質(zhì)押式回購(gòu)利率醞釀以集中競(jìng)價(jià)推開(kāi)盤(pán)價(jià) 50家機(jī)構(gòu)參與

首批初步擬定50家機(jī)構(gòu)參與報(bào)價(jià)，主要為三大政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)聯(lián)社、3家保險(xiǎn)（放心保）公司及中信、國(guó)泰君安2家券商

在每個(gè)交易日的9時(shí)15分開(kāi)始，報(bào)價(jià)團(tuán)成員匿名對(duì)各品種進(jìn)行限價(jià)報(bào)價(jià)，在9時(shí)30分之時(shí)，交易系統(tǒng)將顯示當(dāng)日質(zhì)押式回購(gòu)的集中競(jìng)價(jià)開(kāi)盤(pán)價(jià)

貨幣市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制將迎來(lái)重大變革，每個(gè)交易日由交易對(duì)手互相撮合的首筆交易價(jià)格有望被50家機(jī)構(gòu)集中競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的開(kāi)盤(pán)價(jià)所替代。

記者從市場(chǎng)人士處獲悉，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心本周向一些銀行間市場(chǎng)成員征集意見(jiàn)，擬以集中競(jìng)價(jià)的方式，在每個(gè)交易日公布當(dāng)天質(zhì)押式回購(gòu)的開(kāi)盤(pán)價(jià)，初期從隔夜和7天回購(gòu)兩個(gè)交易品種開(kāi)始。

業(yè)內(nèi)人士表示，此舉將提升貨幣市場(chǎng)利率的透明性，有利于反映實(shí)際資金面的供需狀況。

改革已醞釀多時(shí)

記者獲悉，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心（下稱(chēng)“交易中心”）向部分市場(chǎng)成員發(fā)出了一份《關(guān)于征求質(zhì)押式回購(gòu)開(kāi)盤(pán)集中競(jìng)價(jià)業(yè)務(wù)相關(guān)意見(jiàn)的函》，落款時(shí)間為3月24日，對(duì)推出質(zhì)押式回購(gòu)開(kāi)盤(pán)集中競(jìng)價(jià)業(yè)務(wù)征求市場(chǎng)意見(jiàn)。

“新設(shè)開(kāi)盤(pán)價(jià)的措施，從去年就已征求了好幾輪市場(chǎng)成員的意見(jiàn)了。” 某城商行資深交易員對(duì)上證報(bào)記者表示，此次新下發(fā)的征求意見(jiàn)稿，已修改多次，目前提出的方案已較為完善和可行。

其具體流程是，交易中心將組織一定數(shù)量的活躍機(jī)構(gòu)組建一個(gè)報(bào)價(jià)團(tuán)，擬在每個(gè)交易日對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)報(bào)價(jià)，初期品種設(shè)為隔夜和7天兩個(gè)品種，系統(tǒng)按照同一價(jià)格下最大可成交量原則匹配成交，成交價(jià)即當(dāng)日質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)對(duì)應(yīng)品種的開(kāi)盤(pán)價(jià)。

這意味著，質(zhì)押式回購(gòu)首筆交易利率，將可能不再由交易雙方自行確定，而是有望在每個(gè)交易日的9:15分開(kāi)始，報(bào)價(jià)團(tuán)成員匿名對(duì)各品種進(jìn)行限價(jià)報(bào)價(jià)，在9:30分之時(shí)，交易系統(tǒng)將顯示當(dāng)日質(zhì)押式回購(gòu)的集中競(jìng)價(jià)開(kāi)盤(pán)價(jià)行情。

而可參與報(bào)價(jià)團(tuán)的機(jī)構(gòu)也是層層“篩選”，不僅被要求近三年質(zhì)押式回購(gòu)交易活躍，并且在貨幣市場(chǎng)交易具有較強(qiáng)的定價(jià)能力，并遵守銀行間市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定，交易中心并定期向市場(chǎng)公布名單。

據(jù)悉，首批初步擬定有50家機(jī)構(gòu)，主要為三大政策性銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)聯(lián)社、3家保險(xiǎn)公司及中信、國(guó)泰君安2家券商。

增加回購(gòu)利率真實(shí)性

目前，我國(guó)銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)已成為機(jī)構(gòu)短期融資的主要場(chǎng)所，不僅交易活躍，且交易量較大，尤其是隔夜、7天回購(gòu)品種，更是質(zhì)押式回購(gòu)的主力品種和市場(chǎng)資金價(jià)格的“風(fēng)向標(biāo)”。

在此背景下，每個(gè)交易日的首筆交易價(jià)格，不僅會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)當(dāng)天流動(dòng)性松緊的預(yù)期，同時(shí)也影響著全天加權(quán)回購(gòu)利率的走勢(shì)。而該回購(gòu)利率也成為市場(chǎng)重要的參考基準(zhǔn)，如基于7天回購(gòu)利率的利率互換（IRS）市場(chǎng)。

“有時(shí)候，每天交易開(kāi)盤(pán)價(jià)格受機(jī)構(gòu)自身影響較大，一筆交易，可能有壓低或抬高全天加權(quán)平均利率的可能性。”某國(guó)有大型商業(yè)銀行資金交易員對(duì)記者表示，若未來(lái)每天可公布一個(gè)開(kāi)盤(pán)價(jià)，可一定程度上維持貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，維持一個(gè)公允的開(kāi)盤(pán)價(jià)，對(duì)維持一個(gè)合理正常的定價(jià)機(jī)制較為重要。國(guó)泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛昨日對(duì)上證報(bào)記者表示，該征求意見(jiàn)稿一旦實(shí)施，將增加回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)價(jià)的真實(shí)性，同時(shí)也有利于反映實(shí)際資金面的供需狀況。

據(jù)悉，為了提高匹配效率并體現(xiàn)公平性，同業(yè)拆借中心首期擬將單筆報(bào)價(jià)量設(shè)在最小為1億，最大為5億，報(bào)價(jià)量最小變動(dòng)單位為1億；單個(gè)機(jī)構(gòu)單個(gè)集中競(jìng)價(jià)品種的單邊最大報(bào)價(jià)筆數(shù)為5筆；單個(gè)機(jī)構(gòu)單個(gè)集中競(jìng)價(jià)品種的單邊報(bào)價(jià)最高最低利率之差不超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。