打新制度是目前最好選擇

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

新股爆炒、新股不敗，這是對目前新股發(fā)行制度的常見批評(píng)。

在史上最漫長的暫停后重啟新股發(fā)行，首先發(fā)行的新股將成為眾所關(guān)注的香餑餑，獲得市場熱捧在情理之中。

今年以來新一輪的新股發(fā)行制度出現(xiàn)利益糾偏，監(jiān)管層及時(shí)將新股發(fā)行紅利轉(zhuǎn)向普通投資者，發(fā)行市盈率較行業(yè)平均市盈率為低，導(dǎo)致新股上市后遭遇爆炒，短期內(nèi)投資者充分吸納新股溢價(jià)，轉(zhuǎn)而投身下一波新股炒作。

新股發(fā)行體制讓利于普通投資者、炒熱市場的意圖非常明確。既然在新股再次重啟的特定階段，紅利一定存在，呵護(hù)普通投資者利益維護(hù)市場公平，就成為首選。

機(jī)構(gòu)的20家入圍限額被取消，全額繳款，中簽率下降，無法憑借資金量與入圍數(shù)大賺特賺，新制度啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，只要網(wǎng)上初始認(rèn)購倍數(shù)超過150倍，將要啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制：即新股部分的90％安排在網(wǎng)上申購，網(wǎng)下只有10％的量。原始股東發(fā)行超募被喊停，發(fā)行價(jià)受到一定程度控制，一些上市公司甚至無法覆蓋加總的上市成本，老股轉(zhuǎn)讓價(jià)格相應(yīng)也就不會(huì)發(fā)上天，而投行隨發(fā)行價(jià)格、總額水漲船高的傭金被削去半邊。那些對質(zhì)地有自信的上市公司，不妨學(xué)習(xí)會(huì)稽山、長白山等公司延后發(fā)行，接受市場檢驗(yàn)。

6月上市的9家新股，網(wǎng)上發(fā)行凍結(jié)資金共計(jì)6045.10億元，網(wǎng)下配售凍結(jié)資金為3176.88億元，共計(jì)9221.98億元，中簽率創(chuàng)新低，有效申購比例均小于1%，網(wǎng)下中簽率小于網(wǎng)上中簽率，這在A股新股發(fā)行史上是第一次。無論機(jī)構(gòu)還是散戶，在打新狂潮面前，大家都是平等博弈主體。

新股受到熱烈追捧，發(fā)行成功率上升，新股市場熱得發(fā)燙，但二級(jí)市場仍然慘淡，新股上市幾個(gè)漲停板后即遭拋棄，有人指責(zé)新股熱害了二級(jí)市場。

這樣的指責(zé)可笑之極。即使不發(fā)新股，二級(jí)市場也沒有什么好表現(xiàn)，這說明二級(jí)市場的長期表現(xiàn)取決于市場環(huán)境、企業(yè)長期盈利能力，以及市場的誠信環(huán)境，目前中國經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型過程中，原有的大型公司主要對應(yīng)著前一輪上漲周期的重化工業(yè)、貨幣發(fā)行量上升周期，這些公司最好的日子已經(jīng)過去，讓二級(jí)市場為這些公司加油添柴是勉為其難。至于打新狂潮是否會(huì)持續(xù)，只要不斷有公司上市，公司質(zhì)地參差不齊的風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺，狂潮就會(huì)成為小風(fēng)潮。

現(xiàn)行的新股發(fā)行機(jī)制，恰恰是市場化努力的一部分。監(jiān)管層一而再、再而三強(qiáng)調(diào)信息的真實(shí)、公開與透明，以便市場主體進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)。

預(yù)披露制度從提前一個(gè)月，改為自企業(yè)申報(bào)受理后即預(yù)披露，如此一來，市場對擬上市公司數(shù)的上限預(yù)期明確，而企業(yè)受到媒體、投資者、同行等各方面的關(guān)注，造假的成本大大上升，而監(jiān)管成本大大下降。同時(shí)，預(yù)披露所承擔(dān)的責(zé)任也使上市公司與投行，不得不重視預(yù)披露信息的質(zhì)量。

新上市的禾豐牧業(yè)、中材節(jié)能等公司由于凈利同比連續(xù)下滑，被批為史上最差新股，這恰恰是市場化的表現(xiàn)，既然公司的風(fēng)險(xiǎn)徹底披露，投資者都看得清清楚楚，報(bào)價(jià)準(zhǔn)確性、炒作程度就是投資者自己該負(fù)的責(zé)任。與其讓擬上市公司造假、新股發(fā)行之后業(yè)績變臉，還不如一開始就暴露所有風(fēng)險(xiǎn)，以免上市之日就是變臉之始。

無論是預(yù)披露，還是凈利下滑仍可上市，還是上證所7月22日晚間通過官方網(wǎng)站發(fā)布的 《上市公司日常信息披露工作備忘錄第十三號(hào)上市公司股東減持股份預(yù)披露事項(xiàng)（征求意見稿）》，規(guī)定上市公司控股股東（或第一大股東）、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人，或者持股5%以上股東減持股份要接受預(yù)披露程序。這些都說明監(jiān)管者把重點(diǎn)轉(zhuǎn)到了信息真實(shí)性上，而不是企業(yè)盈利等前景上。當(dāng)然，未來證監(jiān)會(huì)與交易所關(guān)系理順后，交易所可以為上市公司設(shè)立門檻，實(shí)行信息公開下的注冊制。

業(yè)績下滑公司上市，會(huì)讓二級(jí)市場成為垃圾桶嗎？對此問題，只能一笑置之，看看二級(jí)市場的現(xiàn)狀，像什么？這些公司上市起碼誠信上，比以前要稍微好一點(diǎn)。