應(yīng)用好自主配售權(quán) 合理定價(jià)

新股發(fā)行重啟以來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)改革的討論高溫不退。面對(duì)IPO重啟初期面臨的一些問(wèn)題，廣發(fā)證券、國(guó)泰君安證券、西部證券等券商認(rèn)為，除監(jiān)管部門外，新股發(fā)行市場(chǎng)的生態(tài)平衡需要市場(chǎng)各主體共同維護(hù)，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)措施加強(qiáng)IPO過(guò)程監(jiān)管的同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)歸位盡責(zé)，券商應(yīng)當(dāng)用好手中的自主配售權(quán)。 新股市場(chǎng)生態(tài)平衡需要各方維護(hù) 廣發(fā)證券認(rèn)為，IPO重啟后，股票發(fā)行市場(chǎng)改革成效初顯。首批IPO招股書(shū)強(qiáng)化了對(duì)審計(jì)期后發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化，及發(fā)行人即將面臨的不確定市場(chǎng)環(huán)境等情況的披露，并詳細(xì)披露了對(duì)老股轉(zhuǎn)讓的模式、相關(guān)重要股東對(duì)于股份解禁后的持股意向、減持?jǐn)?shù)量及減持價(jià)格等細(xì)節(jié)，折射出淡化盈利判斷、強(qiáng)化信息披露的市場(chǎng)化監(jiān)管導(dǎo)向。 廣發(fā)證券提出，市場(chǎng)化改革在對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)賦予更多的自主權(quán)的同時(shí)也提出了前所未有的監(jiān)管要求。新股市場(chǎng)生態(tài)圈的平衡需要各方主體共同維護(hù)。 其中，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)樹(shù)立發(fā)行上市的正確理念，積極履行信息披露義務(wù)，要切實(shí)維護(hù)投資者的利益；主承銷商要勤勉盡責(zé)，誠(chéng)實(shí)守信，同時(shí)兼顧前端發(fā)行人及后端投資者的雙方利益，從而有利于促進(jìn)新股合理定價(jià)；詢價(jià)對(duì)象要認(rèn)真、審慎、專業(yè)去掌握資料，分析研判、理性定價(jià)，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)理性引導(dǎo)；中小投資者要不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要盲目參與“打新”。 而奧賽康、慈銘體檢等企業(yè)的暫緩發(fā)行由發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商決定，也是發(fā)行人和承銷商履行責(zé)任的體現(xiàn)。 強(qiáng)化過(guò)程監(jiān)管有利于發(fā)行改革 新股開(kāi)閘以來(lái)，已經(jīng)有約50家公司刊登了招股意向書(shū)和發(fā)行公告，實(shí)現(xiàn)了短時(shí)間密集發(fā)行，扭轉(zhuǎn)了以往新股供需不平衡的局面。 國(guó)泰君安提出，每家發(fā)行網(wǎng)下參與詢價(jià)的投資者達(dá)數(shù)百家，與新股發(fā)行制度改革前一般僅有幾十家參與網(wǎng)下詢價(jià)的情形相比，網(wǎng)下投資者活躍度大大提升，更多具有定價(jià)能力的投資者參與到詢價(jià)中來(lái)，使定價(jià)更加市場(chǎng)化。 “從目前完成詢價(jià)的項(xiàng)目看，由于個(gè)別中介機(jī)構(gòu)責(zé)任意識(shí)和道德約束不強(qiáng)，在巨大利益驅(qū)使下，使發(fā)行定價(jià)偏離市場(chǎng)化的詢價(jià)結(jié)果，明顯偏向發(fā)行人及老股東的利益。部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，長(zhǎng)期新股暫停使得很多機(jī)構(gòu)對(duì)打新熱情高漲，易造成報(bào)價(jià)沖動(dòng)，其報(bào)價(jià)并不能真正反映股票的價(jià)值，需要充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。” 公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)及時(shí)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，加強(qiáng)IPO過(guò)程監(jiān)管，約束市場(chǎng)化過(guò)程中的不規(guī)范行為，強(qiáng)調(diào)了路演推介中的信息披露不能超出招股書(shū)披露的范圍；再次強(qiáng)調(diào)發(fā)行人應(yīng)進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)披露，并作出細(xì)化要求；要求網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)應(yīng)歸位盡責(zé)，均有利于新股發(fā)行體制改革在健康的軌道上不斷前進(jìn)。 券商應(yīng)當(dāng)用好自主配售權(quán) 西部證券認(rèn)為，本次新股發(fā)行體制改革的一大亮點(diǎn)是明確賦予承銷商自主配售權(quán)，它既是市場(chǎng)化改革的重要成果，也將提升投行的核心價(jià)值，促進(jìn)新股定價(jià)更趨合理。 券商擁有自主配售權(quán)后，主承銷商與投資者的合作關(guān)系將得以強(qiáng)化，形成長(zhǎng)期共存的合作關(guān)系。賦予承銷商自主配售權(quán)將有助于主承銷商逐步建立并培養(yǎng)起自己的銷售網(wǎng)絡(luò)、增加機(jī)構(gòu)客戶粘性，切實(shí)加強(qiáng)主承銷商的銷售定價(jià)能力，促進(jìn)投行核心價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。 “更多權(quán)利意味著更大的責(zé)任，券商應(yīng)珍惜自主配售權(quán)這來(lái)之不易的成果，它承載著監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)投行的信任與期望?！蔽鞑孔C券提出，券商要用好手中的自主配售權(quán)，做好機(jī)構(gòu)投資者的篩選和儲(chǔ)備工作，加強(qiáng)與投資者的交流和溝通，給予適當(dāng)?shù)耐顿Y者更多的配售機(jī)會(huì)、合理定價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有維護(hù)市場(chǎng)三公原則、維護(hù)投資者的利益的投行才能獲得市場(chǎng)的信任，走得更久更遠(yuǎn)。 西部證券認(rèn)為，新股發(fā)行改革不能一蹴而就，是個(gè)循序漸進(jìn)的系統(tǒng)化工程。IPO新政出臺(tái)后，出現(xiàn)了一些問(wèn)題，本次改革確有諸多值得完善細(xì)化的地方，但改革中存在的問(wèn)題可以通過(guò)深化改革來(lái)解決。沒(méi)有一個(gè)資本市場(chǎng)生來(lái)完美，建立一個(gè)公平公正的資本市場(chǎng)不能依靠監(jiān)管層單打獨(dú)斗，還需要中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人以及投資者等各方的共同努力。