基金布局三大主線：國(guó)企改革+觸網(wǎng)創(chuàng)新+優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)

仿佛在一夜之間，一路上漲的多只成長(zhǎng)股，便失去了寵愛(ài)。 多只強(qiáng)勢(shì)股在上周集中跌停，市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性出逃的“羊群效應(yīng)”。 嗅覺(jué)靈敏、善于控制下行風(fēng)險(xiǎn)的部分績(jī)優(yōu)私募基金，早已率先陸續(xù)撤離創(chuàng)業(yè)板。多家券商策略分析師集體“多翻空”，似乎又一次助推了市場(chǎng)的波動(dòng)。 市場(chǎng)總是喜歡在大跌之后，尋找各種理由。多位接受記者采訪的基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)大跌的根源在于機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性感到擔(dān)憂，當(dāng)部分機(jī)構(gòu)開(kāi)始減持成長(zhǎng)股時(shí)，導(dǎo)致持有相似頭寸的機(jī)構(gòu)被迫跟風(fēng)，引發(fā)羊群效應(yīng)，全線殺跌。 而極度恐慌的背景下，而創(chuàng)業(yè)板的高倉(cāng)位和低流動(dòng)性，放大了其波動(dòng)。 不過(guò)，前期市場(chǎng)主題盛行、人心浮躁，投資者無(wú)暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場(chǎng)更加冷靜的尋找受益于中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型大方向的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，從這個(gè)角度而言，未必是壞事。當(dāng)“潮水”退去后，真正具有成長(zhǎng)性的“堅(jiān)挺股”將會(huì)浮出水面。 市場(chǎng)預(yù)期生變 此前強(qiáng)勢(shì)的成長(zhǎng)股在上周遭遇大幅殺跌，多家賣方策略分析師“多翻空”。 借用申銀萬(wàn)國(guó)分析師的一句話就是：心變了！ “如果之前投資者沉浸在主題投資的熱潮之中，未來(lái)一段時(shí)間，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金流等問(wèn)題的關(guān)注將逐步提升。情緒宣泄后，市場(chǎng)中或許還會(huì)有不甘寂寞的投資者在主題小票中尋找機(jī)會(huì)，但我們認(rèn)為當(dāng)前已經(jīng)逐漸進(jìn)入‘春季亂戰(zhàn)’戰(zhàn)役?！? “負(fù)面邏輯還可能進(jìn)一步加強(qiáng)?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，隨后可能發(fā)生的事情會(huì)強(qiáng)化投資者的擔(dān)憂，比如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從過(guò)度寬松向正常回歸可能會(huì)被部分人理解為資金再次緊張，比如部分三四線城市的房?jī)r(jià)下跌甚至是香港房?jī)r(jià)的下跌都會(huì)被投資者解讀為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)性利空，鋼貿(mào)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能也會(huì)暴露出來(lái)。 “房?jī)r(jià)下跌確實(shí)值得密切關(guān)注?！碧熘位鹗紫暧^策略分析師寇文紅認(rèn)為，目前一線城市尚未開(kāi)始下跌，二線城市只是個(gè)別開(kāi)始下跌。最值得關(guān)注的不是房?jī)r(jià)下跌本身，而是“社會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)下跌范圍和幅度的預(yù)期”，一旦社會(huì)預(yù)期房?jī)r(jià)將全面、大幅度下跌，并且政府不加干預(yù)，則可能導(dǎo)致債務(wù)型通貨緊縮，即全面的經(jīng)濟(jì)蕭條。其傳導(dǎo)鏈條是：預(yù)期房?jī)r(jià)下跌銀行惜貸，居民觀望房?jī)r(jià)下跌抵押品縮水貸款人被迫拋售資產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌資產(chǎn)負(fù)債表惡化+整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求惡化企業(yè)倒閉、工人失業(yè)、銀行破產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)蕭條央行出手救援長(zhǎng)時(shí)間的痛苦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 不過(guò)，寇文紅認(rèn)為，“短期內(nèi)看不到這些。我們依然預(yù)期2014年上半年GDP在7.5%左右，不會(huì)下滑超預(yù)期。但是強(qiáng)烈建議密切關(guān)注房?jī)r(jià)走向和政府的對(duì)策。” 此外，上周，人民幣即期匯率延續(xù)貶值走勢(shì)，連續(xù)暴跌，據(jù)統(tǒng)計(jì)，人民幣兌美元本周累計(jì)下跌38個(gè)基點(diǎn)。 對(duì)此，海富通基金指出：由于中國(guó)強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，以及經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，目前并沒(méi)有外資做空人民幣的強(qiáng)烈信號(hào)，近期的人民幣貶值并不會(huì)成為常態(tài)性的問(wèn)題，而是央行對(duì)逃離資金的提醒。 寇文紅也認(rèn)為，央行目前采取的正回購(gòu)和引導(dǎo)人民幣貶值，都是在流動(dòng)性寬松情況下采取的正常調(diào)節(jié)手段?！岸径却_實(shí)需要警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是與市場(chǎng)大多數(shù)機(jī)構(gòu)不同，我們認(rèn)為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不是源自央行政策的收緊，而是源自信用違約導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌捂錢錢緊，即是一種市場(chǎng)行為而非政策行為。一旦出現(xiàn)這種情況，央行一定會(huì)釋放貨幣而不是收緊貨幣?！? 獲利資金在撤離 對(duì)于此輪成長(zhǎng)股下跌的原因，眾說(shuō)紛紜，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要源于市場(chǎng)上漲邏輯遭遇破壞后，獲利資金減倉(cāng)引發(fā)的全線殺跌。 此前創(chuàng)業(yè)板一路創(chuàng)新高，平均市盈率達(dá)到60倍以上，十大市值股票平均市盈率達(dá)到80倍，南方基金楊德龍認(rèn)為，如此高的估值已經(jīng)很難支撐創(chuàng)業(yè)板后續(xù)的股價(jià)。25日創(chuàng)業(yè)板放量下跌，說(shuō)明多空分歧巨大，創(chuàng)業(yè)板的漲幅已經(jīng)接近末期。楊德龍?zhí)嵝眩壳皠?chuàng)業(yè)板見(jiàn)頂回落可能性極大，投資者集中出貨可能會(huì)造成踩踏事件。 “這種極度恐慌的背景下，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整屬于補(bǔ)跌。而創(chuàng)業(yè)板的高倉(cāng)位和低流動(dòng)性，放大了創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)?！逼桨沧C券認(rèn)為，但當(dāng)市場(chǎng)的不確定性進(jìn)一步大幅攀升，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)急劇抬升時(shí)，股票資產(chǎn)整體的配置價(jià)值會(huì)下降，存量資金可能流出，即所謂的“覆巢之下，安有完卵？”。 對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)震蕩，長(zhǎng)信基金首席策略分析師毛楠認(rèn)為除了技術(shù)性調(diào)整、投資者盈利兌現(xiàn)等原因外，市場(chǎng)對(duì)于3月IPO重啟對(duì)創(chuàng)業(yè)板供求關(guān)系的壓力的擔(dān)心也應(yīng)是主要誘因；另外，隨著年報(bào)季報(bào)披露節(jié)點(diǎn)的臨近，對(duì)部分上市公司利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期的證偽也會(huì)帶來(lái)一個(gè)價(jià)值重構(gòu)的過(guò)程。 在國(guó)聯(lián)安基金投研人士看來(lái)，經(jīng)過(guò)前期連續(xù)上漲后，市場(chǎng)大跌可能緣自投資者兌現(xiàn)收益的心態(tài)以及市場(chǎng)恐慌出逃的羊群效應(yīng)。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅也認(rèn)為，其原因在于部分機(jī)構(gòu)出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性的悲觀預(yù)期，開(kāi)始減持成長(zhǎng)股，導(dǎo)致持有相似頭寸的機(jī)構(gòu)被迫跟風(fēng)，引發(fā)羊群效應(yīng)，全線殺跌?？傊?，根源都是對(duì)經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性感到擔(dān)憂。 而據(jù)記者了解，去年業(yè)績(jī)相當(dāng)優(yōu)異的一家私募基金已經(jīng)清空創(chuàng)業(yè)板股票的倉(cāng)位，“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”布局受益于國(guó)企改革的個(gè)股。 滬上一家績(jī)優(yōu)私募基金的董事總經(jīng)理對(duì)記者表示，由于市場(chǎng)主流資金都在成長(zhǎng)股里，這種深度介入的結(jié)局，不容易造成市場(chǎng)持續(xù)的大跌，所以盡管成長(zhǎng)股已經(jīng)出現(xiàn)了不合理特征，但短期要連續(xù)下跌，目前尚難看出。 但其認(rèn)為，長(zhǎng)達(dá)兩年的成長(zhǎng)股行情已經(jīng)接近大波段的尾聲，這是對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的預(yù)期。只有經(jīng)歷一次充分的調(diào)整，才會(huì)為后面的盈利推動(dòng)的主升浪騰出時(shí)間和空間上的準(zhǔn)備。 華夏基金投研人士認(rèn)為，由于近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、地產(chǎn)行業(yè)壓力較大、流動(dòng)性偏松格局結(jié)束，春季行情大概率告一段落，投資者應(yīng)將重心調(diào)整為關(guān)注具有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股，去偽存真、回歸價(jià)值投資本源。 “潮”退何方？ 不過(guò)，當(dāng)炒作熱情的逐步消退，市場(chǎng)的目光也逐漸聚焦到真正意義上的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股上來(lái)。 “前期市場(chǎng)主題盛行、人心浮躁，投資者無(wú)暇深度研究，本輪下跌反而有助于市場(chǎng)更加冷靜的尋找受益于中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型大方向的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)，從這個(gè)角度而言，未必是壞事，建議的底倉(cāng)品種依舊是國(guó)企改革+觸網(wǎng)創(chuàng)新+優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)的相關(guān)標(biāo)的?！? “于創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)股而言，我們一直強(qiáng)調(diào)其上漲的基礎(chǔ)在于，具備高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求的高彈性資產(chǎn)特征，成長(zhǎng)稀缺、市值空間、并購(gòu)題材等。但是經(jīng)歷了一年來(lái)的大幅上漲，估值的抬升與市值的增長(zhǎng)，使得單純以行業(yè)自身發(fā)展或者公司業(yè)績(jī)?yōu)轵?qū)動(dòng)力的成長(zhǎng)股的高彈性特征已經(jīng)衰減?！被谏鲜鲞壿?，平安證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板短期可能仍有調(diào)整壓力，但在IPO沖擊尚未來(lái)到的背景下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限。趨勢(shì)上或會(huì)呈現(xiàn)分化，一些新興主題，諸如跨行業(yè)的融合帶來(lái)的增量市場(chǎng)空間與資產(chǎn)重估，可能會(huì)受到市場(chǎng)青睞。 針對(duì)下一步投資操作上，海富通基金認(rèn)為，要更加注重選股擇時(shí)，將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，及產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面帶來(lái)的機(jī)會(huì)。對(duì)于板塊方面，從目前受市場(chǎng)熱捧的新能源汽車、風(fēng)電、觸網(wǎng)概念、智能家具等可以看出，資金依然在追逐最具有彈性和創(chuàng)新的內(nèi)容，而對(duì)于傳統(tǒng)的大白馬，到目前為止市場(chǎng)并沒(méi)有買賬。因此，海富通基金認(rèn)為，可持續(xù)關(guān)注具有新概念，創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性良好、有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支持的上市公司。對(duì)于一直備受關(guān)注的醫(yī)藥板塊，海富通基金認(rèn)為：可以關(guān)注有政策推動(dòng)的，估值合理的民營(yíng)醫(yī)院板塊，以及有新藥并購(gòu)概念的相關(guān)績(jī)優(yōu)公司。 對(duì)于后市，海富通基金認(rèn)為，伴隨著全國(guó)兩會(huì)的即將到來(lái)，市場(chǎng)存在維穩(wěn)情緒，大盤出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不大。熱點(diǎn)方面：一方面與改革相關(guān)的，霧霾天氣引發(fā)了新能源汽車、環(huán)保板塊；第二方面是新股、次新股仍是最受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。在操作上，繼續(xù)堅(jiān)持自上而下的思路，在景氣行業(yè)，如醫(yī)藥、環(huán)保、新能源等板塊，尋找已經(jīng)調(diào)整較大、處于估值相對(duì)合理區(qū)間的上市公司。 萬(wàn)家基金則表示，創(chuàng)業(yè)板暴跌是市場(chǎng)過(guò)于亢奮造成的。但是這輪下跌，潮水退去之后，可充分篩選堅(jiān)挺的股票，而在當(dāng)前轉(zhuǎn)型已經(jīng)實(shí)質(zhì)推進(jìn)、各個(gè)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)型苗頭的情況下，這類股票會(huì)逐漸浮現(xiàn)，這是和2011年和2012年完全不同的情況。具體配置上，首先是配置“估值低+業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性”；其次，是可能成為未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)且現(xiàn)在正發(fā)生主要商業(yè)模式和技術(shù)變革的行業(yè)，例如新能源汽車，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都逐步為將來(lái)新能源汽車的發(fā)展布局，而未來(lái)新能源汽車有望逐步放量，上游的鋰電池部分行業(yè)將逐步度過(guò)產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重的時(shí)刻，類似的行業(yè)值得關(guān)注；三是和改革相關(guān)的板塊，例如現(xiàn)在的石油領(lǐng)域，在反腐之后，各類改革將更加容易推進(jìn)，再如醫(yī)療領(lǐng)域?qū)γ衿蠓砰_(kāi)，相關(guān)的標(biāo)的都值得投資。 天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅認(rèn)為，目前股市的下跌并非長(zhǎng)期趨勢(shì)性下跌的開(kāi)端，而是短期的震蕩。后市成長(zhǎng)股將出現(xiàn)階段性反彈，建議投資者借機(jī)拋售估值過(guò)高、故事太虛的個(gè)股，選擇業(yè)績(jī)可靠、有非常強(qiáng)大的上漲邏輯支撐的個(gè)股。至于標(biāo)的的選擇，我們依舊認(rèn)為，整個(gè)2014年，都應(yīng)該自下而上地尋找各種主題板塊、成長(zhǎng)股，規(guī)避周期股和大盤股。建議關(guān)注的子行業(yè)有：國(guó)資國(guó)企改革概念股、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、LED照明、藍(lán)寶石、新能源、染料、環(huán)保、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等。