地方政府高利率借新還舊城投債 化解3500億兌付洪峰

地方政府借新還舊化解3500億兌付洪峰

繼去年12月發(fā)行13磁湖高新債01票面利率至8.70%后，2014年剛開(kāi)年，1月初發(fā)行的14懷化債01，票面利率8.99%，創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高

2014年也面臨城投債兌付高峰，但鑒于近期審計(jì)署對(duì)地方政府性債務(wù)的審計(jì)結(jié)果及發(fā)改委的表態(tài)，記者采訪了解到多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)城投債的短期風(fēng)險(xiǎn)顯然并不擔(dān)憂

⊙記者王媛○編輯楓林

2014年伊始，城投企業(yè)的融資成本依舊高企。1月初剛發(fā)行的14懷化債01票面利率高達(dá)8.99%，創(chuàng)下了公募城投債中票面利率的歷史新高。

但與此同時(shí)，2014年也面臨城投債兌付高峰，但鑒于近期審計(jì)署對(duì)地方政府性債務(wù)的審計(jì)結(jié)果及發(fā)改委的表態(tài)，記者采訪了解到，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)城投債的短期風(fēng)險(xiǎn)顯然并不擔(dān)憂。

城投債發(fā)行利率創(chuàng)新高

沒(méi)有最高，只有更高。繼去年12月發(fā)行13磁湖高新債01票面利率至8.70%后，2014年剛開(kāi)年，1月初發(fā)行的14懷化債01，票面利率8.99%，創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。

盡管債項(xiàng)和主體評(píng)級(jí)均不高，最新評(píng)級(jí)均為AA，但8.99%的票面利率，仍是14懷化債簿記建檔利率區(qū)間的上限，這在此前的企業(yè)債招標(biāo)中并不常見(jiàn)。

“收益率都快逼近信托了。”國(guó)泰君安債券分析師李清告訴記者。而這僅是2013年城投債一級(jí)市場(chǎng)窘境的延續(xù)，如此高利率也抑制了城投企業(yè)的發(fā)債熱情。

據(jù)光大證券(601788)統(tǒng)計(jì)，在剛過(guò)去的12月，城投債發(fā)行量明顯收縮，總規(guī)模僅為587億，較11月下降243億。而2013年全年，城投債發(fā)行量雖較上年小幅增加，為9471億，但增幅較2012年大幅縮水。

對(duì)于近期城投債發(fā)行利率高企的原因，業(yè)內(nèi)人士指出，短期來(lái)看，去年12月資金面的抽緊，抑制了城投類(lèi)企業(yè)的發(fā)債沖動(dòng)。

光大證券首席宏觀分析師徐高指出，12月較為極端的資金狀況，抑制了城投債的發(fā)行。但考慮到城投債作為地方政府的一種融資方式，對(duì)正常幅度波動(dòng)的利率水平缺乏敏感性，未來(lái)貨幣當(dāng)局可能再次放任資金面的大幅震蕩，來(lái)控制其擴(kuò)張速度。

2014年迎城投債兌付高峰

展望2014年，城投債將迎來(lái)兌付高峰。據(jù)交通銀行(601328)金融市場(chǎng)部數(shù)據(jù)顯示，2012、2013年城投債規(guī)模迅速擴(kuò)張，2014年將迎來(lái)接近3500億元的兌付高峰，尤其以今年3、4月份到期量最高。

今年城投債兌付高峰，無(wú)疑將考驗(yàn)地方政府的融資能力。此外，12月16日，中債資信將武漢城投主體評(píng)級(jí)由AA降至AA-后，引起了一些媒體對(duì)城投債償債能力的擔(dān)憂。

但記者采訪到的多數(shù)人士表示，無(wú)論從近期審計(jì)署對(duì)地方政府性債務(wù)的審計(jì)結(jié)果，還是發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)城投債的情況介紹來(lái)看，短期內(nèi)城投債違約風(fēng)險(xiǎn)并不大。

“發(fā)改委的有關(guān)問(wèn)答，向市場(chǎng)傳遞了兩個(gè)重要信號(hào)，一是允許地方政府借新還舊，二是鼓勵(lì)債務(wù)棄暗投明。”招行金融市場(chǎng)部劉東亮分析道，前者是指允許平臺(tái)公司在項(xiàng)目建設(shè)資金出現(xiàn)缺口、無(wú)法完工實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的情況下，允許發(fā)行適度規(guī)模的新債；后者意即允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券，與高利短期債務(wù)進(jìn)行置換，融資轉(zhuǎn)向陽(yáng)光化。

劉東亮指出，這令市場(chǎng)此前擔(dān)憂的城投債違約風(fēng)險(xiǎn)被往后推遲，城投信用環(huán)境趨于好轉(zhuǎn)。監(jiān)管部門(mén)認(rèn)為，目前地方債風(fēng)險(xiǎn)可控，在到期債務(wù)較多的壓力下，可以繼續(xù)加大地方政府的融資力度，年內(nèi)城投債的大量新增供給已經(jīng)不可避免，新資金的續(xù)接，自然令年內(nèi)爆發(fā)違約的風(fēng)險(xiǎn)顯著下降。

因此，從這一角度來(lái)看，雖然臨近兌付高峰，但審計(jì)結(jié)果和發(fā)改委的表態(tài)，則令一些市場(chǎng)人士對(duì)城投債的短期風(fēng)險(xiǎn)降溫。

在此背景下，徐高指出，目前城投債票息率已經(jīng)相當(dāng)可觀。同時(shí)城投債違約的風(fēng)險(xiǎn)也不大。投資者可以對(duì)城投債保持關(guān)注，待貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)的不確定降低之后逐步介入。劉東亮也認(rèn)為，從年內(nèi)來(lái)看，目前高評(píng)級(jí)、相對(duì)優(yōu)質(zhì)的城投品種的投資價(jià)值在上升，值得資金考慮。