廣發(fā)證券：明年A股走勢先上后下

高盈利彈性行業(yè)不再受捧，尋找“穿越周期”的“長跑冠軍” 24日，廣發(fā)證券(000776)發(fā)布2014年策略研究報(bào)告認(rèn)為，明年下半年到后年，A股盈利可能均處于下滑周期，與周期波動(dòng)相關(guān)的行業(yè)景氣均將見頂回落；再加上“存量經(jīng)濟(jì)”模式逐漸深入人心，投資者越來越不喜歡關(guān)注周期波動(dòng)，而更喜歡尋找能夠“穿越周期”的長期持有品種，市場焦點(diǎn)將是尋找“長跑冠軍”。 廣發(fā)證券認(rèn)為，經(jīng)過多年的高速增長，依賴土地財(cái)政和出口的“增量經(jīng)濟(jì)模式”無法永續(xù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能將進(jìn)入一種過渡模式——存量經(jīng)濟(jì)模式。在存量經(jīng)濟(jì)模式下，國內(nèi)GDP的核心構(gòu)成產(chǎn)業(yè)未來將很難持續(xù)貢獻(xiàn)增量，但由于這些產(chǎn)業(yè)所形成的龐大保有量不會(huì)很快消失，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的存量規(guī)模依然繼續(xù)保持在很高的水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長托底，并衍生出一些依附于存量的新產(chǎn)業(yè)。 廣發(fā)證券表示，綜合來看，2014全年A股走勢是“先上后下”，上半年市場在盈利改善和改革紅利預(yù)期的“共振”下有望進(jìn)一步強(qiáng)勢進(jìn)攻，但下半年在盈利回落和改革波折中，可能會(huì)逐步?jīng)_高回落。 基于2014下半年將進(jìn)入盈利回落周期的判斷，廣發(fā)證券認(rèn)為，高盈利彈性行業(yè)將不再受到追捧，市場的熱點(diǎn)將是關(guān)注能夠“穿越周期”的“長跑冠軍”。對(duì)于“長跑冠軍”的尋找，廣發(fā)證券提出了三大標(biāo)準(zhǔn)：首先，上漲趨勢維持至少三年以上；其次，在長期上漲趨勢中，持續(xù)有相對(duì)大盤的超額收益；最后，在長期上漲階段的累計(jì)漲幅排名處于所有行業(yè)最前列。同時(shí)，廣發(fā)證券還認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)要想成為長期戰(zhàn)勝市場的“長跑冠軍”，至少符合三大特征之一：第一，在全球分工中扮演關(guān)鍵角色，且是本國的支柱產(chǎn)業(yè)；第二，屬于穩(wěn)定增長的必須消費(fèi)品；第三，順應(yīng)了本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大變遷進(jìn)程。 展望未來，廣發(fā)證券表示，作為面向全球化市場的國內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)的白色家電和必須消費(fèi)品行業(yè)具備市場“長跑冠軍”的核心要素，而服務(wù)業(yè)市值占比明顯提升的催化劑越來越多，成為新“長跑冠軍”的可能性已經(jīng)越來越大。我國第三產(chǎn)業(yè)占比將繼續(xù)提升，這為服務(wù)業(yè)市值占比提升提供了堅(jiān)實(shí)牢靠的基礎(chǔ)；新股發(fā)行制度改革也有利于服務(wù)業(yè)市值擴(kuò)張。隨著“存量經(jīng)濟(jì)”模式逐漸深入人心，那些依附于存量市場的新興服務(wù)業(yè)將會(huì)不斷發(fā)展壯大，投資者對(duì)新興服務(wù)業(yè)的認(rèn)知也將不斷深化。 廣發(fā)證券強(qiáng)調(diào)，最近半年是高盈利彈性行業(yè)最好的投資時(shí)機(jī)，能同時(shí)享受盈利提升和估值提升的帶動(dòng)作用。但2014下半年以后，隨著市場整體盈利改善周期的見頂回落，高盈利彈性的行業(yè)將可能受到更大的向下沖擊，股價(jià)將難以得到盈利的支撐。另一方面，在一個(gè)相對(duì)疲弱的基本面環(huán)境下，低估值的大盤藍(lán)籌股也很難獲得較大的向上空間。因此，建議在2014上半年的進(jìn)攻階段配置那些仍然處于盈利改善周期中，且向上彈性依然很大的行業(yè)；下半年的防御階段重點(diǎn)關(guān)注有望成為新“長跑冠軍”的服務(wù)業(yè)。