滬港通未必拉動藍籌股股價

2007年港股直通車被喊停，2014年4月10日，滬港通打開大門。滬港通是個嘗試，著眼于股票國際市場定價、人民幣國際化、香港離岸中心地位。與常規(guī)的拉動藍籌股的認知相反，長期來看， 藍籌股遭遇長期挑戰(zhàn)。

滬港通投資于上證180 指數(shù)、上證380 指數(shù)和上交所的A+H 股票；港股通標的限于恒生綜合大型股指、恒生綜合中型股指和A+H 股票。力度與QFII、QDII、RQFII大致相當，滬股通總額度3000  億元人民幣，每日額度為130 億元人民幣；港股通總額度為2500 億元人民幣，每日額度為105 億元人民幣。與QFII等不同，滬港通相當于居民資本項下部分開放，一些資金可以迅速內(nèi)外套利 ，短期影響市場。

中國大中型上市公司股價與國際市場定價體系并軌，是校正扭曲價格的快速辦法。

拉動內(nèi)地藍籌股價格只是特定市場背景下的短期效應，樂觀者不應該高興得太早。目前恒生AH股溢價指數(shù)（Hang Seng China AH Premium Index）為93.3，說明內(nèi)地股票對香港股票有6%的折 價。內(nèi)地股市低迷五年，定價低于香港市場，但在股市高漲時，則遠高于香港市場，此一時彼一時，現(xiàn)在的提振情緒可能成為日后的抑制秤砣。

滬港通一不能長期提振市場，二不能徹底消除兩地差價。

從理論上說，滬港通可以通過快速套利行為，消除兩地市場過大的價差。但股價最終取決于上市公司基本面，中概股前兩年在美國市場遭遇股價滑鐵盧，說明利潤與信用是上市公司高價的根 基，除非中國經(jīng)濟迎來新一輪改革之后的騰飛，以中國概念就能在國際市場獲取高溢價的時代將一去不復返。

客觀上說，滬港市場的差價未來將繼續(xù)存在，同時在兩地上市的公司在兩個市場股票份額不同，上市時境內(nèi)外定價不同，計價貨幣也不同，港幣與美元是聯(lián)系匯率，以人民幣購買時需要考慮 匯率風險，投資者將要求一個合理的風險價差以彌補潛在匯兌風險。

將香港市場與內(nèi)地市場更緊密地捆綁在一起，相當于把境內(nèi)的大中型上市公司放在國際投資者灼熱的目光下經(jīng)受檢驗，遭遇國際定價的校正。如果這樣的校正早就開始，兩桶油等藍籌股在內(nèi) 地就不可能以遠比境外高的價格在境內(nèi)上市，一旦境內(nèi)外標準逐漸統(tǒng)一，差價逐漸收窄，不同的藍籌股之間的分化將更加劇烈，同樣是銀行板塊，這兩天有漲有跌，就是證明。

“滬股通”每日允許進入上海股市的130億元人民幣，相當于去年滬市日均交易量的14%。“港股通”每日允許進入香港股市的105億元人民幣，相當于香港股市日均交易量的五分之一。要強調(diào) 的是，以每天130億元的額度想要撬動上海股票市場大盤股價，是困難的任務，只有一種可能，內(nèi)地股市低迷到幾乎沒有什么成交量，定價權(quán)被境外少數(shù)資金獲得。

《金融時報》披露，摩根士 丹利資本國際（MSCI）表示，QFII 2160億美元總額度中，只有820億美元得到占用，部分原因在于繁瑣的行政手續(xù)。連現(xiàn)有的額度都用不完，新的人民幣額度會被有效使用嗎？

滬港通不僅會將境內(nèi)藍籌股與境外資金捆綁，還將明顯增強香港作為人民幣離岸中心地位的權(quán)重，人民幣國際化進程進一步加快。

3月31日，香港金融管理局發(fā)表統(tǒng)計數(shù)字， 2月份外幣存款總額微跌0.4%，當中香港人民幣存款增加3.0%，至2月底的9203億元人民幣。4月10日，香港特首梁振英在博鰲論壇上表示，2004年2 月香港成為中國內(nèi)地以外首個提供人民幣銀行服務的地區(qū)。

截至今年2月底，香港人民幣存款及存款證總額達11280億元人民幣，這是全球最大的離岸人民幣流動資金池。除了銀行服務，香港 離岸人民幣業(yè)務已擴展至涵蓋人民幣集資和結(jié)算，2013年，香港銀行全年處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算交易總額達38410億元人民幣，較2012年增加46%。

大量的離岸人民幣需要人民幣投資產(chǎn)品，滬港通正是在這樣的背景下應運而生。香港與上海成為中國境內(nèi)外人民幣對接的橋頭堡，以國企為主的藍籌股與國際如鯰魚一樣活躍的人民幣市場對 接，會是什么樣的結(jié)果？答案在推出滬港通之后很快就會浮出水面。