央行為什么不愿意全面降準？

去年7月份出臺的“金融十條”已快滿一年，5月30日召開的國務(wù)院常務(wù)會議為了讓其更好發(fā)揮作用，提出了五條措施。其中第一條是加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當降低準備金率。

“定向降準”是定向微刺激政策中威力最大的政策之一。微刺激是今年才出現(xiàn)的新名詞，用以區(qū)別應對2008年國際金融危機時推出的4萬億元的刺激計劃，也形象的說明了當下中國經(jīng)濟的微妙形勢。

國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪日前在國新辦新聞發(fā)布會上表示，政府今年以來的多種微刺激手段保證了財政政策積極、貨幣政策穩(wěn)健，符合經(jīng)濟發(fā)展需要，有效果。這是官方首次承認微刺激存在并且合理。

今年以來推出的各項微刺激政策，都力求在改革中實現(xiàn)穩(wěn)增長。如5月9日國務(wù)院發(fā)布的資本市場新“國九條”，旨在更好發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展；推進鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、縣域農(nóng)商和農(nóng)合銀行定向降準、推進棚戶區(qū)改造等措施，有助于將資金用在“刀刃”上從而實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長；穩(wěn)外貿(mào)政策將提升外貿(mào)質(zhì)量和競爭力，兼具了穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)；規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)更多地是為了有效防控金融風險。

在當前經(jīng)濟平穩(wěn)運行，但下行壓力仍較大的情況下，要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在落實好已有政策的同時，深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，適時適度預調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的“血脈”。這是此次國務(wù)院會議精神的主旨所在。定向降準只是疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟“血脈”的方法之一。

央行金融市場司司長紀志宏表示，定向降準屬于金融支持實體經(jīng)濟的正向激勵舉措，與全面降準相比，它更具有針對性，有利于將金融資源更好地投放到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。

對于如何優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，紀志宏稱，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)要積極扶持，對于劣質(zhì)企業(yè)要加強管控。擠出低效資產(chǎn)占用，提高資金配置效率。他強調(diào)，對地方政府融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等堅持有扶有控。

業(yè)界普遍認為，強調(diào)定向降準則意味著全面降準的可能性有所下降。定向降準與再貸款都屬于調(diào)結(jié)構(gòu)范疇，有利于讓銀行的信貸投放更具針對性。

瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光則堅持“全面降準已經(jīng)勢在必行”的判斷。他稱，如果沒有全面降準，其他所有刺激措施的效果將大打折扣。

那么，央行為什么不愿意全面降準呢？沈建光認為大致有三個原因，一是希望進一步倒逼改革，二是全面降準與目前去杠桿的努力不符，三是政府對經(jīng)濟的判斷過于樂觀。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委也認為全面降準有必要。他認為，一方面外匯占款等自然注入流動性偏少，需要央行主動釋放流動性來平補；另一方面只有公開全面降準才有利于貨幣市場和債券市場的中長端利率回落，進而降低企業(yè)的融資成本。

可以做個形象的比喻，定向降準是“局部降雨”，全面降準則是“甘霖普降”。前者是官方為實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長而采取的措施，是微刺激政策，作用明顯；后者是有識之士為經(jīng)濟長期穩(wěn)增長開出的“藥方”，普惠所有金融機構(gòu)后，實體經(jīng)濟融資成本下降也就有了堅實基礎(chǔ)。

對于處于轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵時期的中國經(jīng)濟來說，需要定向微刺激政策，但也需要普降甘霖的措施。在第二季度經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)明朗后，也許全面降準是否有必要就會變得徹底明朗。