IPO重啟三大懸疑待解

今天是2013年的最后一天。對于市場各方來說，除了創(chuàng)業(yè)板的非常表現(xiàn)外，2013年應(yīng)是略感失望的一年。于波譎云詭的股市而言，失望就是在孕育希望，誠所謂否極泰來。

已經(jīng)暫停了一年多的IPO，終于開閘了。此前，證監(jiān)會重磅推出一系列發(fā)行改革措施。信息披露、注冊制、優(yōu)先股、優(yōu)先配售、老股轉(zhuǎn)讓、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充等改革措施和要求接踵涌入市場參與者的視線，投資者對IPO重啟寄予厚望。

然而，IPO重啟有三大懸疑待解：

懸念一：新股“三高”能否得到根治？

所謂“三高”，核心就是發(fā)行定價(jià)高。問題產(chǎn)生的原因很多，有新股炒作的原因，同時(shí)還有新股供求不均衡、發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)高定價(jià)沖動、“打新熱”、“人情報(bào)價(jià)”等諸多因素。

本次IPO改革推出了一系列措施來解決“三高”問題，比如推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量；針對發(fā)行人，把減持行為與發(fā)行價(jià)掛鉤，限制發(fā)行人定高價(jià)。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購量。針對主承銷商，引入自主配售機(jī)制。提高招股、定價(jià)、配售各環(huán)節(jié)信息的透明度；監(jiān)管部門將與自律組織開展協(xié)作，加強(qiáng)對報(bào)價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)管，打擊高報(bào)不買、高報(bào)少買、串通報(bào)價(jià)等行為。同時(shí)，采取措施打擊新股炒作行為，定價(jià)過高則上市后跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)也會更高。

有了這些措施，新股“三高”現(xiàn)象成為歷史印記的可能性是存在的。

懸念二：老股轉(zhuǎn)讓能否杜絕惡炒新股、超募和集中解禁股沖擊二級市場的“老、大、難”問題？

本次IPO改革提出，發(fā)行人首次公開發(fā)行新股時(shí)，鼓勵持股滿3年的原有股東將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，增加新上市公司可流通股票的比例。老股轉(zhuǎn)讓后，公司實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。老股轉(zhuǎn)讓的具體方案應(yīng)在公司招股說明書和發(fā)行公告中公開披露；發(fā)行人應(yīng)根據(jù)募投項(xiàng)目資金需要量合理確定新股發(fā)行數(shù)量，新股數(shù)量不足法定上市條件的，可以通過轉(zhuǎn)讓老股增加公開發(fā)行股票的數(shù)量。新股發(fā)行超募的資金，要相應(yīng)減持老股。

杜絕惡炒新股、解決超募問題、化解老股集中解禁對二級市場的沖擊，這些是老股轉(zhuǎn)讓措施推出的初衷，也是2014年股市上的一大看點(diǎn)。

懸念三：市值配售能讓中小投資者獲益幾何？

本次IPO改革提出的網(wǎng)上配售方式與之前實(shí)行的市值配售有所不同，不同之處在于：（1）持有一定數(shù)量上市公司非限售股份是投資者參與網(wǎng)上配售的條件之一；（2）網(wǎng)上配售不是按持有上市公司非限售股份的市值進(jìn)行比例配售；（3）網(wǎng)上配售既要考慮持有上市公司非限售股份的市值，也要考慮申購資金量，需要先繳款再配售。

現(xiàn)在，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的“國九條”已經(jīng)出臺，新股發(fā)行改革的配套措施也有利于中小投資者。2014年，中小投資者通過新股發(fā)行能夠獲得多少收益，這是他們最關(guān)心的問題之一。

2014年的鐘聲即將敲響，“馬年”也將隨后奔來。在大家公認(rèn)的改革年里，我們希望上面三個懸疑都會得到正解，A股市場也一展“龍馬精神”。（閻 岳）

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