易憲容：全面鎖定影子銀行風(fēng)險

我國影子銀行面臨的風(fēng)險，不僅令監(jiān)管者擔(dān)憂，也引起國際上關(guān)注。最近一期英國《經(jīng)濟學(xué)人》就發(fā)表了14頁專題，集中探討全球影子銀行的風(fēng)險。世界都在擔(dān)心，影子銀行所積累的問題會否引爆新一輪金融危機。據(jù)國際監(jiān)管機構(gòu)“金融穩(wěn)定委員會”(FSB)的統(tǒng)計，影子銀行的相關(guān)資產(chǎn)2013年初達(dá)到71萬億美元，比10年前增加近兩倍，中國影子銀行資產(chǎn)規(guī)模的增長尤其凌厲，僅在2012年，就上升了42%。

從廣義上說，影子銀行指任何涉及借貸的非銀行機構(gòu)及個人，但各國的表現(xiàn)方式很不同。中國表現(xiàn)為以同業(yè)業(yè)務(wù)主導(dǎo)的資金投放鏈。影子銀行這種融資關(guān)系基本在監(jiān)管上處于灰色地帶，隱藏著難以估量的風(fēng)險。

最突出的例子是，滬深股市的上市銀行尤其幾大國有銀行，目前其股價跌到難以想象的地步(無論是市盈率還是收益率來說都具有相當(dāng)吸引力)，但投資者還是躲之不及。他們都看到了，去年到香港上市的重慶銀行，上市后股價一直在招股發(fā)行價下運行。在重慶銀行招股書中，就可以看出內(nèi)地銀行是如何透過設(shè)立中介機構(gòu)，買入信托貸款后把“信托受益權(quán)”轉(zhuǎn)售給銀行，拐了個大彎，原本高風(fēng)險的企業(yè)信貸搖身一變，成了銀行間的安全資產(chǎn)，從而巧妙地規(guī)避了監(jiān)管部門對銀行業(yè)的監(jiān)管。重慶銀行如此，其他銀行不也如此么？

近幾年來，國內(nèi)銀行間的同業(yè)業(yè)務(wù)不僅成了銀行削減貸款規(guī)模、規(guī)避監(jiān)管最最便利的渠道，也是尋求監(jiān)管套利最有效的工具，成了不少金融機構(gòu)新的利潤增長點。從2010年末到2013年6月，中國銀行業(yè)同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模平均同比增長為33%以上，分別為總資產(chǎn)增速的2.0倍及貸款增速的2.1倍。隨著規(guī)?？焖贁U張，同業(yè)業(yè)務(wù)在銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的占比也逐年上升。而同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展及它信用創(chuàng)造功能，不僅使央行貨幣政策的有效性下降并影響貨幣政策的傳導(dǎo)，而且使得社會信用過度擴張，弱化了宏觀調(diào)控作用。據(jù)估計，我國同業(yè)業(yè)務(wù)信用擴張規(guī)模從2009年初的1.8萬億飆升至2013年底的14.7萬億。同業(yè)業(yè)務(wù)額外的信用創(chuàng)造達(dá)到近15萬億。

更為嚴(yán)重的是，我國同業(yè)業(yè)務(wù)與發(fā)達(dá)國家有很大不同，是以銀銀合作為主導(dǎo)，并形成了銀信、銀證、銀期、銀保、銀租、銀財?shù)榷喾N合作方式并存局面。這種同業(yè)業(yè)務(wù)格局，不僅完全打破金融分業(yè)監(jiān)管的格局，也成了金融風(fēng)險迅速傳導(dǎo)及放大的根源。這種錯綜復(fù)雜及無限拉長同業(yè)業(yè)務(wù)的融資鏈，不僅使大量資金流入房地產(chǎn)市場及地方政府融資平臺，全面推高資產(chǎn)價格及扭曲金融市場融資結(jié)構(gòu)，也加劇了金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險及經(jīng)濟泡沫化。

一行三會與外管局上周五聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(簡稱為9號文)，要求金融市場的同業(yè)業(yè)務(wù)清楚界定、統(tǒng)一授信、實質(zhì)性計提、限制過度期限錯配、加快證券化市場發(fā)展等，就是要治理整頓同業(yè)業(yè)務(wù)這種錯綜復(fù)雜及無限拉長的融資鏈，將同業(yè)業(yè)務(wù)市場各種非銀行的標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)，包括各種理財與信托產(chǎn)品、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)在內(nèi)的整個影子銀行體系，悉數(shù)納入監(jiān)管當(dāng)局的系統(tǒng)監(jiān)管框架下，就是要防范金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。

9號文亮點不少，但對同業(yè)業(yè)務(wù)為何會如此快的過度擴張、這種擴張所面臨的風(fēng)險有多高、對實體經(jīng)濟的影響與沖擊又有多大等諸多核心問題，仍未給出清楚的答案。而事實上，我國影子銀行近些年來之所以能如此迅速地發(fā)展，既與央行貨幣政策的理念有關(guān)，更與金融體系市場化程度低及金融市場不成熟、政府過度監(jiān)管有關(guān)。

對于國內(nèi)同業(yè)市場影子銀行問題，如果僅從技術(shù)性角度出臺監(jiān)管措施，短期內(nèi)會有些作用，但長期來說，市場可能還會以新的方式來突破這些監(jiān)管。因此，要化解我國影子銀行面臨的莫測風(fēng)險，最為關(guān)鍵的還是要加快利率市場化及匯率市場化的改革步伐，這恐怕需要改變當(dāng)前央行貨幣政策的思路，讓有效的價格機制在金融市場運行中起決定性作用。

(作者系中國社會科學(xué)院金融研究所研究員)