朱凱：美國(guó)國(guó)債收益率為何不升反降

最近，歐元對(duì)美元連續(xù)走低，美元指數(shù)穩(wěn)步上升，而美國(guó)國(guó)債收益率卻出現(xiàn)了快速下行。從邏輯上講，美國(guó)失業(yè)率水平、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及物價(jià)指數(shù)等各種因素，都指向了美元的上漲預(yù)期。未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)好的話，其國(guó)債收益率也勢(shì)必繼續(xù)走高。

數(shù)據(jù)顯示，歐元最近一周多時(shí)間內(nèi)大跌約1.7%，美元指數(shù)同期上漲近1%，表明市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)量化寬松（QE）加快推出的預(yù)期升溫，對(duì)美國(guó)縮減QE的預(yù)期有所增強(qiáng)。換言之，美歐兩個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況可能是前者趨好，而后者仍不理想。

Easy-forex易信統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)季調(diào)后的美國(guó)4月份居民物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)去年6月以來最大漲幅，截至5月10日的失業(yè)金申請(qǐng)人數(shù)創(chuàng)下2007年以來新低。而歐洲央行方面，或已在商討關(guān)于降息及中小企業(yè)貸款支持的措施。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況不錯(cuò)，再加上歐元對(duì)美元大跌以及美元指數(shù)走強(qiáng)等跡象，邏輯上看美國(guó)國(guó)債收益率絕不應(yīng)回落。但其10年期國(guó)債收益率由4月底的2.71%跌至5月20日的2.52%，半個(gè)多月跌幅已達(dá)7%，與基本面明顯相悖。市場(chǎng)猜測(cè)只有一種可能，就是其他國(guó)家在大量增持美國(guó)國(guó)債，供需關(guān)系帶動(dòng)了收益率下行。這其中，烏克蘭緊張局勢(shì)帶來的避險(xiǎn)需求，應(yīng)與之有關(guān)。

美國(guó)財(cái)政部公布的外國(guó)人持有美國(guó)國(guó)債的最新排名顯示，今年3月中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債8億美元，截至當(dāng)月存量1.272萬億美元，占到外國(guó)人持有總量5.949萬億美元的21.34%，為美國(guó)最大債權(quán)國(guó)。上述數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)比排在第二位的日本多持有美國(guó)國(guó)債約719億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，外國(guó)債權(quán)人持有美國(guó)國(guó)債的總量，3月末達(dá)5.949萬億美元，連續(xù)第8個(gè)月上升。據(jù)報(bào)道，截至今年一季末，美國(guó)“債主”前三位分別為中國(guó)、日本和比利時(shí)，但比利時(shí)此前的排名較為靠后，只是近幾個(gè)月其通過歐洲債券結(jié)算系統(tǒng)成交的“身份不明賬戶”增速較快，排名得以提升。

鑒于各國(guó)外匯儲(chǔ)備情況均不夠透明，5月迄今以來美國(guó)國(guó)債收益率不升反降的原因，的確很難找到確鑿理由。但外媒分析顯示，俄羅斯3月份已大約拋售了250億美元的美國(guó)國(guó)債，同時(shí)大量增持黃金。

與基本面相悖的背后，買賣力量對(duì)收益率的影響是毋庸置疑的。今年1月末中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.284萬億美元，增持140億美元。而該月美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌幅達(dá)12.17%，同期美元指數(shù)上漲1%，歐元對(duì)美元跌1.9%，與當(dāng)前也有些類似。