理性看“秒停” 改革需定力

飛天誠信(300386)等三只新股上市首日集體上演“秒停秀”。分析人士認為，市場對新股的追捧具有一定的合理性，但炒新風險必然會逐步積聚，新股“不敗”已經被實踐證明只是一個神話。當前，不能因一些新股上市后股價大漲而質疑新股發(fā)行體制改革成果，更不能因此動搖市場化改革的信心。

新股上演“秒停秀”，是多種因素綜合作用的結果。一方面，炒小炒新的市場風氣短時間內難以完全消除；另一方面，由于超募受到遏制，新股發(fā)行市盈率降低，客觀上帶來一二級市場的價差。數據顯示，近期10家公司發(fā)行定價市盈率平均為17.76倍，較年初48家公司29倍的平均定價市盈率低38.8%。此外，當前市場仍處于震蕩筑底階段，小盤股、成長股容易受到資金關注。

但應該看到，炒新的風險在逐步積聚。首先，二級市場對于新股的定位將逐步傳導至一級市場，而低于同行業(yè)市盈率并不是發(fā)行方案必須考慮的硬性指標，在目前發(fā)行價已經確定的新股中，可以看到發(fā)行市盈率高于同行業(yè)水平的案例。在市場力量的作用下，未來發(fā)行價過多偏離同行業(yè)市盈率的新股可能會減少。其次，新股上市數量逐步增多，會分散資金的注意力，并不是每一批新股都會復制首批新股的行情。另外，貨幣政策定向寬松會影響到資金價格，隨著資金價格下行，炒小炒新將會被市場拋棄。第三，股價上漲需要公司基本面支撐，一旦業(yè)績低于預期，泡沫終將破滅。從實踐來看，炒新賠錢并非個案。數據顯示，2009年7月以來，深交所市場共有783只新股上市，到去年末，有一半的股票破發(fā)；2011年、2012年新股上市首日買入賬戶中，截至2012年底虧損賬戶占比分別為65%和56%。

從長遠看，新股發(fā)行體制改革將會大大壓縮一二級市場之間的套利空間，但改革需要兼顧長期和短期目標，需要綜合施策，不可能一步到位，也難以在定價環(huán)節(jié)單兵突進。比如，如果對超募不進行遏制、對網下打新盲目報高價行為不進行限制，“三高”問題會再次出現。

新股發(fā)行體制改革仍是進行時，市場的定價功能有待進一步完善，多層次市場的建設有待加快，完善退市制度有待推進。而改革的過程中也難免會遇到一些新情況、新問題，但只要牢牢把握市場化改革方向，瞄準注冊制的目標，保持定力，因地制宜，長短結合，標本兼治，改革紅利就一定能夠惠及市場各方。