IPO定價(jià)隱現(xiàn)天花板 新股申購一簽難求

新股申購“第二季”今日開啟，首批申購的4家新股定價(jià)均未超出行業(yè)平均水平。雖然監(jiān)管部門并未明文規(guī)定發(fā)行市盈率的上限，但害怕夜長夢(mèng)多的發(fā)行人清一色選擇了低價(jià)發(fā)行，行業(yè)平均市盈率成為IPO定價(jià)隱形天花板。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低價(jià)、募集規(guī)模小令新股必然搶手。但在新的游戲規(guī)則下，網(wǎng)上網(wǎng)下?lián)屬徯鹿呻y度均大幅增加，網(wǎng)下中簽率日漸走低，甚至有與網(wǎng)上中簽率看齊的趨勢。 定價(jià)現(xiàn)隱形天花板 雪浪環(huán)境(300385)等4家公司的定價(jià)公告值得細(xì)讀。雖然監(jiān)管部門并未明文規(guī)定發(fā)行市盈率不得超過行業(yè)平均市盈率，但事實(shí)上平均水平已經(jīng)成為定價(jià)隱形的天花板。 雪浪環(huán)境公司首次公開發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)確定為14.73元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為22.17倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月靜態(tài)平均市盈率。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引，發(fā)行人所屬行業(yè)為專用設(shè)備制造業(yè)（C35），截至6月13日，該行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為30.07倍。 龍大肉食(002726)所屬行業(yè)為C13“農(nóng)副食品加工業(yè)”，截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的C13“農(nóng)副食品加工業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為23.01倍。而該公司發(fā)行價(jià)格9.79元/股對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為19.58倍。 飛天誠信(300386)亦不例外。按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引，其所屬行業(yè)為I65“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”，截至6月13日，中證指數(shù)發(fā)布的I65“軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為52.03倍。而該公司發(fā)行價(jià)格33.13元/股對(duì)應(yīng)的發(fā)行人2013年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤攤薄后市盈率為16.57倍，低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率。 值得關(guān)注的是聯(lián)明股份(603006)，公告顯示，公司首次發(fā)行A股的發(fā)行價(jià)格確定為9.93元/股，對(duì)應(yīng)的2013年攤薄后市盈率為13.43倍。而發(fā)行人所屬行業(yè)為汽車制造業(yè)（C36），中證指數(shù)有限公司6月13日發(fā)布的最近一個(gè)月行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為13.43倍。 “按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，IPO公司定價(jià)超過行業(yè)平均市盈率水平的，需要連續(xù)三周披露風(fēng)險(xiǎn)再上市。這是一個(gè)隱形的天花板，是導(dǎo)致大家踩線甚至是低價(jià)發(fā)行的主要原因。”對(duì)于前述定價(jià)結(jié)果，有投行人士指出，目前要上市的企業(yè)排隊(duì)時(shí)間長，多數(shù)不愿意為了多募集一些資金延長發(fā)行周期，壓價(jià)發(fā)行恐怕會(huì)成為未來一段時(shí)間常見的現(xiàn)象。“聯(lián)明股份就是很明顯的例子，踩線發(fā)行有些無奈，作為汽車零部件企業(yè)可比的公司平均市盈率高達(dá)22.83倍，但因?yàn)楫?dāng)年選擇了市盈率較低的汽車制造業(yè)大項(xiàng)，目前只能按13.43倍市盈率的‘天花板’市盈率發(fā)行。這導(dǎo)致公司原計(jì)劃募集2.5億元，實(shí)際募集額只有1.986億元?！? 網(wǎng)下申購難度增加 事實(shí)上，發(fā)行價(jià)大幅度縮水早在市場的普遍預(yù)計(jì)之中，這從“第二季”開閘最初申購的四只新股的申購情況中可見一斑。 其中，參與雪浪環(huán)境網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為154家，申購總量為367,600萬股，整體申購倍數(shù)為306.33倍。參與龍大肉食網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為139家，剔除11家無效申購報(bào)價(jià)后，網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為128家，申購總量為605,200萬股，整體申購倍數(shù)為183.39倍。參與飛天誠信網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為153家，剔除14家無效申購報(bào)價(jià)后，網(wǎng)下初步詢價(jià)申購的投資者為139家，申購總量為314,650萬股，其中自愿鎖定12個(gè)月的申購量為66,500萬股，整體申購倍數(shù)為209.77倍。 雖然還有回?fù)埽珡倪@些火熱的申購情況中不難看出網(wǎng)下申購的難度正在增加。在今年初的一輪IPO申購中，網(wǎng)下也曾有較高中簽率的公司，如牧原股份(002714)達(dá)到了45.38%，全通教育(300359)網(wǎng)下中簽率為15.94%，遠(yuǎn)高于網(wǎng)上的1.68%。但也有一批股票出現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下一樣火熱的情況，如天賜材料(002709)的網(wǎng)上有效申購倍數(shù)為156倍，經(jīng)回?fù)苷{(diào)整后為77倍，最終的網(wǎng)上、網(wǎng)下中簽率皆低于2%，分別為1.28%和1.67%。 “未來機(jī)構(gòu)的中簽率或許將與個(gè)人投資者相似，這倒是新股發(fā)行市場一種新的公平。”對(duì)于這一申購情況，有分析人士指出，網(wǎng)下申購一直易于網(wǎng)上，在新的回?fù)軝C(jī)制將網(wǎng)下發(fā)行比例下限調(diào)至10％等新規(guī)制約和市場對(duì)新股的追捧下，本輪打新網(wǎng)下申購的中簽率將大幅度降低。 新規(guī)則帶來新玩法 在幾乎全民打新股、“打中就賺錢”的預(yù)期下，新股的投資規(guī)則近期再次發(fā)生調(diào)整，而市場上專門為提高打新中簽率而設(shè)計(jì)的產(chǎn)品也隨之應(yīng)運(yùn)而生。 能否打中新股首先得看賬戶是否羞澀。滬深交易所新出臺(tái)的修訂后申購規(guī)則明確，投資者持有市值的計(jì)算口徑由“T-2日（T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日）日終持有的市值”調(diào)整為“T-2日前20個(gè)交易日（含T-2日）的日均持有市值”。這就意味著，以6月18日為網(wǎng)上申購日計(jì)算，只有投資者在5月17日前持有相應(yīng)市值的股票至今，才可申購相應(yīng)新股。 此外，滬市每持有1萬元市值最高可申購每只新股1000股，深市每持有5000元市值最高可申購每只新股500股，這也使得打新客還得手握足夠現(xiàn)金，打新的成本水漲船高。 為應(yīng)對(duì)打新資金不足的問題，近期不少券商緊急推出了類似于股權(quán)質(zhì)押的“類貸款”業(yè)務(wù)。如銀河證券4月專門針對(duì)打新推出了“鑫新雨”，手中持有股票市值卻缺乏現(xiàn)金打新的投資者，可將股票質(zhì)押給銀河證券，股票質(zhì)押率最高可達(dá)90%。 網(wǎng)絡(luò)論壇里各種打新炒新秘籍更是層出不窮。從下午下單中簽率高到首日精準(zhǔn)計(jì)算價(jià)格秒殺，盡管投資者費(fèi)勁了心思，但在目前的游戲規(guī)則下，能夠搶到新股的投資者依然是少數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來發(fā)行的新股中，中簽率最高的為陜西煤業(yè)為4.87%，其余均不足3%，最低的為登云股份(002715)為0.46%。眼下新股申購“第二季”重啟，中簽情況依然不容樂觀。