能源革命推動轉(zhuǎn)型 水電及外送火電有望受益

編者按:日前習(xí)近平總書記主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議，研究我國能源安全戰(zhàn)略，并對推動能源生產(chǎn)和消費革命提出5點要求。從長遠角度看，能源生產(chǎn)對當(dāng)前中國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展非常重要，且其產(chǎn)業(yè)規(guī)模也是異常龐大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和上市公司有望受益。那么，在A股市場中，哪些行業(yè)和上市公司應(yīng)重點關(guān)注？

新一輪電改有望啟動 發(fā)電側(cè)步伐或快于電網(wǎng)側(cè)

就改革而言，會議明確指出，“積極推進能源體制改革，抓緊制定電力體制改革和石油天然氣體制改革總體方案，啟動能源領(lǐng)域法律法規(guī)立改廢工作”。對于新一輪電改而言，我們認為電網(wǎng)側(cè)改革或更多在于透明化，發(fā)電側(cè)改革則更多在于市場化。

電網(wǎng)側(cè)改革：售電側(cè)放開、交易中心獨立、盈利重回過網(wǎng)費模式或成重點。就電網(wǎng)側(cè)改革而言，我們認為或?qū)南聦俜矫嬲归_，業(yè)內(nèi)爭議較大的輸配分開及調(diào)度獨立等問題或暫時擱置：改變電網(wǎng)獨家壟斷經(jīng)銷電量的情況，推進電網(wǎng)經(jīng)銷模式服務(wù)的改革。電網(wǎng)企業(yè)主要應(yīng)該從事電網(wǎng)投資運行、電力傳輸配送、負責(zé)電網(wǎng)調(diào)度安全、保證電網(wǎng)公平無歧視的開放，有效履行電網(wǎng)普遍服務(wù)一體化；售電端獨立核算或者拆分或成為主要手段。

確立電網(wǎng)企業(yè)新的盈利模式，不再靠購銷差價作為收入。就電網(wǎng)定價看，作為自然壟斷行業(yè)，政府定價仍為合理模式，具體回報則可根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模及合理利潤水平加以制定，并將其平攤至度電中，固定過網(wǎng)費或?qū)⑷〈壳百忎N價差成為電網(wǎng)新的盈利模式。

組建獨立的電力交易機構(gòu)推進電力改革。將交易中心獨立出來，設(shè)立區(qū)域及省為主體的機構(gòu)，獨立于電網(wǎng)企業(yè)，設(shè)于國家監(jiān)管之下，以此推進電力改革市場化步伐。

以組建全國性的跨區(qū)域輸電公司為著眼點，促進跨區(qū)域輸電公司的運營改革，如將國網(wǎng)公司跨區(qū)線路，包括特高壓、直流送電等線路單獨組建獨立的跨區(qū)域輸電公司。

電改加快行業(yè)整合進程

就電改整體而言，我們認為市場化程度的提高將是核心，在此前提下，供求形勢對企業(yè)效益的影響不僅將反映在利用小時變動中，還將體現(xiàn)在實際電價的變動中，即行業(yè)盈利的周期波動將有所加大，但像08年煤價暴漲而電價調(diào)整嚴重滯后的情況也將有所緩解。

在目前供求總體偏寬松的局面下，市場化改革推進或?qū)Υ媪炕痣娪a(chǎn)生一定壓力，改革進程將決定行業(yè)盈利的調(diào)整幅度，而高參數(shù)、低能耗的機組將逐步顯示出其成本及環(huán)保優(yōu)勢，并通過市場化手段逐步實現(xiàn)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

國內(nèi)外資源利用并舉 價改或?qū)⑼七M

會議對油氣供給方面表述如下：務(wù)實推進“一帶一路”能源合作，加大中亞、中東、美洲、非洲等油氣的合作力度；加大油氣資源勘探開發(fā)力度；加強油氣管線、油氣儲備設(shè)施建設(shè)。我們認為，在國內(nèi)常規(guī)氣產(chǎn)量增速難以快速提高的背景下，頁巖氣、煤層氣、煤制氣等非常規(guī)氣加快發(fā)展將成為新增供給的主要來源。與此同時，受制國內(nèi)供給仍不能完全滿足國內(nèi)快速增長的需求，對外合作持續(xù)推進，進口依存度或?qū)⑦M一步提高。

存量氣價并軌方向明確 管網(wǎng)分離尚不明確

結(jié)合2013年7月非居民氣門站價格調(diào)整、2014年1月京津滬疏導(dǎo)燃氣電價矛盾以及本次居民階梯氣價制度建立等一系列舉動可以看出，發(fā)改委加快推進天然氣產(chǎn)業(yè)鏈價格市場化的思路明確。根據(jù)2013年國家發(fā)改委關(guān)于非居民用氣價格調(diào)整通知的安排，存量氣價格分布調(diào)整，力爭“十二五”末調(diào)整到位。我們預(yù)計，非居民用氣存量氣門站價格改革有望在年內(nèi)啟動，調(diào)價幅度或在0.4元/立方米附近。對于管網(wǎng)改革而言，此前市場熱議的“管網(wǎng)分離”尚不明確，但促進管網(wǎng)公平接入將有利于非常規(guī)氣的開發(fā)力度。

水電及外送火電公司有望受益

就此次會議而言，電力方面，以外送為主的煤電基地及沿海核電建設(shè)有望加快，利好具有潛在大火電外送項目的國電電力(600795)、金山股份(600396)、內(nèi)蒙華電(600863)及華電國際等；改革方面，還原能源商品屬性、形成主要由市場決定能源價格的機制被重點提及，能源領(lǐng)域價格市場化改革方向明確，水電作為清潔能源，價格競爭力突出，繼續(xù)推薦低估值且成長明確的國投電力(600886)及川投能源(600674)，關(guān)注利空釋放、注入預(yù)期明朗的長江電力(600900)及業(yè)績彈性較大的黔源電力(002039)及湖北能源(000883)。

此外從“一帶一路”能源合作角度，關(guān)注有望受益新疆能源發(fā)展的天富熱電(600509)。燃氣方面，環(huán)保政策推進力度將成為影響行業(yè)需求增速關(guān)鍵，價改導(dǎo)致提價預(yù)期或使分銷商未來1-2年內(nèi)承壓，長期看，天然氣供給提速將利好分銷商長期發(fā)展，建議關(guān)注有承諾業(yè)績保障的公司，如聯(lián)華合纖(600617)及金鴻能源(000669)。