天鴿互動今日掛牌 視頻社交受熱捧

每經(jīng)記者賈麗娟實習(xí)記者袁東 提到天鴿互動，大家可能有些陌生，但是一提起9158視頻社區(qū)和新浪秀，很多網(wǎng)民應(yīng)該對它們很熟悉。而擁有9158視頻社區(qū)和新浪秀的天鴿互動控股有限公司，將于今日在香港聯(lián)交所掛牌上市（上市編號“1980，HK”）。天鴿互動并非國內(nèi)首家社交視頻獨立上市公司，早在2012年11月，同處社交視頻行業(yè)的YY（歡聚時代）就已登陸美國納斯達克市場。YY上市一年半以來，股價表現(xiàn)十分亮眼。而被戲稱為“第二個YY”的天鴿互動，今日能否上演一場精彩的港股首秀？其中長期發(fā)展前景如何？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此進行了調(diào)查采訪。 《每日經(jīng)濟新聞》記者通過親身體驗了解到，常被外界戲稱進行“曖昧經(jīng)濟學(xué)”的9158視頻社區(qū)（以下簡稱9158）確實受到大量年輕人追捧。 眾多網(wǎng)民一邊在虛擬世界里互認“哥哥妹妹”、“干爹干女兒”，一邊為9158貢獻真金白銀。 火爆的虛擬“私人飛機”/ 一進入9158主頁，《每日經(jīng)濟新聞》記者就在醒目的位置看到當(dāng)前在線玩家共有13萬余人，各種“帥哥靚女”主播的照片不斷滾動，網(wǎng)站分為“好聲音專區(qū)”、“演藝天地”、“美女聊吧”、“唯舞獨尊”、“我要K歌”等各專區(qū)。 記者點擊一名美女主播的照片，進入房間。伴隨著節(jié)奏感很強的音樂，漂亮的女主播熱情地跟“粉絲”打招呼進行互動，熱情的“粉絲”則不斷地給女主播送上虛擬的禮物，如鮮花、玩具、掌聲等。 記者發(fā)現(xiàn)，這些虛擬商品種類繁多，從簡單的紅玫瑰或棒棒糖到私人飛機、游艇等，價格從幾虛擬幣到幾十萬不等。而100元人民幣可以購買109158虛擬幣，比值約為1:1000，例如飛機、豪華游輪“價值”30萬虛擬幣，折算成人民幣為300元。而這樣的“私人飛機”，每周都會有女主播收到。9158排行榜顯示，上周有一位用戶僅“飛機”就送出8次，還有一位用戶一周送出20件“玫瑰花園”（價值250元）。 隨后，記者進入天鴿互動旗下另一個視頻網(wǎng)站新浪秀。該網(wǎng)站分為娛樂、交友、財經(jīng)、教育四大板塊。與9158不同的是，新浪秀有很多年齡偏大的中年人出任房間主播，而且有很多民歌、民舞表演。 記者觀察到，天鴿互動社交視頻平臺的聊天室內(nèi)容豐富，在聊天室內(nèi)，主播、上麥用戶及觀眾互贈虛擬禮物，而觀眾是主要的送禮者。這些虛擬物品和虛擬貨幣的銷售則是天鴿互動最重要的收入來源。天鴿互動通過兩種方式進行銷售：一是采用第三方分銷模式，通過第三方分銷商及銷售代理將虛擬物品或虛擬貨幣送達用戶，二是直接向網(wǎng)站及社區(qū)軟件用戶銷售。 第三方分銷模式是指：天鴿互動把虛擬貨幣銷售給分銷商，再由分銷商分派到銷售代理，銷售代理再將其銷售給用戶。天鴿互動與分銷商共享銷售收入，天鴿互動可分得30%~40%，分銷商可分得60%~70%，而分銷商給銷售代理的提成一般為10%~20%。 “土豪”和美女主播/ 艾瑞咨詢報告稱，中國社交視頻行業(yè)盈利模式主要是用戶付費和網(wǎng)絡(luò)廣告，以用戶付費為主，其中虛擬物品付費是最主要的收費形式。這也正是大多數(shù)平臺采用的方式。 許多人可能無法想象，有的人為了這些虛擬物品，是怎樣揮金如土的。按照天鴿互動招股書的說法，公司的實時社交視頻社區(qū)是一個獨特而成熟的“社交生態(tài)系統(tǒng)”，其主要目標(biāo)用戶“來自二線至四線城市”，約占比89%。而一線城市也有用戶選擇使用公司平臺與朋友及家鄉(xiāng)的家庭成員互動。 不過，要是你以為這是一個純宅男社區(qū)，那你就想錯了?！吧度硕加校绣X人、寂寞的人、好色的人、愛唱歌的人……好多網(wǎng)絡(luò)歌手出名之前，都玩這些的?！币晃簧硖幓右曨l行業(yè)的人士對記者表示。 天鴿互動招股書顯示，2013年為公司貢獻收益超過6000元的用戶占比3.1%，貢獻收益在1200~6000元之間的用戶占比8.4%，貢獻收益少于1200元的用戶占比88.5%。值得注意的是，為天鴿互動貢獻收益超過6000元的用戶中，平均每個用戶貢獻收益26199元。要知道，天鴿互動只將用戶支出額的30%~40%計入收益，以此推算，這些用戶在一年內(nèi)平均支出高達6.55萬~8.73萬元！在一個虛擬平臺上動輒花費數(shù)萬元，這更像是“土豪”的做法。 這樣的“土豪”正是平臺最受歡迎的用戶。因為，在各個“房間”內(nèi)賣力表演的主播們，其收入就取決于用戶贈送禮物的數(shù)量和質(zhì)量，主播從分銷商處分到的獎金數(shù)額為其所在社區(qū)用戶支出總額的25%~35%。 而優(yōu)質(zhì)女主播自然是各大平臺爭奪的重點。一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，現(xiàn)在女主播在各個平臺之間轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，“哪里給錢多就去哪里?！? “性感行業(yè)”政策風(fēng)險大/ 社交視頻這一與“美女”息息相關(guān)的行業(yè)，往往被認為在打政策擦邊球，被稱之為“性感行業(yè)”。但此行業(yè)賺錢能力毋庸置疑。天鴿互動招股書顯示，公司2011年~2013年的收益分別達3.84億元、4.55億元、5.48億元，而同期經(jīng)調(diào)整的純利分別為1.4億元、1.58億元、2.06億元。 賺錢的生意自然會引起注意。在這一行業(yè)，還有其他競爭者，如YY、六間房、呱呱等。此外，不少綜合網(wǎng)站已經(jīng)將社交視頻模式列為重要業(yè)務(wù)之一，如56旗下的“我秀”、酷我旗下的“酷我秀場”、酷狗旗下的“繁星網(wǎng)”、新浪旗下的“微秀”等。 值得注意的是，社交視頻行業(yè)的風(fēng)險不容忽視。天鴿互動在招股書中也表示，社交視頻網(wǎng)站內(nèi)容受國家政策監(jiān)督及干預(yù)力度較大，如果被處罰或者受到輿論負面評價，該行業(yè)內(nèi)公司聲譽及業(yè)績將受到重大不利影響。 于是，YY、天鴿互動已經(jīng)開始了轉(zhuǎn)型之路。YY已經(jīng)開始發(fā)力教育領(lǐng)域，天鴿互動則打算與線下KTV合作。 對于這種轉(zhuǎn)型，前述業(yè)內(nèi)人士認為，財經(jīng)、教育的盈利能力并不好，和線下KTV合作“是很好的模式，但是不知道能不能做起來”。 易觀智庫分析師羅蘭認為，未來9158的透明度將提升，相應(yīng)地在內(nèi)容監(jiān)管上的力度將加大，這將帶來成本的上升，同時原有用戶體驗也將受到一定影響。因此，上市后原有的“灰色業(yè)務(wù)”模式如何規(guī)范化，如何通過轉(zhuǎn)型減少用戶粘性下降帶來的業(yè)務(wù)損失，是其在營收增長上面臨的主要挑戰(zhàn)。 《《《 市場分析 概念獨特+YY“影子股”天鴿互動首秀被看好 自從在納斯達克上市以來，YY（歡聚時代）股價一路飆升，讓國內(nèi)的投資者艷羨不已。今日，天鴿互動的港股首秀會有怎樣的表現(xiàn)？從港股市場的炒新習(xí)慣看，盡管天鴿互動在基本面上尚成色不足，但是在上市初期，還是會受益于其YY影子股的身份。 市值與YY相差巨大 天鴿互動被眾多投資人拿來與YY對比。目前來看，除了業(yè)務(wù)范圍不同，兩家公司的市值也不可同日而語。 2012年11月21日，YY在納斯達克上市首日以每股10.5美元開盤，此后一路飆升至90.93美元，最高漲幅達7.66倍！隨后股價雖有起伏，但至今仍保持在75美元左右。截至昨日（7月8日），YY市盈率約為48倍，總市值約41.84億美元，以昨日匯率折算為324億港元。2013年，YY在線音樂占總體比例為46.8%，簡單按50%計算，YY在線音樂這部分價值為162億港元。 而天鴿互動的市值相差甚遠。其招股書顯示，若發(fā)售價為5.30港元，則公司總市值64.51億港元。最終，天鴿互動招股價確定為5.28港元，折算總市值約為64.27億港元，只是YY音樂部分的三分之一多。 “我們認為YY股價的上漲不是泡沫，因為公司是盈利的，未來亦有不錯的增長空間，預(yù)計2014年至2016年年復(fù)合增長率45%?！币晃粡V發(fā)證券（香港）分析師告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。 易觀智庫分析師羅蘭也認為，YY股價上漲與其本身定價不高及之前良好的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。 一位長期跟蹤YY的投資者則對記者表示，YY的運營支出增長幅度一直小于營收增長，凈利潤率有望繼續(xù)提高。YY目前做的事情也是多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，這樣可以擺脫對音樂的過度依賴。即使未來YY增長放緩到30%的水平，目前的估值也是撐得起的。 而對于天鴿互動，上述投資者表示，“不感興趣，我從不碰港股民企新股，而且天鴿這幾年的增速不行”。 不過，安信國際研報認為，天鴿互動具備估值優(yōu)勢。以天鴿互動招股價計算，公司2013年靜態(tài)市盈率約為22.4~26.4倍，而YY2013年的靜態(tài)市盈率為56倍，加上行業(yè)處于高速增長階段，給予公司IPO專用評級“7”的較樂觀評級（評級分為0至10，10為最高）。 上市破發(fā)概率低 6月至昨日，共有23家新股在港交所掛牌上市，其中12家遭遇了破發(fā)的命運，破發(fā)率達52%。在近期香港新股頻頻破發(fā)的市場環(huán)境下，天鴿互動今日上市后能否走出獨立行情？ 至少在招股階段，天鴿互動廣受追捧。公司昨日公布，在港公開招股部分接獲7502份有效申請，認購金額23.16億港元，股份獲超額認購76.13倍，公司已啟動回撥機制，令在港公開發(fā)售部分占發(fā)售股份總數(shù)的40%。最終募資金額為15.03億港元。公司招股價區(qū)間為4.5~5.3港元，最終以接近招股價上限5.28港元定價。 由于按照發(fā)行價算出的總市值只是YY的零頭，加之概念獨特，市場人士認為天鴿互動跟隨近期新股破發(fā)潮的概率不大。截至記者發(fā)稿，輝立數(shù)據(jù)顯示，天鴿互動的暗盤價格為6.13港元，已經(jīng)較發(fā)行價上漲超過15%。 值得一提的是，在香港聯(lián)交所，經(jīng)常會有一些“另類”的公司，它們因為自己獨特的業(yè)務(wù)而受到投資者的青睞，以德州撲克概念上市的博雅互動（0434，HK）就是典型的例子。 “天鴿互動的業(yè)務(wù)模式在香港市場較為獨特，而投資者也樂于對一些業(yè)務(wù)獨特的公司在估值上給予溢價。而香港市場對天鴿看法正面，公司引入不少重量級投資者如劉央及奇虎360就是其中一個例子?！鄙鲜鰪V發(fā)證券（香港）分析師說。 “富爸爸”能否帶來驚喜？ 天鴿互動招股書顯示，發(fā)售完成后，公司創(chuàng)始人及其信托公司持有天鴿互動24.23%的股權(quán)，第二大股東為新浪香港，持股23.76%，第三大股東為IDG，持股15.84%。 可以看出，新浪香港是天鴿舉足輕重的股東，天鴿互動未來的發(fā)展也會借助新浪的力量。天鴿互動旗下社區(qū)的占比也能說明這一點。2013年，9158視頻社區(qū)收益占比35.3%、新浪秀占比42.4%、新浪秀場占3.3%、其他社區(qū)占15.4%。也就是說，與新浪有關(guān)的社區(qū)收益占到總收益的45.7%，接近一半。 招股書顯示，公司與新浪集團已經(jīng)訂立新浪秀IP協(xié)議，新浪集團授予公司無償使用新浪秀、新浪秀場及若干其他產(chǎn)品、新浪秀標(biāo)記及新浪秀域名的獨家許可及使用新浪秀標(biāo)志的非獨家權(quán)利，許可有效期截至2020年止。而新浪集團在其門戶網(wǎng)站及平臺（如新浪微博）推廣新浪秀，并向客戶銷售天鴿旗下社區(qū)的廣告條幅，同時向天鴿提供技術(shù)及營運支援?？梢酝茢?，新浪會繼續(xù)給予天鴿支持，甚至還會加大力度。招股書中也顯示，雙方有意于期限屆滿后重續(xù)有關(guān)協(xié)議。 此外，基礎(chǔ)投資者也會推動天鴿未來的發(fā)展，例如奇虎360的渠道，可能會對天鴿的轉(zhuǎn)型、特別是手游業(yè)務(wù)起到一定作用。 因此有市場人士指出，強大的股東背景可能是天鴿互動未來最有想象空間的部分，未來存在縮小與YY差距的可能性，這也是其具備YY影子股特征的原因之一。如果納斯達克上市的YY股價繼續(xù)上揚，天鴿互動跟風(fēng)炒作的概率很大。 昨日，記者就上市及相關(guān)問題致電天鴿互動，公關(guān)人員稱公司掛牌上市之前將保持“靜默”，暫不回復(fù)。 《《《 公司PK 多項指標(biāo)差距大天鴿難成YY第二 天鴿互動并非國內(nèi)首家社交視頻行業(yè)獨立上市公司，YY（歡聚時代）在2012年11月就已經(jīng)登陸納斯達克市場。 YY上市首日，以每股10.5美元開盤，隨后一路上揚，到2014年3月到達歷史最高點每股90.93美元，至今其股價仍維持在每股75美元上下，市盈率達到48倍。 而同樣處于社交視頻行業(yè)的天鴿互動，因其業(yè)務(wù)與YY相近，被戲稱為“第二個YY”。那么，與YY相比，天鴿互動的含金量有多高？ 誰是行業(yè)老大？/ 根據(jù)艾瑞咨詢的資料，就用戶支出總額而言，天鴿互動是國內(nèi)最大的社交視頻平臺，其2013年的市場份額達到33.9%。 天鴿互動在招股書中表示：按用戶支出額劃分，天鴿互動占比33.9%，YY占比23.1%，六間房占比11.6%，金華長風(fēng)（主要運營呱呱）占比11.6%，其他平臺占比19.8%。 但《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2013年天鴿互動的營業(yè)收入為5.48億元，純利為2.06億元，而YY同期的營業(yè)收入為18億元，其中YY娛樂的收入約10億元。號稱市場份額大于YY的天鴿互動，為何營收卻小于YY？ 原因在于，天鴿互動通過第三方分銷商及銷售代理銷售虛擬貨幣，但公司計入營收的部分僅占銷售額的30%~40%，營收遠小于虛擬貨幣的最終銷售額。YY的主要盈利模式也是出售虛擬禮物，但中間沒有分銷商、銷售代理環(huán)節(jié)，銷售收入就是營業(yè)收入。也就是說，天鴿互動高居行業(yè)第一的用戶支出額占比，并不能完全轉(zhuǎn)化為其營業(yè)收入。 實際上，號稱“第一”的還不止天鴿互動。六間房官網(wǎng)信息顯示，公司是“中國最大”的視頻社交網(wǎng)站和在線演藝直播平臺。這一表述也沒有錯，艾瑞咨詢報告稱，在用戶規(guī)模方面，目前六間房占據(jù)領(lǐng)先地位，2013年3月六間房網(wǎng)站月度覆蓋人數(shù)占社交視頻總用戶規(guī)模的比例達39.3%，YY的用戶滲透率為36.3%，而天鴿互動旗下的9158視頻社區(qū)（以下簡稱9158）和新浪秀的用戶滲透率分別只有2.1%和2%。 業(yè)務(wù)集中度過高/ 天鴿互動的絕大部分收益來自實時社交視頻平臺，該部分的收益占比96.4%，其余部分收入包括網(wǎng)絡(luò)游戲、廣告等，占比均很小。 招股書顯示，天鴿互動也在積極開發(fā)其他業(yè)務(wù)，如開發(fā)手機游戲、與實體卡拉OK合作等，但是現(xiàn)階段看來，此類收益占比例仍然很低。 易觀智庫分析師羅蘭認為，單純的秀場模式長期來看稍顯單薄，天鴿互動未來業(yè)務(wù)應(yīng)該靠不同運營模式的協(xié)同支撐?！癥Y除了秀場模式，廣告和游戲業(yè)務(wù)也為其貢獻了很大一部分營收。比較而言，天鴿對秀場模式的依賴性更強，未來的業(yè)績增長還需更多依賴新業(yè)務(wù)模式的開拓?！? 資料顯示，截至2013年，在YY的所有業(yè)務(wù)中，在線音樂占比46.8%，在線游戲占比33%，其余則為游戲直播、在線教育等。2013年YY網(wǎng)絡(luò)游戲收入6.02億元，同比增長81.2%，市場份額約占0.72%。 可以看出，YY在多元化的發(fā)展上，明顯優(yōu)于天鴿互動，后者業(yè)務(wù)模式稍顯單一。 成長性遠輸于YY/ 再來對比兩者的用戶。截至2013年12月31日，天鴿互動實時社交視頻平臺累計注冊用戶數(shù)2.05億人，同比增長42.5%；平均月度活躍用戶數(shù)1080萬人，同比增長35%；平均月度付費用戶為27萬人，同比增長29.2%；2013年月度付費用戶平均收益為163元，同比下降6.32%。 而YY同期累計注冊用戶數(shù)達到了7億，同比增長53%；增值服務(wù)（包括在線游戲、在線音樂等）平均月度活躍用戶9230萬人，同比增長32.4%；增值服務(wù)付費用戶數(shù)達到320萬人，同比增長33.3%；月度付費用戶平均收益為44元，同比增長77.1%。 由此來看，與YY相比，天鴿互動活躍用戶數(shù)更低；天鴿互動付費用戶數(shù)和增長率也低于YY；天鴿互動在每位付費用戶獲得的平均收益高于YY，但是2013年竟然出現(xiàn)下降，而YY仍是大幅增長。 用戶數(shù)和付費率等，最終都會體現(xiàn)到現(xiàn)金流上，那么，天鴿互動和YY到底誰更能賺錢？ 從2013年財報來看，天鴿互動營業(yè)收入5.48億元，凈利潤2.06億元；YY營業(yè)收入18億元，凈利潤約4.8億元。簡單看，YY的營業(yè)收入和凈利潤遠遠高于天鴿互動。不過，YY的數(shù)據(jù)中包含了游戲業(yè)務(wù)部分，單純比較可能并不科學(xué)。 《每日經(jīng)濟新聞》記者閱讀報表發(fā)現(xiàn)，與YY比較，天鴿互動銷售成本較高，這與天鴿互動的銷售模式有關(guān)。此外，天鴿互動對市場營銷的依賴度較高，2013年天鴿互動的銷售及市場推廣開支占到總營收的30%，而YY的此項開支則小得多，只有12%。 另一個值得注意的數(shù)據(jù)是：天鴿互動2012~2013年收入增長率分別為18.6%、20.3%，調(diào)整后凈利潤增長率分別為13.2%和30.2%，較為平穩(wěn)；而YY同期收入增長率分別為157%和122%，2012年凈利潤扭虧為盈，2013年凈利潤增長435%，處于快速增長狀態(tài)。就成長性而言，YY再度勝出。 誰的“后臺”更硬？/ 天鴿互動和YY在初創(chuàng)之后，都被著名公司投資。招股書顯示，天鴿互動在2010年及以前進行了三輪融資，2008年12月，CSquaredInvestmentInc及CSquaredVentureCapitalInc對公司進行了A輪投資，同一個月IDG進行了B輪投資；2010年7月，新浪香港進行C輪投資。目前新浪香港持有天鴿互動上市前32.87%的股權(quán)，IDG資本持有天鴿互動上市前21.91%的股權(quán)，投資成本分別為3000萬美元及2000萬美元。 記者注意到，此次天鴿互動上市，其基礎(chǔ)投資者也大有來頭，包括奇虎360、西京投資，分別認購500萬美元、1000萬美元的發(fā)售股份。 素有香港“女股神”之稱的西京投資主席劉央曾公開表示，天鴿互動具有很大的發(fā)展?jié)摿?，而且公司作為行業(yè)龍頭，其增長潛力已經(jīng)超過了YY。 而YY同樣擁有強硬的“靠山”，其后臺老板雷軍除了任金山軟件董事長、小米公司CEO，也是著名投資人。自2010年7月起，雷軍就擔(dān)任YY董事長，在YY上市之時，雷軍持有YY23.8%的股份，持股比例與YY首席執(zhí)行官李學(xué)凌相等。YY招股書顯示，參與投資的還有晨興創(chuàng)投、思緯投資和紀源資本，以及著名的老虎基金。