海外醫(yī)療集團“?！毙曰颍航栀Y本市場并購壯大

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 牟璇    

每經(jīng)記者 牟璇

從國外看，無論是公立醫(yī)院為主還是私立醫(yī)院為主的國家，私立醫(yī)院都有非常巨大的發(fā)展空間，也有著非常鮮明的發(fā)展路徑。借力資本市場，通過收購兼并成長為大型醫(yī)療集團的更是不在少數(shù)；而這些醫(yī)療集團由于具有良好的成長性，也給投資者帶來了巨大的回報。

如今，國內(nèi)資本市場已開始出現(xiàn)上市公司扎堆投資民營醫(yī)院的局面?！睹咳战?jīng)濟新聞》試圖對三家分別位于美國、德國及印度的私立醫(yī)療巨頭上市公司進行梳理，從而為我國民營資本進入醫(yī)院市場有所啟迪。

美國HCA：全球最大私立醫(yī)療集團/

美國HCA是全球最大的私有醫(yī)療連鎖集團，已有50多年的歷史，發(fā)展至今經(jīng)歷三度IPO及兩度退市。截至2012年末，HCA已在英國、瑞士等20個國家擁有163家醫(yī)院和109個獨立的診療中心，其市場份額占全美第一。2012年，公司營業(yè)收入達到325億美元，提供的服務占全美醫(yī)院總服務量的5%。HCA的發(fā)展堪稱營利性醫(yī)療機構(gòu)的成長神話，至今未被超越。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，不斷兼并收購是HCA生存和不斷壯大的原因，這特別值得我國民營醫(yī)院借鑒。

根據(jù)HCA公告以及國泰君安研究報告，HCA的發(fā)展歷程大致可以分為幾個階段。1961年，Dr.ThomasFirstSr.建立公園景觀醫(yī)院，床位152個，醫(yī)院共20位醫(yī)療人員和4位投資者，這就是HCA的前身。1969年，已經(jīng)擁有11家醫(yī)院的HCA發(fā)行40萬股股票募集資金720萬美元，這是HCA首次上市。1970年，HCA旗下醫(yī)院已經(jīng)達到26家，共計超過3000個床位。1973年，HCA擁有51家醫(yī)院，第一次執(zhí)行海外項目--管理沙特阿拉伯的一個醫(yī)院。1975年成為了首家通過發(fā)行債券募資的醫(yī)院管理公司。1978年購買了第一家國家醫(yī)院。

1980年起，HCA通過收購進入快速發(fā)展階段。1980年公司成功收購了綜合護理有限公司、綜合健康服務公司、國際醫(yī)院聯(lián)合會公司以及健康護理公司。1987年，HCA下屬醫(yī)院達到創(chuàng)紀錄的463家，其中255家為HCA所有，208家由HCA管理。為精簡結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源，HCA在此期間以每股51美元的價格進行了私有化。

3年的私有化為管理層及投資者帶來了超過700%的回報。1993年，HCA重啟上市步伐。1994年，HCA與哥倫比亞醫(yī)院有限公司合并，形成了哥倫比亞/HCA（Columbia/HCA），這是HCA轉(zhuǎn)型和提升的階段。

1997年，F(xiàn)irstJr.重返HCA出任主席和首席執(zhí)行官，宣布公司重組計劃，并重點發(fā)展了一批引領(lǐng)市場的核心醫(yī)院。2006年，HCA被FirstJr.、貝恩投資、KKR和美林等機構(gòu)投資團體收購，涉及金額約330億美元，為當年美國最大的杠桿收購。2011年，HCA再次返回資本市場,以每股30美元的價格發(fā)行了1.26億股股票。

記者還注意到，HCA之所以能在50多年的生涯中長盛不衰，其打造的四方共贏的商業(yè)模式是重要原因。

李秋實認為，私立醫(yī)院涉及了多方利益，包括客戶（患者）、雇員（醫(yī)生）、支付方（政府、第三方支付機構(gòu)）和投資者（股東和債權(quán)人）四方，將四方利益均衡且趨于一致是HCA經(jīng)營管理中最大的成功之處。

為了保證患者利益，提高醫(yī)療服務質(zhì)量，HCA堅持在軟件和硬件方面加大投入，包括引入優(yōu)秀醫(yī)生、升級醫(yī)院信息管理系統(tǒng)，以及購置高端醫(yī)療設備。

為保障醫(yī)生利益，HCA為醫(yī)生提供了股權(quán)激勵和充分的治理空間，醫(yī)生可以成為其分支機構(gòu)的股東。截至2011年2月11日，HCA的普通股股東669人，法人股股東一家，普通股東多為授予股權(quán)激勵的管理層及業(yè)務骨干。由于治療費用顯著低于同行業(yè)競爭者，HCA贏得了政府和保險機構(gòu)長期的穩(wěn)定合作。為維護投資者利益，HCA倡導股東價值最大化，通過選擇優(yōu)質(zhì)地區(qū)和市場大力投入，確保核心醫(yī)院的收入和盈利能力；在成本控制上，由于采取了靈活的用工政策，人力成本很低；聚群設立醫(yī)院也大大降低了采購成本，形成了規(guī)模優(yōu)勢。

德國RHK：大型醫(yī)療集團的典范/

Rhn-Klinikum（RHK）公司是德國首家上市的醫(yī)療集團，目前已成為擁有53家醫(yī)院、跨越德國9個州的大型醫(yī)療集團；2011年收入達到27億歐元，市值29億歐元。

由于良好的成長性，RHK公司股價自1995年到2012年上漲幅度高達328%，不僅大大高于醫(yī)藥指數(shù)的漲幅，較德國大盤指數(shù)也高出了104個百分點。

在醫(yī)藥行業(yè)整體低迷的背景下，RHK如何逆市走出獨立走勢，并且還成長成為德國領(lǐng)先的私立醫(yī)院集團呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，公司首先持續(xù)并購了一些盈利能力差、陷入資金緊張困境的公立醫(yī)院或私立醫(yī)院。其次，在醫(yī)療管理上，RHK將病區(qū)按所需治療的密集程度劃分為高需、中高需、普通及低需，對高需的病區(qū)加大醫(yī)護投入力度。此外，大力推廣電子病歷、遠程診斷和治療以解決基層醫(yī)療機構(gòu)人員不足、技術(shù)落后的問題。

印度阿波羅：亞洲超級醫(yī)院/

阿波羅醫(yī)院是印度首家以公司形式存在的私立醫(yī)院，通過不到30年的發(fā)展，已經(jīng)成為擁有54家醫(yī)院、超過一萬張床位、4175名醫(yī)生、并連鎖1900多家藥店與藥局的印度規(guī)模最大的醫(yī)療集團，占據(jù)印度醫(yī)療市場服務總額的50%以上，被稱為亞洲的超級醫(yī)院。

除服務國內(nèi)居民外，阿波羅醫(yī)院還提供醫(yī)療外包服務，每年僅向英國提供醫(yī)療服務的收入就超過10億美元。

由于阿波羅醫(yī)院具有良好的成長性，2002年~2011年，公司營業(yè)收入年復合增長率高達24%，凈利潤年復合增長率高達26%；股票市場給予其25倍~35倍市盈率的高估值；1991年~2012年，阿波羅的股價上漲了170倍，年復合收益率為28%，同期印度綜合指數(shù)（SENSEX）年復合收益率僅為14%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，阿波羅醫(yī)院定位于高端人群。阿波羅醫(yī)院60%以上醫(yī)生都有歐美國家行醫(yī)執(zhí)照，該院外科醫(yī)生四十歲左右就已經(jīng)做了3000例以上手術(shù)；而美國一個外科醫(yī)生退休時大概僅做過2500例手術(shù)。印度的醫(yī)學院選用的教材，基本來自美英發(fā)達國家。印度醫(yī)生從業(yè)后能很快熟悉和掌握國際最新的醫(yī)療技術(shù)。

阿波羅目前旗下7家醫(yī)院通過了 美 國JCI（JointCommissionInternational）認證，該認證代表了國際醫(yī)療服務最高水準,其中Chennai醫(yī)院更是被譽為“全印最優(yōu)秀的私營醫(yī)院”。另外，阿波羅在心臟外科領(lǐng)域具有國際領(lǐng)先優(yōu)勢，心臟導管插入術(shù)和外科的心臟移植，平均成功率是98.5%；2011年完成了超過9095例經(jīng)皮腔內(nèi)冠脈成形術(shù)，吸引了大批印度以及國際的高端患者前來就診。

有分析人士認為，阿波羅醫(yī)院已成為發(fā)展中國家堪媲美世界最先進醫(yī)療的代表性企業(yè)，作為印度醫(yī)院私有化過程中的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)巨頭，其成功經(jīng)驗值得我們借鑒。