中國證券報(bào) 2014-06-17 08:45:25
中國人民銀行16日公布,5月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款387億元,較4月下降約66.9%。分析人士認(rèn)為,外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的影響力減弱,基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制發(fā)生變化,未來貨幣政策有效性將增強(qiáng),再貸款和定向降準(zhǔn)將成為基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道。
跨境資本流入趨緩
招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為,5月外匯占款增量回落有三個(gè)主要原因:一是央行退出日常干預(yù),以2012年4月匯改后的情況為例,當(dāng)時(shí)央行的外匯資產(chǎn)波動僅在±105億元之間,較之前明顯下降;二是人民幣匯率波動導(dǎo)致企業(yè)和居民的持匯意愿持續(xù)上升,外匯存款占本外幣存款總額的比重從去年底的2.48%上升至3.12%;三是5月跨境人民幣對外凈支付額可能由于人民幣匯率的波動而下降,其對外匯占款的放大作用也有所下降。
值得注意的是,5月我國貿(mào)易順差為359億美元,較4月的184億美元明顯回升。民生證券宏觀研究院認(rèn)為,外匯占款不升反降反映市場結(jié)匯意愿減弱,跨境資本流入趨緩。人民幣交易波幅擴(kuò)大,單邊升值預(yù)期減弱;國內(nèi)利率快速下行,套息空間收窄;經(jīng)濟(jì)增速放緩,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)疲弱。在此背景下,外幣存款大幅上升,私人部門傾向資產(chǎn)外幣化。外匯占款趨弱既有央行主導(dǎo)因素,也有被動因素。
資金價(jià)格中樞或提高
民生證券宏觀報(bào)告認(rèn)為,外匯占款對基礎(chǔ)貨幣影響力減弱,定向?qū)捤墒俏磥砹鲃有葬尫胖饕?,再貸款和定向降準(zhǔn)將成為基礎(chǔ)貨幣主要投放渠道,資本賬戶開放也將順勢推進(jìn)。
中國農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部報(bào)告認(rèn)為,外匯占款增長趨緩,我國基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制正發(fā)生變化,將對資金價(jià)格中樞產(chǎn)生影響?;A(chǔ)貨幣來源不同,資金價(jià)格也有顯著差異。外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的資金價(jià)格相對較低,如形成活期存款,利率為0.35%,而1年期定期存款利率為3%。與之相比,一年期央行再貸款利率為3.85%,今年初7天逆回購利率為4.1%,階段性使用的SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)、SLF(常備借貸便利)等的資金價(jià)格更高,近期SLF隔夜利率達(dá)5%。因此,從中長期看,如果基礎(chǔ)貨幣投放從外匯占款為主轉(zhuǎn)向再貸款為主,資金價(jià)格中樞將會提高。
在這一變化下,銀行對公存款增長難度可能加大。企業(yè)是結(jié)售匯主體,去年貨物貿(mào)易和外商直接投資凈順差合計(jì)5449億美元,由此形成企業(yè)存款超過3萬億元。近年來,企業(yè)資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化,結(jié)匯成為企業(yè)存款的重要來源之一。近期匯率雙向波動明顯,外幣負(fù)債動力減弱,企業(yè)存款增速也出現(xiàn)回落。此外,貨幣領(lǐng)域定向調(diào)控將加劇銀行的分化。預(yù)調(diào)微調(diào)和定向調(diào)控將是當(dāng)前和今后一段時(shí)期政策調(diào)控的重要特點(diǎn),與之相應(yīng),再貸款、再貼現(xiàn)投放將充分體現(xiàn)差異化特征。不同銀行因?yàn)樾庞迷u級、業(yè)務(wù)重點(diǎn)、信貸投放領(lǐng)域等方面的差異,獲得再貸款和再貼現(xiàn)的支持程度會有顯著差別,進(jìn)而會加大銀行之間的差異。
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