人民幣貶值原因：3月央行外匯占款新增1782億元

今年以來，人民幣匯率的持續(xù)貶值一度引發(fā)了市場的廣泛猜測。如今，隨著央行3月份外匯資產(chǎn)數(shù)據(jù)的發(fā)布，這一原因正浮出水面。

中國人民銀行7日更新的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，3月份新增央行口徑外匯占款1742億元，而同期金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款為1892億元。

分析人士認(rèn)為，央行口徑新增外匯占款與全口徑新增外匯占款較為接近這一事實，在一定程度解釋了今年以來人民幣持續(xù)貶值的原因：外匯占款數(shù)據(jù)顯示，央行通過向商業(yè)銀行全力買入美元、賣出人民幣，引導(dǎo)人民幣持續(xù)走軟，最終用意在于增加套利投機(jī)成本、打破人民幣單邊升值預(yù)期。

在我國現(xiàn)行外匯管理體制下，央行在外匯市場中扮演著重要的交易對手方角色，因此，人們往往可以通過央行口徑外匯占款的變化來觀察央行對匯市的參與程度。

根據(jù)以往歷史數(shù)據(jù)，如果在一個階段內(nèi)央行口徑外匯占款與金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款比較接近，則表明央行采取了全力買入美元的行為，這一階段人民幣匯率升值步伐往往出現(xiàn)放緩甚至走軟的行情。

例如在今年2月份，央行新增外匯占款近1193億元，而同期金融機(jī)構(gòu)全口徑外匯占款為1282億元，二者即相差不多，同期人民幣兌美元匯率亦出現(xiàn)走出持續(xù)探底曲線。而在去年同期，央行購匯金額僅為全口徑外匯占款金額的一半，當(dāng)時人民幣匯率則走出了強勁的上揚行情。

“央行控制結(jié)售匯規(guī)模的最終靶心是匯率。”聯(lián)訊證券高級分析師楊為敩認(rèn)為，央行全力購匯的最終目的，是有意抑制人民幣升值速度。央行的這一行動與3月17日起擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度的政策一同，對當(dāng)前人民幣匯率的走勢造成直接影響。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家余永定看來，一季度人民幣出現(xiàn)貶值走勢，確實與央行對外匯市場的購匯行為分不開。

“一直以來，由于穩(wěn)定的人民幣升值預(yù)期和中美之間的正利差，使得跨境資本的套利活動過于猖獗。套利、套匯和投機(jī)活動削弱了中國貨幣政策的有效性、破壞了中國的金融穩(wěn)定、導(dǎo)致了中國金融資源的錯配和福利損失。而人民幣的突然貶值，打破了人民幣單邊升值預(yù)期，增加了套利、套匯、投機(jī)和海外融資活動的風(fēng)險和成本，有助于抑制熱錢流入和維護(hù)金融穩(wěn)定。”余永定表示。

此前，跨境資金的外流一度是市場揣測人民幣持續(xù)貶值的主要原因，但余永定認(rèn)為，如果沒有央行的購匯干預(yù)，資本外流不足以導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)3％的貶值幅度。

瑞信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董濤也認(rèn)為，央行確實在引導(dǎo)人民幣貶值，其目標(biāo)即在于打擊押注人民幣升值的短線投機(jī)客，以期人民幣走勢打破“單向升值”的態(tài)勢。

對于未來的人民幣走勢，瑞信的報告認(rèn)為，在給投機(jī)客“上課”方面，央行已取得了巨大的成功，而中國持續(xù)的大額貿(mào)易和總體經(jīng)常賬盈余，決定了人民幣匯率不會一直上演持續(xù)走低行情。