權重股“分紅季”如何不傷指數(shù)

上周五，A股第二大權重股工商銀行因為股價除息出現(xiàn)大幅波動，進而連累上證綜指一度急挫，或影響到了其他二級市場投資者的利益

高分紅率，一向被視作上市公司經(jīng)營穩(wěn)健以及治理結構完善的重要標志。然而上周五，A股第二大權重股工商銀行因為高派息率因素，導致股價在除息日出現(xiàn)大幅波動，進而拖累上證綜指一度急挫。

市場驚詫之余，將矛頭指向了權重股除權除息導致市場短期波動，影響其他二級市場投資者的利益問題。

業(yè)內專家認為，理論上上市公司分紅派息會導致股價的短時下跌，尤其當高分紅率的權重股除息時，股價波動對指數(shù)都會造成明顯影響。從實際發(fā)生的情況看，這種影響主要還是發(fā)生在心理層面。統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)，那些具備高分紅率或者低股息支付率的公司，往往在除權除息之后的一段時間，股價有著較好表現(xiàn)。但有關方面應重視這個問題， 有效消除對其他二級市場投資者造成的無論是心理還是實際的影響。

大象除息摔倒股指

上周五早盤，上證綜指低開后出人意料地急速下挫，情形似有利空消息突然降臨。不過隨后指數(shù)就被拉起，全天呈現(xiàn)修復性回升趨勢。而這莫名一跳，讓不少市場人士均感到摸不著頭腦。在消息面并未出現(xiàn)明顯利空的情況下，大家最終找到了導致市場異常波動的源頭——工商銀行。

資料顯示，上周五正是工行高比例派息的除息日，每股價值的攤薄導致其走勢一反溫和的常態(tài)，開盤即遭遇一輪猛跌，最大跌幅超過2%。

“上證綜指開盤后那段時間的走勢基本就復制了工行，可見滬市第二大權重股對指數(shù)的影響有多大。”某市場人士感嘆。

我們不難將此影響進行量化分析。以20日收盤價，滬市A股、B股總市值為14.77萬億元，工商銀行A股總市值為9128.67億元，市值占比為6.18%；工商銀行每股價格3.45元，按照10派2.62元計算，派息率為7.59%。那么，如果工行此次派息完成，股價自動回落至同樣估值，理論上對上證綜指的影響應該是2023.73點（19日收盤價）×6.18%×7.59%=9.49點。

這也意味著，假設其他市場因素不變，工行此次高分紅派息，將導致上證綜指直接下跌9.49點。

“這也好理解，分紅派息就相當于給股東提出來一部分現(xiàn)金，股票市值自然要下來。只是因為權重股對于大盤的影響更為顯著，大家才對此特別關注。”申萬研究所高級數(shù)量分析師夏祥全表示。

會否侵害其他投資者利益

上周“工行除息”現(xiàn)象，可以說一下子激起了市場對于權重股高分紅率的擔憂：現(xiàn)有股東是得到了分紅收益，但與此同時，造成的市場波動是否會侵害其他二級市場投資者利益呢？

“此憂慮不無道理。”一位分析師說，在目前管理層鼓勵上市公司加大分紅力度的背景下，個別權重股大比例除息的確有可能引發(fā)擾動。

理論上除息或除權后股價應該下行，但很多公司股價的實際走勢并非如此。比如本月5日除權的中國石油，當天股價還小幅上漲了0.1%。即便是上周五起初大跌的工商銀行，當天最終也是收復了下跌失地，以平盤報收。

“這可以從投資者的交易習慣上去解釋。高分紅率的公司大多經(jīng)營穩(wěn)健，投資者如果長期看好這家公司，會覺得跌了是買入機會，這就造成了很多除權股當天就被填權的現(xiàn)象。”夏祥全表示。

研究機構對此也是做過很多統(tǒng)計。結果顯示，高比例分紅對于公司股價的影響總體是中性偏正面的。

“根據(jù)我們的統(tǒng)計結果，相比那些分紅比例低或者不分紅的公司，高分紅率以及低股息支付率的公司，往往在除權除息后有著更優(yōu)異的表現(xiàn)。”夏祥全說。

另外，分析人士也指出，高分紅率權重股對于滬深大盤的影響相對有限，其主要影響還是體現(xiàn)在對滬深300指數(shù)上。

上海中期分析師陶勤英表示，從近期期指升貼水水平來看，由于分紅因素，當月合約基本處于貼水滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的狀態(tài)，IF1407合約從上周五的升水現(xiàn)貨指數(shù)變成了較大幅度的貼水，截至收盤IF1407貼水滬深300指數(shù)超過10個點，雖然貼水幅度較大，但仍處于分紅的影響范圍內，根據(jù)分紅因素對該合約的影響測算，該合約仍有一定的貼水空間。結合目前行情來看，貼水擴大不是悲觀情緒的反映。

尋找消除對指數(shù)影響辦法

一家工商銀行除息，就可以對大盤造成如此大的影響，而每年6-8月為年報分紅實施的集中期，根據(jù)東方證券分析師譚瑾的統(tǒng)計，滬深300成份股中有277家上市公司公布了2013年度分紅預案，但截至6月11日，只有111家公司公布了除權除息日。

“今年整體分紅時間偏晚，且除了中石油與工行，其他大部分權重股的分紅計劃均未實施。”有券商人士指出。

面對即將來到的權重股分紅集中實施期，這一新趨勢是否會成為A股新的風險點呢？有專業(yè)人士建議，交易所應尋找適當?shù)霓k法，消除權重股除權除息對指數(shù)的影響 ，還整個市場一個公平的交易環(huán)境。