“封轉(zhuǎn)開”大潮再起 “盛宴”還是“剩宴”?

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

2014年，將有多只傳統(tǒng)封閉式基金（以下簡稱封基）密集到期，將有14只基金“封轉(zhuǎn)開”。在市場整體缺乏機(jī)會(huì)的大背景下，傳統(tǒng)封基“封轉(zhuǎn)開”為投資者帶來了套利機(jī)會(huì)。

傳統(tǒng)封基密集到期/

2014年是傳統(tǒng)封基集中轉(zhuǎn)型的一年。14只基金將在今年 “封轉(zhuǎn)開”，其中，基金普惠、基金泰和、基金同益已經(jīng)分別轉(zhuǎn)為鵬華消費(fèi)領(lǐng)先、嘉實(shí)泰和混合、長盛同益成長；基金景宏和基金漢盛分別將于5月5日和5月17日到期；基金裕隆和基金安順將于6月到期，基金興和、基金普豐將于7月到期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月28日，已有4只基金停牌，分別為基金裕隆、基金安順、基金興和、基金天元，均在召開持有人大會(huì)，審議轉(zhuǎn)型事宜。

4月30日，富國基金發(fā)布公告稱，其旗下的基金漢盛終止上市，將在5月10日之前轉(zhuǎn)型為開放式基金，更名為“富國天盛靈活配置混合基金”。

2014~2017年，將有15只傳統(tǒng)封基先后到期。隨著“封轉(zhuǎn)開”的大潮再起，如何把握當(dāng)前傳統(tǒng)封基這最后的“盛宴”呢？

業(yè)內(nèi)人士指出，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注折價(jià)率大，安全點(diǎn)位低，基金管理公司整體投研實(shí)力強(qiáng)的封基。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，今年到期且尚可以在二級市場交易的10只傳統(tǒng)封基折價(jià)率均在3%到6%之間，平均折價(jià)率為4.67%，較前兩周已經(jīng)有所收窄。

如何把握套利機(jī)會(huì)/

傳統(tǒng)封基帶來的套利機(jī)會(huì)主要是基于折價(jià)率。由于傳統(tǒng)封基在到期轉(zhuǎn)型之前無法直接贖回，只能通過二級市場交易買賣變現(xiàn)，直到轉(zhuǎn)為開放式基金后方可按照凈值贖回，因此，傳統(tǒng)封基二級市場價(jià)格較凈值有不同程度的折價(jià)（流動(dòng)性折價(jià)），且隨著到期日的臨近，折價(jià)率會(huì)逐漸縮小。如果投資者持有到期，基金將按凈值贖回，就可獲得折價(jià)收益。

值得注意的是，在臨近“封轉(zhuǎn)開”時(shí)，傳統(tǒng)封基會(huì)降低倉位，提高現(xiàn)金儲(chǔ)備，以應(yīng)對轉(zhuǎn)為開放式基金后迎來的短期贖回潮。此時(shí)，傳統(tǒng)封基的凈值波動(dòng)受市場影響相對較小，套利空間比較清晰。

一位基金分析人士稱，在傳統(tǒng)封基轉(zhuǎn)為開放式基金后，投資者可以直接按單位凈值進(jìn)行贖回，獲得原來的流動(dòng)性折價(jià)補(bǔ)償，因此在逼近到期且折價(jià)率可觀時(shí)布局最為合適。參與“封轉(zhuǎn)開”套利的投資者可以根據(jù)資金安排匹配相應(yīng)的封基。

但是今年股市走勢不容樂觀，基金停牌期間，凈值不一定有較好的表現(xiàn)，建議持有到“封轉(zhuǎn)開”之前即可。

華泰聯(lián)合基金分析師王樂樂認(rèn)為，7、8月份到期的基金普豐和基金天元，折價(jià)率明顯偏高，這兩只基金呈現(xiàn)明顯的大盤藍(lán)籌風(fēng)格，投資者可關(guān)注其投資價(jià)值，或者利用股指期貨來對沖，分享折價(jià)率收窄帶來的確定性收益。比如基金普豐，可以采取滬深300對該基金凈值進(jìn)行對沖。

不過，也有基金分析人士表示，由于“封轉(zhuǎn)開”過程持續(xù)時(shí)間往往較長，存在一定的不確定因素。從過往情況來看，一般基金會(huì)提前一兩個(gè)月發(fā)布轉(zhuǎn)型公告，期間會(huì)進(jìn)行一段時(shí)間的停牌，在轉(zhuǎn)為開放式基金后，往往也有一個(gè)月左右的封閉期，這樣會(huì)間隔三四個(gè)月時(shí)間，再加上贖回費(fèi)等交易成本和市場波動(dòng)，實(shí)際套利空間可能打折。

關(guān)注2016年后到期封基/

分析人士稱，目前市場環(huán)境偏向大盤藍(lán)籌風(fēng)格，投資者可關(guān)注與市場風(fēng)格較為吻合、具有一定折價(jià)優(yōu)勢、投資管理能力相對突出的2016年之后到期的傳統(tǒng)封基。例如基金豐和的前十大重倉股均為大盤藍(lán)籌股，該基金于2017年3月到期，目前折價(jià)率為13.14%，具有一定的安全墊。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，基金天元、基金普豐都是100%配置大盤股，基金同盛大盤股占比92.67%，基金金鑫大盤股占比76.64%。

券商分析人士稱，隨著到期日臨近，這些傳統(tǒng)封基將逐步降低股票倉位、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。以基金普豐為例，折價(jià)率收窄將給該基金提供15%以上的年化收益；該產(chǎn)品的5.04%折價(jià)率可以抗擊市場7%左右的下跌，即在7月到期日，大盤藍(lán)籌下跌7%左右，基金普豐也是安全的。

此外，上述人士表示，基金公司投資能力也是投資人需注意的因素。目前正處于震蕩市，投資者可重點(diǎn)關(guān)注投資能力穩(wěn)定、長短期業(yè)績良好的轉(zhuǎn)型基金，結(jié)合轉(zhuǎn)型后的基金契約，篩選符合自身投資要求的基金作為中長期持有對象。

對于中長期投資者而言，傳統(tǒng)封基更具投資優(yōu)勢，尤其是2016年到期的傳統(tǒng)封基，這是因?yàn)楫?dāng)前點(diǎn)位已非?！氨阋恕保袌鲆寻瑢?jīng)濟(jì)大幅放緩的預(yù)期。同時(shí)，2016年后到期的傳統(tǒng)封基，折價(jià)率基本在10%以上?？紤]傳統(tǒng)封基75%左右的股票倉位，這些基金可抵御市場近13%的跌幅，安全邊際較高。

需要注意的是，到期期限過長的封基，盡管其折價(jià)率目前較高，但由于到期日還很久遠(yuǎn)（一年至兩年），市場在現(xiàn)階段很難對該品種產(chǎn)生足夠的關(guān)注，因此可能出現(xiàn)折價(jià)率長期處于高位的現(xiàn)象，其間投資者也無法享受由折價(jià)率收窄帶來的超額收益。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從已完成轉(zhuǎn)型和公布了“封轉(zhuǎn)開”方案的基金來看，部分傳統(tǒng)封基轉(zhuǎn)型后，在基金類型、投資范圍、投資風(fēng)格上有所變化。例如6月14日到期的基金裕隆，對比其一季報(bào)數(shù)據(jù)和去年年報(bào)數(shù)據(jù)，在基金管理人變更之后，前十大重倉股基本出清，原來的大盤藍(lán)籌風(fēng)格，幾乎全部轉(zhuǎn)換成了小盤股。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)已經(jīng)提前半年開始布局2014年即將“封轉(zhuǎn)開”的基金。2013年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除了基金安順，2014年到期的傳統(tǒng)封基，機(jī)構(gòu)持有比例均在60%以上。即將“封轉(zhuǎn)開”的基金漢盛，機(jī)構(gòu)持有比例為77.6%，7月份到期的基金興和機(jī)構(gòu)持有比例為75.67%，2017年到期的幾只傳統(tǒng)封基的機(jī)構(gòu)投資占比均在50%上下。

保險(xiǎn)歷來是傳統(tǒng)封基的 “大戶”，在“封轉(zhuǎn)開”的前夜，保險(xiǎn)資金更是加大了對該類基金的投資。

不過，值得注意的是，在目前市場持續(xù)震蕩、隨著到期日臨近折價(jià)率收窄的雙重背景下，預(yù)計(jì)今年的“封轉(zhuǎn)開”套利很難重現(xiàn)2007年時(shí)的盛況。長城證券基金分析師閻紅認(rèn)為，目前封基折價(jià)率并不高，另外，隨著封閉期結(jié)束日臨近，折價(jià)率有逐步降低的趨勢，套利空間不大。

基金經(jīng)理看市

經(jīng)濟(jì)急需效率提升看好新技術(shù)領(lǐng)域

近期市場的調(diào)整足以用悲情來形容。即便對于我們這些從一季度就開始持謹(jǐn)慎態(tài)度的投資人來說，這樣的調(diào)整也超出了預(yù)期。

我們更關(guān)心的是，調(diào)整之后怎么辦？

中國正在經(jīng)歷由傳統(tǒng)投資拉動(dòng)向內(nèi)需拉動(dòng)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。我們賴以維系的土地、人力等成本優(yōu)勢，隨著“劉易斯拐點(diǎn)”的來臨、城鎮(zhèn)化的加速而逐漸消失，表現(xiàn)在國際分工中，低附加值的制造業(yè)開始向非洲、東南亞和中亞轉(zhuǎn)移。在投資拉動(dòng)只能增加供給過剩，而成本優(yōu)勢逐漸消弭之際，效率提升就成了希望所在。

令人欣慰是，經(jīng)過了近30年的積累，中國企業(yè)已經(jīng)完成了一定程度的資本積累，也涌現(xiàn)出了一批富有企業(yè)家精神的管理者。例如電商平臺(tái)的爆發(fā)式成長，通過信息技術(shù)減少消費(fèi)者搜索成本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了效率提升；智能手機(jī)的迅速普及，極大提高了使用者碎片時(shí)間的利用效率；工業(yè)廢棄物資源化技術(shù)，提升了原材料的使用效率，降低了成本投入。

而未來，新技術(shù)將在各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)一步推動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)效率的提高。例如機(jī)器人技術(shù)在制造業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用，可能迎來爆發(fā)式增長；新型照明技術(shù)將有助于提升能源的使用效率；軟件系統(tǒng)再造則有助于企業(yè)信息化向云端轉(zhuǎn)移。而這些領(lǐng)域，正是我們堅(jiān)定看好的投資方向。（戴斌）