海外資金減配新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕

據(jù)媒體報(bào)道，高盛、小摩等國(guó)際投行日前紛紛建議減配新興市場(chǎng)。原因在于去年新興市場(chǎng)資產(chǎn)的不景氣，疲勢(shì)將進(jìn)一步延續(xù)。高盛更是危言聳聽預(yù)測(cè)，發(fā)展中國(guó)家股票、債券和貨幣在未來(lái)的十年內(nèi)“表現(xiàn)不佳”，建議投資者減少三分之一的投資。摩根士丹利預(yù)測(cè)巴西雷亞爾、土耳其里拉和俄羅斯盧布在2013年貶值17%后，跌幅將繼續(xù)擴(kuò)大。這些危言聳聽的預(yù)測(cè)，一個(gè)目的就是勸告投資者減配新興市場(chǎng)，撤回到美歐發(fā)達(dá)體本地投資。

2008年的金融危機(jī)首當(dāng)其沖的是美歐發(fā)達(dá)體，但是受沖擊最大、時(shí)間最長(zhǎng)、影響最深的卻是新興市場(chǎng)體。在金融危機(jī)過(guò)去五周年之后，美歐特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯復(fù)蘇跡象，而新興市場(chǎng)體國(guó)家貌似越陷越深，至今危機(jī)影響?yīng)q在，經(jīng)濟(jì)仍在低谷徘徊。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，越來(lái)越隱現(xiàn)出爆發(fā)的苗頭。

外資對(duì)新興市場(chǎng)的影響，最嚴(yán)重的一次是上世紀(jì)90年代后期的亞洲金融危機(jī)。起初，發(fā)達(dá)體的投資者將其投資轉(zhuǎn)向國(guó)外，以追求比在國(guó)內(nèi)更高的投資回報(bào)率，而新興市場(chǎng)迫切需要得到這些投資以利于開展各種開發(fā)項(xiàng)目，因而也十分歡迎這些外國(guó)資金流入本國(guó)。1990年代，從泰國(guó)到南非，各種貸款和資產(chǎn)性投資都增長(zhǎng)很快。隨著新興市場(chǎng)的不斷成長(zhǎng)，一切看上去都似乎平安無(wú)事。但是，隨著投資增速減速和一系列銀行危機(jī)事件，巨額短期資金從泰國(guó)、印度尼西亞和韓國(guó)紛紛外流，本幣需求減少，外匯需求急劇增加，由于這幾個(gè)國(guó)家中大多數(shù)都實(shí)行固定匯率制度，因而只能依靠拋售外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)，直到幾乎耗盡。許多國(guó)家向IMF求援，以期獲取所急需的短期資金，而IMF要求他們必須采取緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策，而這會(huì)導(dǎo)致東亞各國(guó)的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急劇的衰退，最終爆發(fā)亞洲金融風(fēng)暴。

到2000年，大多數(shù)國(guó)家經(jīng)過(guò)減少產(chǎn)出、降低實(shí)際工資、重新安排債務(wù)和積累貿(mào)易順差等調(diào)整措施之后，終于從危機(jī)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，重新開始經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但國(guó)際金融的病毒只不過(guò)是處于一種休眠狀態(tài)，它們?cè)陟o悄悄地等待著下一輪投機(jī)熱潮的出現(xiàn)。這種投機(jī)熱潮的危害性很快就釀造了2008年的全球金融危機(jī)。危機(jī)過(guò)后，發(fā)達(dá)體經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，投資投機(jī)機(jī)會(huì)減少，投資者和投機(jī)者又轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)，以追求比在國(guó)內(nèi)更高的投資回報(bào)率。一個(gè)軌跡是，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)影響，實(shí)施了一輪又一輪長(zhǎng)久的超寬松貨幣政策，而大肆放水的貨幣在本地很難尋找到投資投機(jī)機(jī)會(huì)，很多溢出到新興市場(chǎng)進(jìn)行投資甚至投機(jī)，其中大部分是短期資本。當(dāng)這些海外投資或者投機(jī)資本看到新興市場(chǎng)被炒作投機(jī)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)很大，自己已經(jīng)賺得盤滿缽滿，而發(fā)達(dá)體的本土經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，就會(huì)果斷撤離新興市場(chǎng)，使得新興市場(chǎng)各種經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)凸顯甚至爆發(fā)危機(jī)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出，發(fā)達(dá)體資本撤離新興市場(chǎng)的幾率在增大，高盛、大摩等外海投行就是基于此而建議投資者減配新興市場(chǎng)的。

新興市場(chǎng)體國(guó)家特別是儲(chǔ)備大國(guó)的中國(guó)一定要密切關(guān)注投資者減配和撤離新興市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，要有預(yù)防包括房地產(chǎn)泡沫等被刺破爆發(fā)金融動(dòng)蕩的預(yù)案和對(duì)策。

需要思考的一個(gè)問題是，盡管開放經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了許多益處，但若開放過(guò)度，特別是對(duì)短期資本流動(dòng)不加限制，很有可能會(huì)遭致投機(jī)者的攻擊。所有被投進(jìn)去的東西，投資人隨時(shí)都有可能回收和撤出。這就可能釀成金融危機(jī)和銀行危機(jī)。