新股發(fā)行規(guī)則3大微調(diào)：進(jìn)一步鉗住利益輸送黑手

3月21日，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行規(guī)則作出了一系列微調(diào)，其中包括超募老股減持要新增相應(yīng)鎖定期、基本取消承銷商自主配售權(quán)、網(wǎng)下配售增加1000萬(wàn)元市值的非限售股等。 對(duì)此，投行人士的解讀是，微調(diào)規(guī)則出發(fā)點(diǎn)均立足于進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)，鉗住新股發(fā)行過(guò)程中的利益輸送黑手。 主承銷自主配售權(quán) 基本取消 根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的內(nèi)容，微調(diào)后的規(guī)則將強(qiáng)化對(duì)配售行為的監(jiān)管。具體而言即加強(qiáng)規(guī)范性要求，增加禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人配售。 在細(xì)節(jié)上，證監(jiān)會(huì)還強(qiáng)調(diào)要求公募基金等公眾投資機(jī)構(gòu)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。在網(wǎng)下自主配售時(shí)，承銷商對(duì)同類投資者配售比例應(yīng)當(dāng)相同。這些細(xì)節(jié)問(wèn)題，正是春節(jié)前重啟發(fā)行后，新股承銷過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題，也是市場(chǎng)和輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。 “我們的理解是，這次微調(diào)取消了承銷商的自主配售權(quán)?！北狈侥呈?guó)資背景的券商投行資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人說(shuō)，自主配售出臺(tái)目的是好的，也是海外模式的借鑒，但這些模式在A股市場(chǎng)“走樣”，主要是國(guó)內(nèi)股市一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差太大，打新炒新氛圍太濃所致。 深圳一家證券公司投行發(fā)行專員認(rèn)為，從操作層面來(lái)說(shuō)，這次微調(diào)要求同一類型網(wǎng)下機(jī)構(gòu)同比例配售，取消了承銷商的自主配售權(quán)，發(fā)行承銷過(guò)程中沒(méi)有了個(gè)性化方案，簡(jiǎn)單化了發(fā)行承銷工作。但深入背后看，目的都是為了鉗住新股發(fā)行的利益“黑手”，讓市場(chǎng)更透明，更為公平公正。 老股轉(zhuǎn)讓 新增相應(yīng)鎖定期 在投行人士看來(lái)，此次新股發(fā)行規(guī)則“微調(diào)”的另一值得關(guān)注點(diǎn)，就是超募老股減持要新增相應(yīng)鎖定期。證監(jiān)會(huì)的規(guī)定是，“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過(guò)自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人、轉(zhuǎn)讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財(cái)務(wù)資助等不當(dāng)利益安排”。 “老股轉(zhuǎn)讓，增加相應(yīng)鎖定期限，一方面會(huì)大幅減少網(wǎng)下申購(gòu)新股的投機(jī)性，另一方面還會(huì)影響網(wǎng)下機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎報(bào)價(jià)抑制高價(jià)發(fā)行?！鄙鲜鋈藤Y本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)證監(jiān)會(huì)此舉持積極態(tài)度，認(rèn)為超募老股減持就該有相應(yīng)鎖定期，不然就難抑制股東高價(jià)減持的沖動(dòng)。 上海某投行部李姓副總經(jīng)理認(rèn)為，新股超募要求老股減持的，在微調(diào)規(guī)則后，可能需要意向減持原股東自己去尋找對(duì)手方，接受方鎖定期與原股東鎖定期一樣，“這意味著微調(diào)后，參與老股再減持的機(jī)構(gòu)就類似于參與定向增發(fā)，基本都有12個(gè)月鎖定期”。 “增加鎖定期影響很大?！北本┠惩缎邪l(fā)行部門負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，去年新股發(fā)行時(shí)他們對(duì)多家詢價(jià)機(jī)構(gòu)做過(guò)調(diào)查，從結(jié)果來(lái)看，在發(fā)行價(jià)適當(dāng)?shù)那疤嵯?，如果增?個(gè)月鎖定期，大部分機(jī)構(gòu)都明確表示不會(huì)參與。 網(wǎng)下配售 需1000萬(wàn)非限售股 另一個(gè)引發(fā)投行和網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)及個(gè)人關(guān)注的問(wèn)題，是“規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬(wàn)元市值的非限售股份”。 “其實(shí)，在這次微調(diào)前，各家承銷商對(duì)推薦類詢價(jià)對(duì)象市值都有一定要求，機(jī)構(gòu)基本都在1000萬(wàn)元左右，但這次明確1000萬(wàn)元市值必須是非限售股份?！鄙虾＠钚胀缎懈笨偨?jīng)理說(shuō)，此舉主要目的就是要求參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)必須參與二級(jí)市場(chǎng)投資，而之前這些機(jī)構(gòu)可以不參與二級(jí)市場(chǎng)。 深圳一家投行項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人透露，上周五發(fā)布會(huì)一結(jié)束，他就接到了一個(gè)詢價(jià)客戶對(duì)于1000萬(wàn)元市值非限售股份要求的咨詢電話，“他們很在意，因?yàn)檫@家公司此前主要是做地產(chǎn)基金的，他們目前放了2000萬(wàn)元在證券賬戶里購(gòu)買債券基金”。 不過(guò)，上述券商資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人對(duì)證監(jiān)會(huì)要求網(wǎng)下機(jī)構(gòu)必須持有不少于1000萬(wàn)元非限售股份非常理解，從理論上講，一個(gè)投資者如果不參與二級(jí)市場(chǎng)，顯然屬于典型的炒新族，如同炒房族一樣就該被鉗制。