資本運(yùn)作大戲不斷 券商今年流行“胖子”速成

繼方正合并民族落定之后，申萬(wàn)宏源聯(lián)姻方案預(yù)計(jì)周五出臺(tái)

備受業(yè)界關(guān)注的“申宏聯(lián)姻”，即將揭開(kāi)神秘面紗。記者昨日獲悉，申銀萬(wàn)國(guó)與宏源證券預(yù)計(jì)將在本周五共同召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，懸而未決的并購(gòu)方案或即將公之于世。

事實(shí)上，除了申萬(wàn)宏源合并，最近證券業(yè)資本運(yùn)作大戲不斷。方正證券合并民族證券獲批，國(guó)泰君安收購(gòu)上海證券也勢(shì)在必行，中金公司也傳出籌備香港上市的消息，另有國(guó)泰君安、東方證券、浙商證券等8家券商已在上市進(jìn)程中。不管是合并還是上市，一時(shí)間，大小券商都在忙著擴(kuò)充資本，擴(kuò)大規(guī)模，今年券商似乎流行起了“胖子”速成術(shù)。

疑提前泄露合并方案

引小股民不滿(mǎn)

自從去年10月30日宏源證券停牌以來(lái)，申銀萬(wàn)國(guó)并購(gòu)宏源的消息就一直是業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)。但是合并進(jìn)展緩慢，復(fù)牌時(shí)間一再延期，直到近日才有確切消息。

日前在重慶召開(kāi)的申萬(wàn)研究所策略會(huì)上，申銀萬(wàn)國(guó)證券董事長(zhǎng)李劍閣表示，“這將是最后一次以申萬(wàn)的名字來(lái)開(kāi)會(huì)”。申萬(wàn)與宏源的并購(gòu)得到中央?yún)R金及有關(guān)部門(mén)的支持，兩家公司業(yè)已成立了共同的臨時(shí)黨委，各項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)始整合。據(jù)悉，近期兩家公司分頭拜訪客戶(hù)進(jìn)行路演，對(duì)新公司進(jìn)行介紹。

記者獲悉，本周五申萬(wàn)與宏源將共同召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，并公布并購(gòu)相關(guān)事宜。本報(bào)將對(duì)此予以持續(xù)關(guān)注。

雖然兩家公司對(duì)合并方案始終保持高度機(jī)密，從未走漏任何風(fēng)聲，但合并方案疑似已經(jīng)曝光。昨日有消息稱(chēng)，宏源證券將實(shí)施每10股轉(zhuǎn)增2股，之后以1:1的比例同申萬(wàn)合并，同時(shí)該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組將實(shí)施配套融資，以8元/股定向增發(fā)15億股，募集資金120億元，合并之后的申萬(wàn)宏源證券總股本將達(dá)到130億股，總資產(chǎn)達(dá)到1100億元左右。

這么具體的數(shù)字難免讓人懷疑合并方案已經(jīng)提前泄露。這則消息也掀起了持有宏源證券股票的股民的熱烈討論。在股吧平臺(tái)，除了對(duì)方案泄露表示質(zhì)疑外，對(duì)方案內(nèi)容的不滿(mǎn)成為主要聲音。據(jù)簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)，為數(shù)不少的小股東表示要對(duì)此方案投反對(duì)票，甚至有人聲稱(chēng)寧愿重組失敗，同時(shí)稱(chēng)后悔因?yàn)橥顿Y宏源證券而損失了其他更有利的投資機(jī)會(huì)。

申萬(wàn)實(shí)力更勝一籌

或?qū)⒅鲗?dǎo)新公司

最后公布的方案是否真如提前曝光的一樣暫且不論，對(duì)于是申萬(wàn)還是宏源將主導(dǎo)并購(gòu)后的新公司也引起了熱切關(guān)注。目前來(lái)看，大多數(shù)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)都將答案指向了申萬(wàn)。

首先，從中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名來(lái)看，申萬(wàn)在主要財(cái)務(wù)指標(biāo)上與宏源證券相比都有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。例如，在凈資本這項(xiàng)決定業(yè)務(wù)擴(kuò)張的重要指標(biāo)上，申萬(wàn)排名第十，達(dá)到1241180萬(wàn)元，宏源只有1034002萬(wàn)元，排名十二位。同樣地，在凈利潤(rùn)上，申萬(wàn)為17172萬(wàn)元，宏源僅為104801萬(wàn)元。此外，申銀萬(wàn)國(guó)的傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)很強(qiáng)，在代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入(含席位租賃)排名上位居第八，約是宏源證券此項(xiàng)收入的2.4倍。而在研究實(shí)力方面，申萬(wàn)研究擁有超250人的證券研究服務(wù)團(tuán)隊(duì)，宏源證券研究所只有研究人員五十多人，差距不小。綜合來(lái)看顯然申萬(wàn)的硬實(shí)力更強(qiáng)。

其次，申銀萬(wàn)國(guó)的規(guī)模更大，品牌影響力也更大。申萬(wàn)目前擁有香港上市的申萬(wàn)香港、申萬(wàn)研究所、申萬(wàn)菱信基金等子公司，并參股富國(guó)基金。宏源證券則控股宏源期貨、宏源匯智投資、宏源匯富創(chuàng)投等3家公司。申萬(wàn)的子公司在數(shù)量和知名度上都超過(guò)宏源證券。另外申萬(wàn)董事長(zhǎng)李劍閣現(xiàn)任中央?yún)R金副董事長(zhǎng)，曾任證監(jiān)會(huì)副主席，在資歷和影響力上也優(yōu)于宏源證券董事長(zhǎng)，顯然申萬(wàn)在由雙方大股東中央?yún)R金主導(dǎo)的合并談判中更有話語(yǔ)權(quán)。申萬(wàn)的軟實(shí)力也比宏源強(qiáng)。

綜合軟硬實(shí)力兩方面，申萬(wàn)都更勝一籌，有理由相信在申萬(wàn)宏源合并后的新公司中申萬(wàn)將占據(jù)主導(dǎo)地位，宏源證券的組織結(jié)構(gòu)將面臨調(diào)整。

雖然宏源實(shí)力不如申萬(wàn)，但是宏源也具有申萬(wàn)沒(méi)有的強(qiáng)項(xiàng)，而這將使得新公司的綜合實(shí)力大幅提高。相比申萬(wàn)在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，宏源證券在固定收益投資、承銷(xiāo)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上都有不錯(cuò)表現(xiàn)，且投行業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，2013年承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)凈收入排名第七位，達(dá)到41666萬(wàn)元。兩家合并后，優(yōu)勢(shì)得以綜合，業(yè)務(wù)上更將全面發(fā)力。營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的覆蓋面和數(shù)量也將因合并成為新公司的強(qiáng)項(xiàng)，申萬(wàn)有168家營(yíng)業(yè)部，多分布于長(zhǎng)三角地區(qū)；宏源擁有89家營(yíng)業(yè)部，多分布于西北地區(qū)。合并后網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到257家，領(lǐng)先其他券商。

如果不考慮協(xié)同效應(yīng)，僅將兩公司2013年的數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單相加，申銀萬(wàn)國(guó)、宏源證券總資產(chǎn)將達(dá)到919.07億元，行業(yè)排名第五位；凈資本合計(jì)227.52億元，行業(yè)排名第四位。而合計(jì)營(yíng)業(yè)收入更達(dá)到了87.95億元，行業(yè)排名第一位；凈利潤(rùn)合計(jì)27.65億元，行業(yè)排名第三位。合并后的新公司實(shí)力大增，將成功步入證券業(yè)的第一梯隊(duì)。

大手筆資本運(yùn)作

意在暴增規(guī)模

申萬(wàn)與宏源合并后，新的行業(yè)巨頭又將誕生。除此之外，方正證券收購(gòu)民族證券獲得批準(zhǔn)，整合之后方正證券的總資產(chǎn)、凈資本以及營(yíng)業(yè)收入分別增加至460.84億元、151.86億元以及39.66億元，行業(yè)排名分別提高到十三位、七位以及十一位，資本金更加充足，優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)互補(bǔ)，綜合實(shí)力得以大幅提高。7月8日，同屬上海國(guó)際集團(tuán)的國(guó)泰君安正式接管上海證券，除了在資產(chǎn)和網(wǎng)點(diǎn)覆蓋上獲得進(jìn)一步提升從而鞏固自身的實(shí)力之外，也加快了上市進(jìn)程。

除了業(yè)內(nèi)整合之外，還未上市的綜合性的券商都在籌備上市事宜，上市之后，融資能力將迅速提高，充足的資本金將使得這些券商有能力進(jìn)一步拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。