能源革命推動(dòng)轉(zhuǎn)型 水電及外送火電有望受益

編者按:日前習(xí)近平總書(shū)記主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議，研究我國(guó)能源安全戰(zhàn)略，并對(duì)推動(dòng)能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命提出5點(diǎn)要求。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，能源生產(chǎn)對(duì)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展非常重要，且其產(chǎn)業(yè)規(guī)模也是異常龐大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和上市公司有望受益。那么，在A股市場(chǎng)中，哪些行業(yè)和上市公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注？

新一輪電改有望啟動(dòng) 發(fā)電側(cè)步伐或快于電網(wǎng)側(cè)

就改革而言，會(huì)議明確指出，“積極推進(jìn)能源體制改革，抓緊制定電力體制改革和石油天然氣體制改革總體方案，啟動(dòng)能源領(lǐng)域法律法規(guī)立改廢工作”。對(duì)于新一輪電改而言，我們認(rèn)為電網(wǎng)側(cè)改革或更多在于透明化，發(fā)電側(cè)改革則更多在于市場(chǎng)化。

電網(wǎng)側(cè)改革：售電側(cè)放開(kāi)、交易中心獨(dú)立、盈利重回過(guò)網(wǎng)費(fèi)模式或成重點(diǎn)。就電網(wǎng)側(cè)改革而言，我們認(rèn)為或?qū)南聦俜矫嬲归_(kāi)，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議較大的輸配分開(kāi)及調(diào)度獨(dú)立等問(wèn)題或暫時(shí)擱置：改變電網(wǎng)獨(dú)家壟斷經(jīng)銷(xiāo)電量的情況，推進(jìn)電網(wǎng)經(jīng)銷(xiāo)模式服務(wù)的改革。電網(wǎng)企業(yè)主要應(yīng)該從事電網(wǎng)投資運(yùn)行、電力傳輸配送、負(fù)責(zé)電網(wǎng)調(diào)度安全、保證電網(wǎng)公平無(wú)歧視的開(kāi)放，有效履行電網(wǎng)普遍服務(wù)一體化；售電端獨(dú)立核算或者拆分或成為主要手段。

確立電網(wǎng)企業(yè)新的盈利模式，不再靠購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)作為收入。就電網(wǎng)定價(jià)看，作為自然壟斷行業(yè)，政府定價(jià)仍為合理模式，具體回報(bào)則可根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模及合理利潤(rùn)水平加以制定，并將其平攤至度電中，固定過(guò)網(wǎng)費(fèi)或?qū)⑷〈壳百?gòu)銷(xiāo)價(jià)差成為電網(wǎng)新的盈利模式。

組建獨(dú)立的電力交易機(jī)構(gòu)推進(jìn)電力改革。將交易中心獨(dú)立出來(lái)，設(shè)立區(qū)域及省為主體的機(jī)構(gòu)，獨(dú)立于電網(wǎng)企業(yè)，設(shè)于國(guó)家監(jiān)管之下，以此推進(jìn)電力改革市場(chǎng)化步伐。

以組建全國(guó)性的跨區(qū)域輸電公司為著眼點(diǎn)，促進(jìn)跨區(qū)域輸電公司的運(yùn)營(yíng)改革，如將國(guó)網(wǎng)公司跨區(qū)線路，包括特高壓、直流送電等線路單獨(dú)組建獨(dú)立的跨區(qū)域輸電公司。

電改加快行業(yè)整合進(jìn)程

就電改整體而言，我們認(rèn)為市場(chǎng)化程度的提高將是核心，在此前提下，供求形勢(shì)對(duì)企業(yè)效益的影響不僅將反映在利用小時(shí)變動(dòng)中，還將體現(xiàn)在實(shí)際電價(jià)的變動(dòng)中，即行業(yè)盈利的周期波動(dòng)將有所加大，但像08年煤價(jià)暴漲而電價(jià)調(diào)整嚴(yán)重滯后的情況也將有所緩解。

在目前供求總體偏寬松的局面下，市場(chǎng)化改革推進(jìn)或?qū)Υ媪炕痣娪a(chǎn)生一定壓力，改革進(jìn)程將決定行業(yè)盈利的調(diào)整幅度，而高參數(shù)、低能耗的機(jī)組將逐步顯示出其成本及環(huán)保優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)市場(chǎng)化手段逐步實(shí)現(xiàn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

國(guó)內(nèi)外資源利用并舉 價(jià)改或?qū)⑼七M(jìn)

會(huì)議對(duì)油氣供給方面表述如下：務(wù)實(shí)推進(jìn)“一帶一路”能源合作，加大中亞、中東、美洲、非洲等油氣的合作力度；加大油氣資源勘探開(kāi)發(fā)力度；加強(qiáng)油氣管線、油氣儲(chǔ)備設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)常規(guī)氣產(chǎn)量增速難以快速提高的背景下，頁(yè)巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)氣加快發(fā)展將成為新增供給的主要來(lái)源。與此同時(shí)，受制國(guó)內(nèi)供給仍不能完全滿足國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的需求，對(duì)外合作持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)口依存度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

存量氣價(jià)并軌方向明確 管網(wǎng)分離尚不明確

結(jié)合2013年7月非居民氣門(mén)站價(jià)格調(diào)整、2014年1月京津滬疏導(dǎo)燃?xì)怆妰r(jià)矛盾以及本次居民階梯氣價(jià)制度建立等一系列舉動(dòng)可以看出，發(fā)改委加快推進(jìn)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格市場(chǎng)化的思路明確。根據(jù)2013年國(guó)家發(fā)改委關(guān)于非居民用氣價(jià)格調(diào)整通知的安排，存量氣價(jià)格分布調(diào)整，力爭(zhēng)“十二五”末調(diào)整到位。我們預(yù)計(jì)，非居民用氣存量氣門(mén)站價(jià)格改革有望在年內(nèi)啟動(dòng)，調(diào)價(jià)幅度或在0.4元/立方米附近。對(duì)于管網(wǎng)改革而言，此前市場(chǎng)熱議的“管網(wǎng)分離”尚不明確，但促進(jìn)管網(wǎng)公平接入將有利于非常規(guī)氣的開(kāi)發(fā)力度。

水電及外送火電公司有望受益

就此次會(huì)議而言，電力方面，以外送為主的煤電基地及沿海核電建設(shè)有望加快，利好具有潛在大火電外送項(xiàng)目的國(guó)電電力(600795)、金山股份(600396)、內(nèi)蒙華電(600863)及華電國(guó)際等；改革方面，還原能源商品屬性、形成主要由市場(chǎng)決定能源價(jià)格的機(jī)制被重點(diǎn)提及，能源領(lǐng)域價(jià)格市場(chǎng)化改革方向明確，水電作為清潔能源，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力突出，繼續(xù)推薦低估值且成長(zhǎng)明確的國(guó)投電力(600886)及川投能源(600674)，關(guān)注利空釋放、注入預(yù)期明朗的長(zhǎng)江電力(600900)及業(yè)績(jī)彈性較大的黔源電力(002039)及湖北能源(000883)。

此外從“一帶一路”能源合作角度，關(guān)注有望受益新疆能源發(fā)展的天富熱電(600509)。燃?xì)夥矫妫h(huán)保政策推進(jìn)力度將成為影響行業(yè)需求增速關(guān)鍵，價(jià)改導(dǎo)致提價(jià)預(yù)期或使分銷(xiāo)商未來(lái)1-2年內(nèi)承壓，長(zhǎng)期看，天然氣供給提速將利好分銷(xiāo)商長(zhǎng)期發(fā)展，建議關(guān)注有承諾業(yè)績(jī)保障的公司，如聯(lián)華合纖(600617)及金鴻能源(000669)。