國(guó)庫定存利率陡降 降準(zhǔn)預(yù)期恐落空

每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 史青偉 發(fā)自上海    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 史青偉 發(fā)自上海

昨日（5月29日），財(cái)政部、央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2014年中央國(guó)庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款 （五期）招投標(biāo)，中標(biāo)總量為400億元，期限為9個(gè)月，中標(biāo)利率為4.6%。

與今年2月進(jìn)行的同期限國(guó)庫定存（三期）中標(biāo)利率6.30%相比，此次中標(biāo)利率大幅下降，市場(chǎng)分析認(rèn)為，國(guó)庫定存中標(biāo)利率下降反映銀行間資金面極度寬松。

與銀行寬松的貨幣環(huán)境相比，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍遭遇融資難和融資貴的問題，有分析人士表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率高，是由于結(jié)構(gòu)性因素帶來的，并不是貨幣因素帶來的。銀行間充裕資金面和央行再貸款傳聞或使降準(zhǔn)預(yù)期落空。

中標(biāo)利率大幅下行/

今日財(cái)政部、央行以利率招標(biāo)方式進(jìn)行了2014年中央國(guó)庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（五期）招投標(biāo)，與2月20日招標(biāo)的同期限產(chǎn)品相比，利率下降170個(gè)基點(diǎn)。對(duì)此，某金融分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，利率大幅下行，反映出銀行間市場(chǎng)比較充裕，利好債市。9個(gè)月期4.6%的利率也低于4月份招標(biāo)的6個(gè)月期5%的利率，出現(xiàn)長(zhǎng)短期倒掛，這也說明目前銀行間市場(chǎng)不缺資金。

上述分析師表示，今年以來央行控制基礎(chǔ)貨幣能力很強(qiáng)，維持寬松環(huán)境意圖明顯；同時(shí)商業(yè)銀行也加大了流動(dòng)性管理力度；今年財(cái)政存款壓力一般，準(zhǔn)備金退繳也存在可能，這都使得今年銀行間市場(chǎng)利率不斷走低。

不過，銀行間資金市場(chǎng)的寬裕并沒有很好解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難和融資貴的問題，該分析師表示，目前非標(biāo)業(yè)務(wù)在收縮，這部分的企業(yè)融資是有壓力的，融資需求一直存在，但如今表外的融資渠道在收縮；同時(shí)銀行信貸增速也在放緩，都導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性不太寬松。

如何解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺錢與銀行資金充沛的矛盾，自然也是決策當(dāng)局需考慮的。 近日，有媒體報(bào)道，央行將于近期下發(fā) 《人民銀行內(nèi)部評(píng)級(jí)管理辦法（征求意見稿）》，主要內(nèi)容針對(duì)商業(yè)銀行貸款企業(yè)的評(píng)級(jí)，根據(jù)評(píng)級(jí)計(jì)算出一個(gè)貼現(xiàn)率，再根據(jù)貼現(xiàn)率給商業(yè)銀行一定的再貸款額度。在附件中會(huì)進(jìn)行貸款分類，同時(shí)根據(jù)設(shè)定的主客觀指標(biāo)設(shè)定評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，給予不同行業(yè)不同分?jǐn)?shù)。

財(cái)政部本周三也要求各級(jí)財(cái)政部門加強(qiáng)支出預(yù)算管理，加快資金支付進(jìn)度。有效發(fā)揮財(cái)政資金在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生等方面的重要作用，確保完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)。

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資利率高，是由于結(jié)構(gòu)性因素帶來的，并不是貨幣因素帶來的，央行再貸款等寬松貨幣政策或?qū)_部分非標(biāo)受控壓力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資對(duì)接?！鄙鲜鼋鹑诜治鰩煴硎尽?/p>

財(cái)政政策未來或更積極/

銀行間資金面充裕和央行再貸款的傳聞，使得市場(chǎng)開始弱化全面降準(zhǔn)的預(yù)期。

國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生表示，降準(zhǔn)的觸發(fā)條件有兩個(gè)：一是基礎(chǔ)貨幣缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)著外匯占款的大幅萎縮；二是貨幣乘數(shù)大幅下滑，對(duì)應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求大幅回落或商業(yè)銀行的全面惜貸。

他認(rèn)為，目前外匯占款不低，貨幣乘數(shù)仍高，加之央行有從負(fù)債端操作向資產(chǎn)端操作轉(zhuǎn)化的意圖，決定了當(dāng)前降準(zhǔn)時(shí)機(jī)并不成熟。

前述金融分析師告訴 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行擴(kuò)大再貸款使用范圍是可能的政策選項(xiàng)。早在2013年央行四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就專門把流動(dòng)性再貸款分成流動(dòng)性再貸款和信貸政策支持再貸款，顯示央行對(duì)該工具的重視，央行通過再貸款可以直接增加商業(yè)銀行的可用資金，改善信貸條件。

對(duì)于目前的財(cái)政政策，前述分析師表示，未來可能更加積極，財(cái)政部的新發(fā)預(yù)算管理通知與去年盤活財(cái)政存量的措施相似，將有助于加快財(cái)政支出進(jìn)度；從影響來看，財(cái)政存款投放加速，既有利于改善流動(dòng)性，也有助于直接對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拉動(dòng)。

中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)放松存貸比、降低存款準(zhǔn)備金率不應(yīng)寄予太大的期望，至少在短期內(nèi)如此。未來如果經(jīng)濟(jì)受到較大的下行沖擊，比如房地產(chǎn)泡沫破裂，導(dǎo)致銀行體系信貸萎縮，需要降準(zhǔn)、放松存貸比等措施促進(jìn)信貸擴(kuò)張。在當(dāng)前銀行信貸增長(zhǎng)動(dòng)能還較大的情形下，“緊信貸、寬貨幣”應(yīng)該是更合理的政策取向。

值得一提的是，市場(chǎng)對(duì)再貸款促進(jìn)改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難和融資貴作用明顯，兼有調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的職能，對(duì)不同行業(yè)評(píng)分決定再貸款額度，等同于“定向放松”。

“預(yù)計(jì)再貸款資金的投放將與國(guó)務(wù)院‘穩(wěn)增長(zhǎng)’政策相配合，如針對(duì)首套房個(gè)人貸款、科技、文化、信息消費(fèi)等服務(wù)業(yè)、防治大氣污染領(lǐng)域的環(huán)保行業(yè)可能成為信貸傾斜的領(lǐng)域?！鼻笆龇治鰩煴硎?。