“脆弱五國(guó)”倒逼中國(guó)轉(zhuǎn)型

2014年本是全球值得期待的一年。發(fā)達(dá)市場(chǎng)呈現(xiàn)出復(fù)蘇趨勢(shì)時(shí)，新興市場(chǎng)卻彌漫著令人不安的氣氛。巴西、南非、印度、土耳其和印尼淪為“脆弱五國(guó)”---市場(chǎng)脆弱性宛然曾經(jīng)的“歐豬五國(guó)”。體現(xiàn)在：資本外逃、增長(zhǎng)放緩、市場(chǎng)唱空…，“脆弱”性還在蔓延，匈牙利、智利和波蘭的加入，使“脆弱五國(guó)”變成“脆弱八國(guó)”。

“脆弱五國(guó)”并非新概念，兩年前為摩根士丹利一位分析師所發(fā)明。但那時(shí)的危機(jī)主體是美歐市場(chǎng)，印度、巴西和南非還沉浸于“金磚”國(guó)家增長(zhǎng)較快的喜悅中。市場(chǎng)風(fēng)云變幻，轉(zhuǎn)瞬就是悲喜冰火輪轉(zhuǎn)。

作為“脆弱”集團(tuán)的新成員，印度央行行長(zhǎng)認(rèn)為是發(fā)達(dá)國(guó)家自私的經(jīng)濟(jì)政策所致。的確，脆弱諸國(guó)的資本外套，匯率貶值，基本拜美國(guó)量化寬松政策縮水所致。據(jù)世界銀行警告，聯(lián)儲(chǔ)縮減QE可能導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家的資金流入暴跌80%。但經(jīng)濟(jì)全球化的邏輯就是這樣，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)是市場(chǎng)主角，其經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，自然會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是新興市場(chǎng)國(guó)家亟需正視的問(wèn)題。

由于“脆弱五國(guó)”的寒蟬效應(yīng)，“中國(guó)不行了”也變成輿論場(chǎng)喋喋不休的主旋。加入這個(gè)“聲音”的除了一些政客和輿論，還多了一些理性客觀的經(jīng)濟(jì)學(xué)者和機(jī)構(gòu)。因?yàn)?，中?guó)也屬于新興市場(chǎng)，而且市場(chǎng)趨勢(shì)并不見(jiàn)好。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面尚好---“脆弱五國(guó)”資本外流，匯率貶值；中國(guó)則熱錢流入，人民幣在升值。此外，和印度等新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增幅可預(yù)見(jiàn)的大幅下滑不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)軌道，即使1月份的中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）偏弱。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，顯然不像其他新興經(jīng)濟(jì)體那么“脆弱”。但是，未雨綢繆和防范風(fēng)險(xiǎn)很有必要，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須轉(zhuǎn)型升級(jí)。

首先是金融體系的轉(zhuǎn)型。中國(guó)實(shí)行緊盯美元的匯率制度，而且尚未開(kāi)放資本項(xiàng)目。這種看似保險(xiǎn)的金融政策，使中國(guó)金融體系處于相對(duì)安全的圍城中，但也面臨著人民幣升值的壓力。據(jù)美國(guó)《財(cái)富》雜志統(tǒng)計(jì)，自2005年以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值達(dá)35%。

人民幣“破六進(jìn)五”可以預(yù)期。人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)包括：美國(guó)的政治壓力，熱錢套利，輸入性通脹和房市泡沫…去年中國(guó)一線房市（如北京、上海）年底漲幅高達(dá)20%就有熱錢之惑。熱錢既能滾滾而來(lái)，就可匆匆而去，因而中國(guó)市場(chǎng)上空時(shí)刻懸著一把達(dá)摩克斯之劍。

此外，人民幣升值導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力降低，出口動(dòng)力衰減，影響到宏觀經(jīng)濟(jì)的永續(xù)增長(zhǎng)。人民幣升值“變貴”更多是在其他市場(chǎng)，這使得中國(guó)人的“消費(fèi)”更多是海外消費(fèi)，內(nèi)需市場(chǎng)并未根本好轉(zhuǎn)。馬年春節(jié)中國(guó)游客在海外市場(chǎng)依然不吝花錢，但國(guó)內(nèi)零售業(yè)卻呈現(xiàn)出連續(xù)性的凋零之勢(shì)。這種消費(fèi)內(nèi)冷外熱的尷尬，還是源于人民幣“外升內(nèi)貶”。

利率市場(chǎng)化改革不均衡，導(dǎo)致影子銀行的規(guī)模越來(lái)越大，并且產(chǎn)生銀行間不斷高利率拆借的“錢荒”。一項(xiàng)價(jià)值5億美元的信托產(chǎn)品違約案，也提醒監(jiān)管者關(guān)注更多的理財(cái)產(chǎn)品的金融和道德風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)金融體系的開(kāi)放步伐應(yīng)該更快一些，而且更為有效的監(jiān)管措施要跟上，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。核心突破點(diǎn)就是利率市場(chǎng)化，以打破影子銀行對(duì)中國(guó)金融體系如影隨形的風(fēng)險(xiǎn)。

其次是產(chǎn)業(yè)政策的轉(zhuǎn)型升級(jí)。從制造到創(chuàng)造已經(jīng)喊了很多年，但中國(guó)產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力依然疲弱，中國(guó)最賺錢的產(chǎn)業(yè)不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)而是虛擬經(jīng)濟(jì)。以2013年的世界500強(qiáng)企業(yè)為例，在85家上榜的內(nèi)地企業(yè)中，工業(yè)企業(yè)銷售利潤(rùn)約為5%左右，而商業(yè)銀行利潤(rùn)卻高達(dá)19%作用。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”是系統(tǒng)性的，從地方政府到各路資本，都選擇功利化機(jī)會(huì)主義的賺錢捷徑，而忽略了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新興產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)力。虛擬經(jīng)濟(jì)最易激起泡沫，這是全球共識(shí)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)如何從政策面落實(shí)到執(zhí)行力上，是一道值得思考的戰(zhàn)略課題。

避免成為“脆弱”國(guó)家，而成為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)引擎，中國(guó)面臨著很大壓力。深化改革，突破瓶頸，才能使中國(guó)成為名符其實(shí)的世界強(qiáng)國(guó)。

（作者系察哈爾學(xué)會(huì)研究員）