或許還有“市場底”

不到一個月，滬綜指三破2000點而不克，這令市場情緒出現(xiàn)兩極分化：樂觀者認為三針探底是鐵底，小牛已露角；悲觀者表示久盤必跌，新一輪調(diào)整即將開始?？陀^地說，兩家觀點均有失冷靜。

當前市場已經(jīng)度過調(diào)整最為猛烈的階段。在導致股市下跌的主要力量中，估值下行的殺傷力最大。而目前A股市場估值下行的空間已被基本封殺，這是判斷市場主要調(diào)整過程結(jié)束的主要依據(jù)。

首先，當前滬深300成分股的整體市盈率低至8倍，在全球市場中也已處于估值洼地；換言之，市場估值中樞下移空間有限。其次，伴隨表外非標渠道進一步收縮，債券成為銀行等金融機構的重點資金配置方向，未來由此引發(fā)的市場無風險收益率上行可以預期，股市估值具備提升動力。最后，3月以來，產(chǎn)業(yè)資本增持規(guī)模持續(xù)放大，顯示出其對當前股市投資價值的認同。

但是，這并不意味著在股市放手一搏的時點已經(jīng)到來。

一方面，經(jīng)濟下行的腳步仍在繼續(xù)。4月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)大面積低于預期，顯示出“旺季不旺”的經(jīng)濟格局；同時，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度剛剛開始下滑，其對經(jīng)濟的具體影響程度尚需觀察。此外，上市公司一季報個位數(shù)的業(yè)績增長已經(jīng)開始引起市場警覺，但大幅度的盈利預測下調(diào)尚未啟動。在上述經(jīng)濟背景下，股市即便下跌空間不大，但也很難在短期聚集足夠的上漲動力，存量資金消耗的格局仍將延續(xù)。

另一方面，從A股歷史走勢看，在“估值底”、“政策底”形成后，往往還會在后面有一個“市場底”，比較典型的例子就是2005年滬綜指從1200點到998點的那一段快速下跌。“市場底”的形成往往伴隨著投資者非理性情緒的集中宣泄，盡管時間不長，但殺傷力不容小覷。而從當前大盤比較糾結(jié)的震蕩格局看，“市場底”很可能尚未出現(xiàn)。

總體來看，在2000點位置，市場已確定處于熊市尾聲，投資者可以在態(tài)度上對股市更加積極一些。但是，基于上漲動力缺失、“市場底”尚未形成等客觀問題的存在，倉位有必要繼續(xù)保持謹慎。