央行盛松成：未來利率可能全面、趨勢性上升

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 田文會 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 田文會 發(fā)自北京

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成近日在《金融時(shí)報(bào)》撰文稱，近期市場利率上升較快，這種上升可能是全面、趨勢性的上升。建議加快推進(jìn)利率市場化和進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，同時(shí)改革投資體制。

對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，只有在利率市場化的同時(shí)，放松市場準(zhǔn)入，量價(jià)同時(shí)放開，才有可能更好地穩(wěn)定利率水平。

四原因助推年末利率上升

盛松成在文章中表示，短期來看，年末市場利率快速上升主要有四方面原因，一是年底銀行拆借資金支持理財(cái)、信托等影子銀行，做大存款規(guī)模；二是今年財(cái)政紀(jì)律明顯加強(qiáng)，年底財(cái)政放款較為緩慢，銀行體系流動(dòng)性壓力相應(yīng)加大；三是商業(yè)銀行備付金下降較多；四是年末沖規(guī)模、應(yīng)對考核等也推動(dòng)市場利率短期內(nèi)沖高。

他認(rèn)為，除了短期因素，還有三個(gè)長期因素推動(dòng)未來利率水平趨勢性上升：一是投資和儲蓄的相對變化影響利率水平。利率從根本上講由資金供求狀況決定。長期看，利率變動(dòng)取決于儲蓄和投資的相對變化。未來投資仍是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，投資率將基本穩(wěn)定或小幅下降，但下降幅度會小于儲蓄率降幅。資金供給難以支持固定資產(chǎn)投資資金需求，將促使市場利率上行；二是利率市場化推升利率水平；三是國際環(huán)境變化可能推動(dòng)我國利率水平上升。美聯(lián)儲宣布將從2014年1月開始逐步退出量化寬松貨幣政策，美元利率可能逐步上升，間接推動(dòng)我國利率水平上升。

郭田勇對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，利率水平上升，是因?yàn)樨泿刨Y金需求增加。從宏觀上來說，一方面要調(diào)結(jié)構(gòu)，深化改革，壓產(chǎn)能，去杠桿，另外一方面，中國經(jīng)濟(jì)保持相對較高的增速才能吸納就業(yè)。

“如果未來經(jīng)濟(jì)保持在7％~7.5％的增速，意味著各方面需求還是要保持相對比較高的狀況。那么中央銀行要控制通脹，控制資產(chǎn)泡沫，不會是一種偏松政策。同時(shí)各方面需求比較旺盛，形成利率上升趨勢。”郭田勇表示。

他認(rèn)為，如果在降杠桿、壓產(chǎn)能的同時(shí)，釋放民間資本活力，把消耗資金的大戶擠掉一部分，有可能在資金需求不那么旺盛的情況下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。這樣，長期的利率上升情況可能不會出現(xiàn)。

建議加快推進(jìn)利率市場化

對于未來市場利率的趨勢性上升，盛松成建議在政策方面加快推進(jìn)利率市場化和進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革。

盛松成表示，近年來，隨著利率市場化改革的深入，市場化定價(jià)的金融產(chǎn)品不斷增加，一定程度上形成對存貸款的替代，間接削弱了利率管制的效果，對利率市場化形成倒逼。只有加快推進(jìn)利率市場化，才能引導(dǎo)社會整體利率向合理水平回歸，緩解投融資體系的結(jié)構(gòu)性矛盾，更好地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

郭田勇認(rèn)為，利率放開后，利率水平可能繼續(xù)上升。只有在利率市場化進(jìn)行的同時(shí)，進(jìn)一步放松準(zhǔn)入，在市場充分競爭的情況下，放松價(jià)格，在降低準(zhǔn)入的同時(shí)，增加供給，量價(jià)同時(shí)放松，不是貨幣供應(yīng)總量增加，而是金融機(jī)構(gòu)增多后形成競爭，價(jià)格才有穩(wěn)定或下行的可能。

盛松成同時(shí)建議進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革。在利率市場化加快推進(jìn)的同時(shí)，要擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間，形成人民幣匯率雙向波動(dòng)機(jī)制。一方面要引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期，降低無風(fēng)險(xiǎn)套利收益；另一方面要增加短期資金套利成本。

郭田勇表示，利率市場化過程中，境外資本如果判斷人民幣處于升值趨勢，會進(jìn)行雙重套利：既能獲得利差，又能獲得人民幣升值收益。如果彈性增大，波動(dòng)時(shí)貶值幅度也可能加大，套利風(fēng)險(xiǎn)會加大。

盛松成認(rèn)為，利率市場化改革還需要與投資體制改革相協(xié)調(diào)，因?yàn)橥顿Y需求直接影響利率，應(yīng)減少政府干預(yù)和避免高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)擠占有限的金融資源，抬高整體利率水平。