優(yōu)先股試點制度寬嚴相濟 保護投資者權(quán)益力度空前

■ 此前關(guān)于可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股問題市場議論頗多，從新發(fā)布的優(yōu)先股試點辦法來看，最終監(jiān)管部門尊重中小投資者訴求，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的規(guī)定

■ 同時，為穩(wěn)妥起步，平衡優(yōu)先股和普通股兩類股東利益，試點辦法在其他方面進行了完善，可謂寬嚴相濟，投資者合法權(quán)益保護主題貫徹始終

⊙記者 郭玉志 ○編輯 李劍鋒

優(yōu)先股試點辦法終于揭開神秘面紗。

根據(jù)《優(yōu)先股試點管理辦法》，上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，同時將公開發(fā)行優(yōu)先股的上市公司嚴格限定為三類。

業(yè)內(nèi)專家在接受上證報采訪時表示，此前關(guān)于可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股問題市場議論頗多，從新發(fā)布的優(yōu)先股試點辦法來看，最終監(jiān)管部門尊重中小投資者訴求，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的規(guī)定。同時，為穩(wěn)妥起步，平衡優(yōu)先股和普通股兩類股東利益，試點辦法在其他方面進行了完善，可謂寬嚴相濟，投資者合法權(quán)益保護主題貫徹始終。

多項條款凸顯投資者保護

自優(yōu)先股試點管理辦法征求意見以來，中小投資者對可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股討論最多，意見也頗為一致，即，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可能成為新的大小非，攤薄普通股權(quán)益，導致二級市場價格下跌。數(shù)據(jù)顯示，證監(jiān)會[微博]搜集的反饋意見中，有429份意見針對可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股條款，其中427份由個人投資者提出。

為進一步保護個人投資者權(quán)益，保證優(yōu)先股平穩(wěn)實施，最終證監(jiān)會[微博]采納了該意見，刪除了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的有關(guān)條款。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海告訴記者，這在一定程度上體現(xiàn)了監(jiān)管部門開門立法，充分尊重中小投資者合法訴求。同時，他也認為，未來在市場需要時，也可以對此項條款進行適時修改。

首創(chuàng)證券研發(fā)部副總經(jīng)理王劍輝也認為，由于優(yōu)先股并不是普遍性的融資工具，并不一定適合中小投資者，這一規(guī)定也是階段性措施，未來，優(yōu)先股更應(yīng)該設(shè)計成為適合投融資雙邊意愿的產(chǎn)品。

與此同時，試點辦法在優(yōu)先股發(fā)行條件、適用性、非公開發(fā)行優(yōu)先股股息率、非公開發(fā)行投資者準入門檻等條款上，也體現(xiàn)了對投資者合法權(quán)益的保護。例如，試點辦法規(guī)定，非公開發(fā)行優(yōu)先股票面股息率不得高于最近兩個會計年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。該條款主要是為平衡兩類股東利益，防止上市公司非公開發(fā)行優(yōu)先股票面股息率過高，出現(xiàn)利益輸送的問題。

值得注意的是，部分投資者提出的取消個人合格投資者500萬標準的建議，證監(jiān)會并沒有采納，這也是基于對中小投資者的保護，保障優(yōu)先股試點平穩(wěn)實施。劉俊海認為，非公開發(fā)行主要強調(diào)的是市場自律，“合格”并非有優(yōu)劣區(qū)別，主要從是否具備抗風險能力的角度出發(fā)，個人投資者也可以通過投資基金等理財產(chǎn)品間接投資優(yōu)先股。

有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

根據(jù)優(yōu)先股試點辦法，除了上證50指數(shù)(1474.659, 10.58, 0.72%)成分股可以公開發(fā)行優(yōu)先股外，以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司，以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢后，可公開發(fā)行不超過回購減資總額的優(yōu)先股。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]認為，優(yōu)先股推出的另一個重要意義是，對于處于“重災(zāi)區(qū)”的能源、化工等產(chǎn)能過剩的企業(yè)來說，可以發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段，促進企業(yè)并購重組做大做強和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

廣發(fā)證券(10.04, -0.01, -0.10%)最新的研究報告指出，從海外經(jīng)驗來看，優(yōu)先股作為一種融資方式，其本身對股價難以產(chǎn)生直接影響，投資者更為關(guān)注的是該筆融資的投向?qū)疚磥戆l(fā)展的影響。當然，優(yōu)先股的發(fā)行對于公司的長期穩(wěn)定經(jīng)營有一定的正面影響。因此綜合來看，優(yōu)先股發(fā)行對大盤藍籌股確實屬于利好，有利于穩(wěn)定其估值。

業(yè)內(nèi)人士指出，優(yōu)先股的推出不僅豐富了市場證券品種，而且有助于提高直接融資比重，提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

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