EMS意外退出IPO背后：市場份額與利潤兩難

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

在諸多民營快遞公司摩拳擦掌沖刺IPO的時候，12月27日，中國郵政速遞物流股份有限公司 （以下簡稱EMS）意外宣布退出IPO。此前，上市已被外界認(rèn)為是鐵板釘釘。據(jù)EMS官網(wǎng)發(fā)布的官方說法，退市理由有二：“主動應(yīng)對市場競爭的決策”以及“冷靜面對資本市場的選擇”。

昨日 （12月29日），《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士表示，看似“主動”退出IPO的背后，實則是整個快遞行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的倒逼，尤其“以資本換市場”主導(dǎo)的“價格戰(zhàn)”已經(jīng)升級到一個空前激烈的狀態(tài)。

“對這個時候的快遞公司而言，市場份額與利潤，就好比魚和熊掌不能兼得。”申通一位管理層對《每日經(jīng)濟新聞》記者比喻道。

如果上市，迫于對上市公司利潤的要求，要么公司在價格戰(zhàn)等諸多市場策略方面受到制約，要么存在業(yè)績變臉的風(fēng)險。如果不能充分融入市場、適應(yīng)市場，即便上市，未來的公司競爭力也會大打折扣。

主動撤回IPO/

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)12月27日發(fā)布的《2013年度首次公開發(fā)行股票申請終止審查企業(yè)名單》，EMS是在12月20日正式終止IPO。

EMS于2010年6月成立，2011年8月向中國證監(jiān)會提交了發(fā)行上市申請，并于2012年5月4日通過了證監(jiān)會發(fā)審委的審核，但隨后被“中止審查”。當(dāng)時，處在風(fēng)口浪尖的EMS一度被指或存在重組改制方案帶來關(guān)聯(lián)交易的隱患；因4家子公司未經(jīng)審計納入2011年報，其招股說明書也被指存在明顯的審計漏洞。直至2013年7月，經(jīng)過系列整改后的EMS才又重新 “通過發(fā)審會”。按照EMS官網(wǎng)稱，準(zhǔn)備上市的過程經(jīng)歷了5年多。

EMS在其官網(wǎng)強調(diào)，近幾年快遞物流市場、資本市場和監(jiān)管辦法都發(fā)生了重大變化，面對日益激烈的市場競爭環(huán)境，為提高自身應(yīng)對市場競爭的能力，經(jīng)過慎重決策，選擇主動退出IPO的戰(zhàn)略調(diào)整策略。在EMS看來，這樣將更加有效，更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點。

“考慮到實施上述重大調(diào)整將影響到上市進程，因此股份公司主動撤回IPO申報材料。”但EMS也同時表態(tài)，待調(diào)整到位后，根據(jù)市場環(huán)境的變化還會再擇機進入資本市場。

市場競爭倒逼/

對于EMS反復(fù)強調(diào)的“市場競爭”因素，業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出，蔓延整個快遞行業(yè)多年，并持續(xù)加劇的“價格戰(zhàn)”是促使EMS主動退出IPO最直接的導(dǎo)火索。

一方面，“通達系”民營快遞的市場爭奪進一步加劇了價格戰(zhàn)，導(dǎo)致整個行業(yè)競爭升級。為業(yè)內(nèi)共識的是，近兩年尤其2013年資本對行業(yè)的青睞和攻勢格外兇猛，“資本換市場”的概念被認(rèn)為在未來至少兩年內(nèi)仍將持續(xù)。

顯而易見的是，業(yè)態(tài)環(huán)境逼迫下，EMS在2012年、2013年也早已主動放下身段，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、服務(wù)和改變產(chǎn)品等策略，屢番嘗試市場轉(zhuǎn)型，以前所未有的姿態(tài)積極參戰(zhàn) “雙十一”爭搶電商客戶。不過，在記者采訪的多家民營快遞公司看來，即便EMS市場轉(zhuǎn)型較為明顯，不對自己構(gòu)成威脅。相反，正是民營快遞的快速擴張，對EMS的市場份額造成了沖擊。

另一方面，為業(yè)界高度關(guān)注的是，被EMS視為最大、最直接的競爭對手順豐，2013年剛剛獲得四大資本的聯(lián)合入資，意味著他們之間的競爭也會加劇，價格戰(zhàn)等在所難免。

市場份額與利潤的兩難選擇，成為EMS意外退出IPO的另一個重大因素。

“通達系”一級梯隊已經(jīng)占據(jù)了整個中國快遞市場80%以上的份額，換句話說，EMS的快遞市場份額可能不及10%，這其中最大的因素就在于EMS對電商客戶切入過晚，錯過了最好時期。作為對價格較敏感的電商客戶，也必然會對“低價”更為偏愛，企業(yè)為爭奪客戶不得不犧牲部分利潤。

EMS招股說明書顯示，在2009年～2011年三年內(nèi)，EMS國內(nèi)速遞收入分別增長了14.51%、12.88%和16.36%。據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，2009年～2011年，全國規(guī)模以上快遞企業(yè)分別實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達17.3%、20.0%和31.9%。從這一數(shù)字看，EMS營收增長連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。

存業(yè)績變臉風(fēng)險/

盡管EMS未公開財務(wù)數(shù)據(jù)，但在2013年行業(yè)利潤持續(xù)走低的情況下，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前EMS開始逐漸參與市場競爭的程度來看，不排除存在業(yè)績變臉的可能，且這種風(fēng)險在未來的市場競爭中也會必然存在。

據(jù)記者了解，EMS招股說明書中的幾大募投項目已開始著手建設(shè)，其中南京集散中心2012年已經(jīng)投產(chǎn)運營。

通常情況下，在上市之前，基于競爭需要，公司先行啟動募投項目，等到上市募集資金后再拿募集資金置換前期資金投入。但不巧的是，EMS趕上A股有史以來最長的IPO暫停，募集資金的超前投入將直接導(dǎo)致財務(wù)成本激增，再加上項目轉(zhuǎn)換為固定資產(chǎn)后的折舊增加，也將直接影響利潤表，這都將為業(yè)績變臉增加風(fēng)險。

同步播報

調(diào)整管理模式 EMS改制轉(zhuǎn)型再提速

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

從EMS的官方表態(tài)來看，“應(yīng)對市場競爭”成為EMS主動退出IPO最為核心的關(guān)鍵詞，但究竟如何應(yīng)對市場競爭？據(jù)EMS官網(wǎng)消息，調(diào)整主要包括將組織架構(gòu)由原來的“母子公司制”調(diào)整為“總分公司制”；根據(jù)經(jīng)營需要，對直營區(qū)域范圍、管理層級進行市場化的調(diào)整。

國家郵政局發(fā)展研究中心的一位研究員在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，通過機制的調(diào)整，從“母子制”到“總分制”，最大好處是加強總部對下面的掌控力度，使企業(yè)更好地配合內(nèi)部資源，提高管理的一致性。另一方面，這對EMS來說也是“以退為進”的市場轉(zhuǎn)型再提速。

“快遞不同于其他行業(yè)，網(wǎng)絡(luò)化經(jīng)營、協(xié)作化生產(chǎn)的特點，不宜采用分散化的母子公司經(jīng)營模式。”上述國家郵政局發(fā)展研究中心研究員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，改制為總分公司以后，更加有利于EMS的市場轉(zhuǎn)型，比如產(chǎn)品鏈的調(diào)整，管理模式的調(diào)整，包括基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)都會更加有力。

具體而言，據(jù)記者了解，分公司不是獨立法人企業(yè)，但可以獨立經(jīng)營、獨立核算，其全部資產(chǎn)屬于總公司。在網(wǎng)絡(luò)組織、經(jīng)營策略、財務(wù)收支上的統(tǒng)一運作會更加便于規(guī)模經(jīng)營，降低成本，提高效益；另外通過總公司對分公司的授權(quán)、委托經(jīng)營，可以最大限度地調(diào)動各分公司的積極性。

無疑，EMS改制的最直接目的就是希望可以建立對市場更加靈活的反應(yīng)機制，否則在與其他快遞公司的競爭中總會顯得行動遲緩。

事實上，據(jù)記者了解，2010年之所以成立EMS，也是源自國內(nèi)速遞市場競爭帶來的壓力。當(dāng)時，低價格就已經(jīng)成為民營快遞公司奪取市場份額最有力的武器。在競爭對手的夾擊中，EMS給人高價格、低服務(wù)的印象，對競爭對手難以形成有力的威脅和制衡。一向被指在價格和效率上競爭力不足的EMS近兩年也確實頗下工夫，屢番降低姿態(tài)，貼近市場。此前有EMS人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，EMS沖刺上市，短期內(nèi)最直接的目標(biāo)就是更側(cè)重改變公司形象，尤其是促進市場化的轉(zhuǎn)型，而非圈錢。

行業(yè)觀察

EMS退出IPO民營快遞上市增不確定因素

每經(jīng)記者 李卓 發(fā)自北京

EMS主動退出IPO，是否會影響民營快遞上市的積極性？是否意味整個快遞行業(yè)的IPO將急剎車？

長期關(guān)注快遞物流投融資的鐘鼎創(chuàng)投董事總經(jīng)理、合伙人湯濤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，EMS主動退出IPO對行業(yè)不是好事情，整個行業(yè)未來上市步伐的不確定因素也會因此增加。

行業(yè)調(diào)整正當(dāng)時

在湯濤看來，行業(yè)本身正亟需一家標(biāo)桿企業(yè)來樹立標(biāo)準(zhǔn)，尤其“奪命快遞”事件已暴露出行業(yè)系列難題。從投融資的角度看，證監(jiān)會對未來快遞公司在上市各方面的衡量尺度是什么？比如人員社保、租用場地的合規(guī)性要求、成本等系列細(xì)節(jié)問題，都需要“第一個吃螃蟹的”來嘗試和傳導(dǎo)。EMS無論從自身規(guī)范程度，還是上市成熟條件，無疑都曾被寄予厚望。

“受電商拉動，快遞業(yè)務(wù)的未來成長性絲毫不受質(zhì)疑，因此從上市條件來說，關(guān)鍵還是看企業(yè)的盈利能力。”湯濤對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析，尤其近年無論人員工資、場地租金等成本的大幅增加，都使得“價格戰(zhàn)”愈演愈烈的民營快遞盈利能力備受考驗。

湯濤強調(diào)，民營快遞目前分為兩個流派：直營和加盟，這二者的成本構(gòu)成截然不同，都必須去證明自己的盈利能力。

上市難題依舊

除了圓通總裁喻渭蛟曾對記者明確表示，圓通的上市計劃預(yù)計將在2015年～2016年間完成之外，其他快遞公司尚無確切時間表。對于民營快遞公司來說，依然面臨著“加盟制”的障礙。

一位申通高層此前在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，快遞公司上市的另一項必要條件是必須達到80%以上的直營率，這對于以加盟起家的民營快遞來說是真正的難點。

國家郵政局發(fā)展研究中心的一位研究員在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，未來要想迎來快遞公司的上市潮，從整個行業(yè)來講，應(yīng)該有一個相對更加開放的環(huán)境，而且從管理上更加規(guī)范。

“現(xiàn)在整個快遞行業(yè)都面臨轉(zhuǎn)型升級的難題，比如管理粗獷、發(fā)展不平衡、不均衡、不可持續(xù)都只能通過轉(zhuǎn)型升級。”上述研究員認(rèn)為，即便EMS已經(jīng)被認(rèn)為相對較為規(guī)范了，但和行業(yè)發(fā)展速度相比，依然還存在一些問題。

天愷咨詢高級合伙人、首席咨詢師孫文友也對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析認(rèn)為，現(xiàn)在還不到上市的最佳時機，整個快遞行業(yè)產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)首先調(diào)整。 孫文友同時指出，對于EMS來說，還必須調(diào)整關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)剝離，尤其是厘清與郵務(wù)平臺的業(yè)務(wù)。