或許還有“市場(chǎng)底”

不到一個(gè)月，滬綜指三破2000點(diǎn)而不克，這令市場(chǎng)情緒出現(xiàn)兩極分化：樂(lè)觀(guān)者認(rèn)為三針探底是鐵底，小牛已露角；悲觀(guān)者表示久盤(pán)必跌，新一輪調(diào)整即將開(kāi)始?？陀^(guān)地說(shuō)，兩家觀(guān)點(diǎn)均有失冷靜。

當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)度過(guò)調(diào)整最為猛烈的階段。在導(dǎo)致股市下跌的主要力量中，估值下行的殺傷力最大。而目前A股市場(chǎng)估值下行的空間已被基本封殺，這是判斷市場(chǎng)主要調(diào)整過(guò)程結(jié)束的主要依據(jù)。

首先，當(dāng)前滬深300成分股的整體市盈率低至8倍，在全球市場(chǎng)中也已處于估值洼地；換言之，市場(chǎng)估值中樞下移空間有限。其次，伴隨表外非標(biāo)渠道進(jìn)一步收縮，債券成為銀行等金融機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)資金配置方向，未來(lái)由此引發(fā)的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行可以預(yù)期，股市估值具備提升動(dòng)力。最后，3月以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本增持規(guī)模持續(xù)放大，顯示出其對(duì)當(dāng)前股市投資價(jià)值的認(rèn)同。

但是，這并不意味著在股市放手一搏的時(shí)點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

一方面，經(jīng)濟(jì)下行的腳步仍在繼續(xù)。4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大面積低于預(yù)期，顯示出“旺季不旺”的經(jīng)濟(jì)格局；同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度剛剛開(kāi)始下滑，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的具體影響程度尚需觀(guān)察。此外，上市公司一季報(bào)個(gè)位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)開(kāi)始引起市場(chǎng)警覺(jué)，但大幅度的盈利預(yù)測(cè)下調(diào)尚未啟動(dòng)。在上述經(jīng)濟(jì)背景下，股市即便下跌空間不大，但也很難在短期聚集足夠的上漲動(dòng)力，存量資金消耗的格局仍將延續(xù)。

另一方面，從A股歷史走勢(shì)看，在“估值底”、“政策底”形成后，往往還會(huì)在后面有一個(gè)“市場(chǎng)底”，比較典型的例子就是2005年滬綜指從1200點(diǎn)到998點(diǎn)的那一段快速下跌。“市場(chǎng)底”的形成往往伴隨著投資者非理性情緒的集中宣泄，盡管時(shí)間不長(zhǎng)，但殺傷力不容小覷。而從當(dāng)前大盤(pán)比較糾結(jié)的震蕩格局看，“市場(chǎng)底”很可能尚未出現(xiàn)。

總體來(lái)看，在2000點(diǎn)位置，市場(chǎng)已確定處于熊市尾聲，投資者可以在態(tài)度上對(duì)股市更加積極一些。但是，基于上漲動(dòng)力缺失、“市場(chǎng)底”尚未形成等客觀(guān)問(wèn)題的存在，倉(cāng)位有必要繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。