期貨市場(chǎng)刮冷風(fēng) 吹破滬指2000點(diǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 劉明濤 夏冰 發(fā)自成都、上海    

每經(jīng)記者 李智 劉明濤 夏冰 發(fā)自成都、上海

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受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、人民幣貶值、馬航事件、期貨市場(chǎng)大跌等因素影響，周一滬深兩市皆跳水。與此同時(shí)，推進(jìn)注冊(cè)制改革、藍(lán)籌股交易制度變革、個(gè)股期權(quán)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板、T＋0交易等，正成為今年“兩會(huì)”最大的主題，而與股市制度建設(shè)密切相關(guān)的一系列改革利好密集發(fā)布，有望為股市長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

有分析認(rèn)為，糾結(jié)于改革紅利釋放和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩大主因，持續(xù)震蕩可能成為今年A股特征之一。盡管存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)市場(chǎng)前景謹(jǐn)慎但不悲觀，A股依然存在結(jié)構(gòu)性行情的投資機(jī)會(huì)。

又是大跌！繼上周五之后，本周一商品期貨市場(chǎng)又刮起下跌之風(fēng)。在早盤大幅低開(kāi)后，滬銅、鐵礦石、螺紋鋼、焦炭、焦煤紛紛跌停，橡膠、玻璃、白銀跌幅也超過(guò)3%。

對(duì)此，金銀島鋼鐵行業(yè)分析師徐勇波對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，市場(chǎng)下跌最根本的原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。“兩會(huì)”目前還沒(méi)有利好政策出臺(tái)，強(qiáng)調(diào)淘汰落后產(chǎn)能一切由市場(chǎng)決定。此輪大跌，貿(mào)易數(shù)據(jù)只是一個(gè)導(dǎo)火索，之前行情也是下跌的，現(xiàn)在只是突然加速。

在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整、需求疲弱庫(kù)存高企壓力之下，盡管傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已經(jīng)到來(lái)，但目前投資者對(duì)商品市場(chǎng)并不十分看好。值得注意的是，期貨市場(chǎng)的大跌引發(fā)了A股的“黑色星期一”，鋼鐵、有色板塊成為了資金出逃的“重災(zāi)區(qū)”。截至昨日收盤，上證指數(shù)跌2.86%，報(bào)收于1999.06點(diǎn)。

鋼鐵有色板塊受沖擊/

華創(chuàng)證券研究報(bào)告稱，烏克蘭危機(jī)、美國(guó)超預(yù)期非農(nóng)數(shù)據(jù)成為影響上周期貨交易品種價(jià)格走勢(shì)的兩大因素，黃金價(jià)格及基本金屬價(jià)格均在此影響下出現(xiàn)了蹺蹺板式波動(dòng)。尤其是周五大幅超預(yù)期的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，使得美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期漸起，期貨品種集體遭遇“黑色星期五”。

在經(jīng)歷了一個(gè)壓抑的周末后，市場(chǎng)信心依舊沒(méi)有好轉(zhuǎn)。昨日早盤看空氛圍濃重，玻璃、滬膠、焦炭、焦煤、鐵礦、滬銅、螺紋鋼七品種一度觸及跌停。特別注意的是，大連商品交易所鐵礦石期貨自去年10月18日上市交易以來(lái)，價(jià)格一路下滑。上周五，大連商品交易所鐵礦石期貨品種全線下跌，其中主力合約1409收盤報(bào)價(jià)764元/噸，跌幅達(dá)到3.9%，不僅出現(xiàn)了上市5個(gè)月來(lái)的首個(gè)跌停，更是創(chuàng)出了價(jià)格新低。

“近期市場(chǎng)資金回籠問(wèn)題一直困套著商品市場(chǎng)，加上到期融資高峰期到來(lái)，暴露出的問(wèn)題就愈加嚴(yán)重，所以才有了今天商品期貨的大幅下跌。這表現(xiàn)在不僅僅是融資銅，整體上看應(yīng)是整個(gè)融資礦的問(wèn)題，銅、鐵礦石都卷入進(jìn)去。”卓創(chuàng)資訊鋼鐵分析師劉新偉如是對(duì)記者指出。

在鐵礦石等原料加速下跌的同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量早在今年1月就創(chuàng)下紀(jì)錄高位。而進(jìn)入3月份之后，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存依舊高企。照目前情況看，鋼鐵下游需求仍未見(jiàn)回暖，高爐開(kāi)工率一直處于較低水平，而港口鐵礦石庫(kù)存量又長(zhǎng)期維持高位。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在早盤期貨市場(chǎng)面臨罕見(jiàn)下挫之時(shí)，A股中的鋼鐵、有色板塊受到直接沖擊，早盤集體翻綠拖累了大盤，下午則呈現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢(shì)。截至收盤，兩大板塊中僅有株冶集團(tuán)、*ST韶鋼等寥寥幾只個(gè)股保持上漲。

期貨仍處空頭趨勢(shì)/

從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)業(yè)內(nèi)各方的采訪來(lái)看，大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不樂(lè)觀。

期貨市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士賈錚表示，銅下跌的因素有幾點(diǎn)：LME現(xiàn)貨升水從最高的78回落到17，之前傳說(shuō)的海外逼倉(cāng)的可能性大幅下降；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)始終維持貼水狀態(tài)，顯示在消費(fèi)旺季需求卻很差；人民幣貶值使得融資銅面臨較大虧損，銀行收緊貸款，融資企業(yè)面臨斷鏈；國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)升高；下游銅材出現(xiàn)庫(kù)存累積；3月精銅產(chǎn)量或?qū)⒋蠓仙?/p>

中國(guó)物產(chǎn)電商分析師何魯平表示，期貨市場(chǎng)上銅、鋼暴跌可以看成是一個(gè)系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)。首先從目前的銅、鋼市場(chǎng)層面來(lái)看，兩者都處于產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代，下游市場(chǎng)需求萎靡，價(jià)格趨勢(shì)下行；第二，從去年到現(xiàn)在，環(huán)保政策施壓，各種治理環(huán)保措施都影響著銅、鋼市場(chǎng)規(guī)模的縮減；第三，大宗商品因倉(cāng)庫(kù)爆單等連鎖風(fēng)險(xiǎn)影響，銀行方面加強(qiáng)了大宗商品投資領(lǐng)域的資金投入門檻，且不斷縮量；第四，以上綜合因素導(dǎo)致礦產(chǎn)資源的價(jià)格下行，原先的信托規(guī)模流動(dòng)資金量也在減少，導(dǎo)致債權(quán)人沒(méi)有能力償還保證金，只好違約，進(jìn)而引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，造成了周一期貨市場(chǎng)的一片慘綠。

此外，何魯平建議投資者應(yīng)順勢(shì)而為，對(duì)于那些基本面偏弱商品，不要急于抄底。

“正是因?yàn)橹袊?guó)周末公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)較差，市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，所以出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制考慮。”我的鋼鐵”期貨部分析師劉源分析指出，從技術(shù)層面上看目前仍舊是空頭趨勢(shì)，倫銅（現(xiàn)在6710元）后續(xù)仍可能繼續(xù)下跌破2009年的低點(diǎn)位置 （6603元的價(jià)位），不排除之后繼續(xù)下跌到6000元的位置。此外，煤焦鋼礦期貨也是空頭趨勢(shì)。

鐵礦石融資難持續(xù)

值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在與業(yè)內(nèi)人士的交流中，超日債違約的影響也被越來(lái)越多提及，因?yàn)槌诵袠I(yè)基本面的影響以外，銅、鐵礦石等金屬還有著極強(qiáng)的金融屬性，成為不少企業(yè)融資的工具。但在超日債違約后，各方對(duì)于企業(yè)資金鏈產(chǎn)生明顯擔(dān)憂，而人民幣近期的貶值，以及產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)走跌，也進(jìn)一步放大了風(fēng)險(xiǎn)。

何魯平表示，上周出現(xiàn)的首次債券違約，意味著以后沒(méi)有剛性兌付了，這個(gè)事件對(duì)貿(mào)易商心理影響較大，導(dǎo)致客戶出現(xiàn)拋售換現(xiàn)。隨著大宗商品市場(chǎng)內(nèi)的流動(dòng)資金緊張，后期風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)擴(kuò)大。

近期，鐵礦石庫(kù)存的高位運(yùn)行和下游粗鋼產(chǎn)量減小的差異，也讓鐵礦石融資模式引起各方關(guān)注。部分貿(mào)易商可以支付15%~30%的保證金，通過(guò)銀行開(kāi)出的信用證（通常為3~6個(gè)月），由銀行向礦山企業(yè)支付貨款，礦石則發(fā)貨至鋼廠或貿(mào)易商手中，貨款則在這一期限內(nèi)后償還即可。

齊魯證券研究報(bào)告就指出，在開(kāi)出信用證并完成鐵礦購(gòu)買相關(guān)手續(xù)后，通常有兩種操作：一是在拿貨后迅速脫手套現(xiàn)，這樣有兩個(gè)多月的時(shí)間窗口使用這筆資金；二是離岸公司取得信用證后在境外直接貼現(xiàn)，以相對(duì)低的成本融入外幣或人民幣資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)。

由于大部分公司的國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣都用美元，所開(kāi)的信用證也是用美元，在人民幣對(duì)美元持續(xù)升值的情況下，等到3個(gè)月期限將滿還款時(shí)，買家還可同時(shí)獲得匯兌收益。但是目前的情況是，人民幣快速貶值，使得曾經(jīng)信用證有效期內(nèi)的匯兌收益將變成匯兌損失，企業(yè)的融資成本將大幅增加，加上鐵礦石價(jià)格的本身下跌趨勢(shì)，原有的進(jìn)口鐵礦石融資模式將受到挑戰(zhàn)。

據(jù)市場(chǎng)的粗略統(tǒng)計(jì)，目前1億噸的港口鐵礦石庫(kù)存中大約3000萬(wàn)噸是鐵礦石融資進(jìn)口，若這一融資模式難以持續(xù)，則這類進(jìn)口需求將下降，甚至融資礦會(huì)進(jìn)入去庫(kù)存周期，這可能造成本已處在下降趨勢(shì)中的鐵礦石價(jià)格加速下滑。

與鐵礦石融資類似的是，不少貿(mào)易商在使用銅進(jìn)行融資。安信證券指出，人民幣持續(xù)性貶值、融資銅需求大幅減少,國(guó)內(nèi)近百萬(wàn)噸融資銅庫(kù)存流出將嚴(yán)重打壓期、現(xiàn)貨銅價(jià)。人民幣貶值使得融資成本進(jìn)一步提高,春節(jié)后許多貿(mào)易商已積極出售進(jìn)口銅。若人民幣持續(xù)性貶值、融資銅需求大幅減少,國(guó)內(nèi)近百萬(wàn)噸融資銅庫(kù)存流出將嚴(yán)重打壓期、現(xiàn)貨銅價(jià)。