央行放水 資金驅(qū)動(dòng)大宗商品反彈

央行1月份信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增人民幣貸款1.32萬億元，社會(huì)融資2.58萬億元，大幅超過預(yù)期。充分的流動(dòng)性撞擊下，壓抑許久的焦炭、鋼鐵等基建類期貨品種大幅反彈，漲幅更是創(chuàng)下4個(gè)月來最高幅度。

央行上周末最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年1月社會(huì)融資規(guī)模2.58萬億元，分別較上月和去年同期多1.33萬億元和399億元，創(chuàng)單月規(guī)模歷史新高。人民幣貸款增加1.32萬億元，也創(chuàng)近4年來最高水平。2014年1月新增人民幣各項(xiàng)貸款1.32萬億元。從絕對(duì)增量來看，較上月多增8375億元，比去年同期多增2479億元。

1月份貸款大幅增加，顯示被壓抑的貸款需求集中釋放。這對(duì)股票市場和商品期貨市場來說，增加了市場資金的流動(dòng)性，有一部分貸款資金可能會(huì)流入到股市和期貨市場，對(duì)市場反彈有利。

過去一年多時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有多次證明了這種資金驅(qū)動(dòng)型的上漲模式，最近的典型是去年8月份之后，銀行貸款量大幅增加，基建類投資大幅上升，推動(dòng)商品類價(jià)格出現(xiàn)為期3個(gè)月的上漲。但是，隨著年底資金利率的大幅飆升，資金緊張持續(xù)不斷，商品類價(jià)格逐步回落，焦炭和鋼鐵等大宗商品也是在年初逼近歷史低位。

毫無疑問，當(dāng)下的大宗商品市場已經(jīng)成為資金推動(dòng)的典型代表。市場接下來應(yīng)需要密切關(guān)注央行的舉動(dòng)，如果資金利率持續(xù)下探，而央行沒有明顯的回收流動(dòng)性動(dòng)作，那么對(duì)未來的流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)將有較大可能會(huì)構(gòu)成積極力量；如果央行在3月中旬后開始緊縮流動(dòng)性，那么今年的情況可能就和去年上半年有些類似了。

一旦資金緊張，那么大宗商品尤其基建類商品再創(chuàng)新低，恐怕也在意料之中。因?yàn)?，從目前的?shù)據(jù)看，與去年同期相比，鋼鐵、焦炭、煤炭和食用油等諸多大宗商品在各環(huán)節(jié)的庫存整體仍均處于高位。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月14日，全國34個(gè)港口鐵礦石庫存10086萬噸，較前一周大幅增加456萬噸，自2012年來再度突破億噸大關(guān)。而截至2月16日，環(huán)渤海煤炭庫存量為2178萬噸，也是兩年來最高水平。

這都是客觀存在，是單憑一個(gè)流動(dòng)性無法控制的，沉重的存貨壓力也是飄忽輕盈的期貨市場無法長期駕馭的。昨日的期貨市場走勢和現(xiàn)貨市場的分裂正鮮明地反映了上述態(tài)勢。17日，期貨市場，動(dòng)力煤價(jià)格大幅飆升1.6%左右，而現(xiàn)貨市場，中國(太原)煤炭交易中心當(dāng)日發(fā)布的太原煤炭交易綜合價(jià)格指數(shù)為94.57點(diǎn)，較上期下降2.75點(diǎn)，跌幅達(dá)2.83%，為該煤炭交易價(jià)格指數(shù)發(fā)布以來單周最大跌幅。