們選了一只很好的指數(shù)。”老李曾負責過一段時間RQFII產(chǎn)品的市場工作，其公司也推行過RQFII的權(quán)益類產(chǎn)品，但由于推廣難度大，他已于近期離職。

老李認為，新華富時A50指數(shù)的市場認可度非常高。一方面，該指數(shù)有對沖工具——在新加坡交易所，有一只新華富時A50股指期貨；另一方面，全球最大的A股ETF、面世長達十年的安碩A50ETF也跟蹤這一只指數(shù)，早為南方A50做好了投資者教育鋪墊。滬深300雖然也算是成熟的指數(shù)，但是由于在海外的認可度不及A50，規(guī)模仍然稍遜一籌。之后跟蹤中證100等指數(shù)的RQFII-ETF，則更是難以望其項背。

在香港人眼里，南方A50ETF已經(jīng)可以與目前市場上最大的A股ETF——安碩A50“一較高下”。

根據(jù)資料，安碩A50成立于2004年11月，由貝萊德發(fā)行，是其iShares安碩亞洲信托基金的成份基金。由于貝萊德有全世界的客戶，且跟蹤富時中國A50指數(shù)，其樣本股為A股市值前50的股票，安碩A50推出后備受投資者歡迎，是全球市場上最大的投資A股的ETF，目前市值已達679.17億港元。

但南方A50的活躍度和規(guī)模都在迅速向安碩A50靠攏。數(shù)據(jù)顯示，截至8月6日，安碩A50中國近一個月的平均成交金額為17.42億港元，僅比南方A50高30%。市值規(guī)模上，南方A50的市值也已經(jīng)達到安碩A50的66%。數(shù)據(jù)顯示，7月份中有8個交易日，南方A50的成交額超過安碩A50，這一現(xiàn)象在今年已經(jīng)發(fā)生過多次。根據(jù)公開數(shù)據(jù)表明，7月間，南方A50ETF的平均成交額/資產(chǎn)管理比例高出安碩A50約12%。

RQFII-ETF優(yōu)勢明顯

中國證券報記者從貝萊德處了解到，7月份，安碩A50的新增資金規(guī)模約23.46億元人民幣，這一數(shù)據(jù)低于南方A50的75億元人民幣。

和弦介紹，在南方東英今年的新增資金中，有30%是新客戶，其中一部分就來自于早期投資其他合成A股產(chǎn)品的客戶。

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士介紹，雖然都追蹤A50指數(shù)，但是安碩A50和南方A50并不一樣，南方A50其實更有優(yōu)勢。因為南方A50直接投資實物A股，而安碩A50屬于合成A股ETF，不直接投資于實物A股，而投資于被稱為CAAP的中國A股連接產(chǎn)品，這種衍生工具與A50指數(shù)掛鉤，復制其走勢。

在這種情況下，首先，安碩A50比南方A50要多出CAAP這一衍生工具的成本。老李介紹，CAAP由投行設(shè)計，“總要賺點錢”，而且根據(jù)產(chǎn)品章程，投資于衍生產(chǎn)品的合成A股ETF，需要被計提10%的資本所得稅，這些成本都反映在了ETF的表現(xiàn)上。根據(jù)港媒報道，在總費用比率方面，安碩A50每年開支約占資產(chǎn)凈值的1.39%，南方A50則為1.15%，且前者還不包括衍生產(chǎn)品成本。

其次，在跟蹤誤差上，安碩A50也更大一些。

再次，一位知名國際基金分析機構(gòu)的分析師表示，由于投資衍生工具，安碩A50還存在CAAP發(fā)行人相關(guān)的對手風險。因為合成A股ETF是靠多個QFII的額度使用者投資A股或者相關(guān)產(chǎn)品，并根據(jù)這個產(chǎn)品向ETF管理人發(fā)出模擬A股表現(xiàn)的投資參與憑證。這些投資參與憑證的發(fā)出人就是交易對手，如果這些交易對手沒有辦法發(fā)出兌現(xiàn)這些憑證，就有可能出現(xiàn)風險。

在此背景下，越來越多的投資者“換馬”至可以直接投資A股的RQFII-ETF，首選的自然是流動性最大的南方A50ETF。在此次滬港通帶來的投資機會中，南方A50跟蹤的富時A50指數(shù)相比于其他指數(shù)更具有優(yōu)勢，其50只樣本股中，有20余只存在著A/H溢價機會，導致富時A50指數(shù)的走勢更好。

海外投資者熱情高漲

和弦介紹，南方東英近年來傾注大量資源在南方A50的市場維護上。“南方A50是南方東英最重要的產(chǎn)品之一。但是對于其他外資A股的產(chǎn)品發(fā)行人來說，A股ETF只是他們?nèi)蚧鹬械囊恢唬麄冞€要向客戶推銷歐洲基金、美國基金。”她說。

和弦介紹，南方東英首先是加大了針對零售客戶的市場工作。在中外資公司的ETF市場團隊中，一般只會為機構(gòu)客戶服務(wù)。因為機構(gòu)客戶帶來的份額增長明顯，能明顯的掛鉤績效考核。“但是零售客戶對投資的需求差異很大，能帶來穩(wěn)定的流動性，不像機構(gòu)客戶投資方式比較相似，在贖回時舉動往往一致，且規(guī)模較大，給基金帶來較大的沖擊。”和弦說。

今年南方A50專門組建了一支零售客戶團隊。與耀財、海通國際等券商合作為零售客戶舉辦講座，并且積極與窩輪（權(quán)證）商合作。據(jù)悉，香港已成了全球玩窩輪比例最高的城市，吸引了大量的窩輪商來香港，電視臺、電臺的很多現(xiàn)場財經(jīng)節(jié)目，主要贊助商就是窩輪商。

窩輪商需要用對沖工具對沖窩輪，A股ETF就是A股窩輪的常用對沖工具。這也意味著，買窩輪的人越多，將間接推動窩輪商申購的南方A50ETF。和弦介紹，在市場動靜較大時，來自窩輪上的申購量，能夠達到南方A50ETF資產(chǎn)規(guī)模的20%。因此，幫助窩輪商開拓市場，無疑有助于提高南方A50的流動性。

“我們會提供給窩輪商市場變化、內(nèi)地資訊、機構(gòu)投資者動向等等，配合他們的電視節(jié)目。”和弦說。近期，趁著滬港通鋪天蓋地的勢頭，南方A50加大了講座的舉辦力度和與窩輪商的合作力度。和弦說，“ETF最重要的是二級市場的流動性，而流動性不是一天能創(chuàng)造出來的。”迄今為止，南方A50的400多億資產(chǎn)規(guī)模中，零售客戶占比已經(jīng)達到一半。

記者從貝萊德處了解到，目前安碩A50的優(yōu)勢在于流動性較好，供應(yīng)商的穩(wěn)定性和透明度都較高，因此吸引了大批的零售客戶和港內(nèi)外機構(gòu)投資者。

和弦表示，也有大量機構(gòu)客戶因為南方A50的低成本和知名度慕名而來。此前其機構(gòu)客戶主要是亞洲保險金和養(yǎng)老金，但今年增加了歐洲的資金來源。“今年明顯感覺到來咨詢A股市場投資的客戶變多了，很多都是以前沒有見過的資金類型。”和弦說。這背后的一個重要原因是海外投資者開始重視A股市場。一方面，中國政府努力向世界推廣RQFII額度，并開啟滬港通，提高透明度，讓人們看到了中國資本市場開放的步伐；另一方面，部分指數(shù)公司如MSCI、富時有意向把中國加入新興市場指數(shù)中，令海外機構(gòu)投資者被迫需要考慮配置A股市場。“有的機構(gòu)客戶來咨詢時，連什么是A/H溢價都不了解。”和弦說，但這正是未來南方A50的潛在市場。

和弦表示，現(xiàn)在，南方東英最擔心的問題還是RQFII額度不夠。8月6日，南方東英透露，在額度用至99.70%的關(guān)鍵時刻，又再度獲批20億元人民幣的額度。但估計這些額度也將很快“花光”。

業(yè)內(nèi)人士認為，考慮到目前部分機構(gòu)的RQFII額度沒有用盡，外管局或?qū)⒃诟鞔髾C構(gòu)之間進行調(diào)配。