朱邦凌：市值管理不能淪為股價(jià)操縱

每經(jīng)編輯 朱邦凌    

◎朱邦凌

自“新國九條”明確鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度以來，市值管理很快成為資本市場熱點(diǎn)。各類私募、券商、管理咨詢公司、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司紛紛涉足這一業(yè)務(wù)。但由于認(rèn)識(shí)誤區(qū)和缺乏具體的行業(yè)規(guī)則，市值管理在實(shí)踐中發(fā)生偏離，暗藏灰色交易。因此，監(jiān)管部門應(yīng)盡早出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，明確界定市值管理的法律界線，不能讓市值管理淪為股價(jià)操縱工具。

在成熟市場，只有價(jià)值管理而沒有市值管理之說。市值管理建立在價(jià)值管理基礎(chǔ)之上，是價(jià)值管理的延伸。其注重的是長效機(jī)制，追求公司價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值。筆者建議，為避免誤解，下一步出臺(tái)的管理意見可考慮直接將市值管理更正為“上市公司價(jià)值管理”。在A股這一價(jià)值投資文化相對(duì)欠缺的市場，這樣的強(qiáng)調(diào)恐怕不是多余的。

上市公司進(jìn)行市值管理是為了達(dá)到公司價(jià)值最大化，而中介機(jī)構(gòu)參與市值管理的目的當(dāng)然是為了謀取自身利益。在市場經(jīng)濟(jì)中，牟利是正當(dāng)?shù)氖袌鲂袨?，無可厚非。但其前提是采取合規(guī)手段，不能采取證券違法違規(guī)行為，損害其他投資者利益。

目前在各路中介涌入市值管理這一領(lǐng)域的同時(shí)，也充斥著各種灰色交易。一些急功近利的機(jī)構(gòu)更是抱著賺快錢的心態(tài)，在二級(jí)市場肆意妄為，其中最為典型的就是惡意坐莊。這種所謂的市值管理模式，是老式坐莊模式的翻版，難逃操縱股價(jià)和內(nèi)幕交易的嫌疑。

這樣的市值管理模式，如果配合大小非大宗交易，更是對(duì)市場構(gòu)成極大的損害。隨著越來越多的民營企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，二級(jí)市場的高估值使創(chuàng)始股東和PE機(jī)構(gòu)存在較大減持套現(xiàn)沖動(dòng)。大小非減持符合現(xiàn)行法律規(guī)定的權(quán)利，是一種制度性紅利。但有不少機(jī)構(gòu)與上市公司大小非聯(lián)手以市值管理的名義，為謀取更大利益以非法手段進(jìn)行減持。部分上市公司減持時(shí)股東與大宗交易商談好交易與分成協(xié)議，然后大宗交易商在二級(jí)市場大幅拉升股價(jià)，拿到折扣價(jià)的大宗交易商以市場價(jià)格賣出。不少上市公司或機(jī)構(gòu)運(yùn)作市值管理，其出發(fā)點(diǎn)就在于幫助大小非順利出逃。今年上半年共有691家公司遭遇大小非減持，凈減持額達(dá)到242.89億元。由大小非的減持而產(chǎn)生的市值管理業(yè)務(wù)，在減持前大幅拉升股價(jià)，也難逃股價(jià)操縱嫌疑。

目前上市公司熱衷于通過并購重組進(jìn)行市值管理，利用一二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)進(jìn)行資本運(yùn)作。多數(shù)上市公司在2014年傾向于選擇生物醫(yī)療、TMT、清潔技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)等二級(jí)市場較熱的概念進(jìn)行并購。在公告并購重組事項(xiàng)后，股價(jià)大幅拉升，上市公司大股東趁機(jī)進(jìn)行減持套現(xiàn)交易。在鼓勵(lì)企業(yè)通過并購重組做大做強(qiáng)的同時(shí)，監(jiān)管層也不應(yīng)忽視中小投資者的合法權(quán)益。

證監(jiān)會(huì)正在擬定《上市公司市值管理意見》，應(yīng)該明確鼓勵(lì)上市公司回購、大股東和董監(jiān)高增持、提升公司盈利水平和內(nèi)在價(jià)值、重視長期戰(zhàn)略規(guī)劃、進(jìn)行實(shí)質(zhì)重組并購、改善投資者關(guān)系的市值管理模式。相反，對(duì)上市公司與中介機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場聯(lián)手坐莊的手法需要明確禁止。

制造題材拉升股價(jià)，以股價(jià)操縱的模式謀取不當(dāng)利益，絕對(duì)不是市值管理，而是證券違法違規(guī)行為，需要進(jìn)行嚴(yán)厲禁止與打擊。只有這樣，在A股這一價(jià)值投資欠缺的新興市場，市值管理才不會(huì)淪為坑害投資者的股價(jià)操縱，才能回歸價(jià)值管理的本義。

（作者為資深市場觀察人士）