兩融債權(quán)資產(chǎn)試水證券化

兩融資金來源有望大幅拓寬，相關(guān)產(chǎn)品方案已上報(bào)證監(jiān)會(huì)

兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化一旦成行，將打通包括銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等各類活躍在固定收益市場(chǎng)的資金進(jìn)入兩融市場(chǎng)的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

⊙記者浦泓毅○編輯梁偉

上證報(bào)記者獲悉，海通證券(600837)與齊魯證券近日展開合作，分別將對(duì)方融資融券債權(quán)通過券商專項(xiàng)資管計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)證券化。相關(guān)產(chǎn)品方案已上報(bào)證監(jiān)會(huì)。該業(yè)務(wù)模式如能成行，將為券商融資融券業(yè)務(wù)開拓新的資金來源，放大券商在該業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收益。

證監(jiān)會(huì)最新披露的證券公司設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃審批進(jìn)展顯示，海通證券和齊魯證券分別于11月1日提交了“齊魯證券融出資金債權(quán)X號(hào)”和“海通證券融出資金債權(quán)X號(hào)”兩項(xiàng)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃申請(qǐng)材料。

有知情人士表示，這是海通證券與齊魯證券之間的一次合作。雙方各自作為管理人，以對(duì)方融資融券業(yè)務(wù)中融資部分債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)立資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資。

業(yè)內(nèi)人士表示，上述專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃以冠以X號(hào)的名稱，或?qū)⒎滦|方證券管理發(fā)行阿里小貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，獲批后以多期滾動(dòng)發(fā)行的方式上市募資。

“兩融債權(quán)資產(chǎn)可以說是一種最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。”一位券商相關(guān)業(yè)務(wù)資深人士告訴記者，“首先債權(quán)資產(chǎn)背后有充足的投資者擔(dān)保品進(jìn)行高覆蓋比例的償付保證，非常安全，其次它產(chǎn)生的現(xiàn)金流穩(wěn)定明確、方便定價(jià)。這些都將提升市場(chǎng)對(duì)此類產(chǎn)品的認(rèn)可度。”

今年以來，盤活融資融券部門名下的存量資產(chǎn)成為券商行業(yè)的一個(gè)熱點(diǎn)議題。不同機(jī)構(gòu)都在摸索不同渠道。今年9月，就有商業(yè)銀行承接券商出售的兩融余額收益權(quán)，通過銀行表外資產(chǎn)購買券商兩融債權(quán)收益權(quán)加券商到期回購的形式向券商提供融資，年化價(jià)格6.5%。

“商業(yè)銀行參與的上述融資方案是盤活兩融資產(chǎn)的初次嘗試。與此相比，通過標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資一方面更加規(guī)范，另一方面引入市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，融資成本可能會(huì)更低。”某券商信用交易部負(fù)責(zé)人告訴記者。

目前，兩融市場(chǎng)中的資金來源主要通過券商資金提供，其中包括券商自有資金以及券商各類債權(quán)融資，同時(shí)有大約500億元左右借道轉(zhuǎn)融資平臺(tái)流入。兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化一旦成行，將打通包括銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等各類活躍在固定收益市場(chǎng)的資金進(jìn)入兩融市場(chǎng)的渠道，將極大拓寬券商信用交易部門的資金來源。

券商熱衷于盤活兩融資產(chǎn)有其強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需求。今年來，證監(jiān)會(huì)放開了投資者參與兩融賬戶的資產(chǎn)下限限制，同時(shí)融資融券標(biāo)的擴(kuò)容至700只，覆蓋兩市所有股票的28%，市值占比達(dá)到73%。這些變化都使得融資融券需求迅速增長。截至10月底。兩市融資融券余額已達(dá)3145億元，較年初的917億元數(shù)倍增長。兩融余額的增長也帶動(dòng)今年券商兩融業(yè)務(wù)收入規(guī)模以及收入占比明顯提升。

但另一方面，融資融券業(yè)務(wù)的資金供給已經(jīng)漸漸出現(xiàn)了難以跟上融資需求的態(tài)勢(shì)。以兩融余額市場(chǎng)占有率最高的中信證券(600030)為例，其三季度末兩融余額達(dá)144億元，而其半年報(bào)中披露最新一期凈資本則為359億元?？紤]券商同時(shí)還有自營、資本中介等多項(xiàng)高資本需求業(yè)務(wù)，不難發(fā)現(xiàn)，券商自有資金對(duì)信用交易業(yè)務(wù)的支持已接近極限。與此同時(shí)，轉(zhuǎn)融資平臺(tái)融資余額在今年7月達(dá)到500億規(guī)模后就停滯不前，短期內(nèi)很難看到進(jìn)一步為兩融市場(chǎng)提供支持跡象。近期市場(chǎng)兩融余額出現(xiàn)滯漲現(xiàn)象，一方面與市場(chǎng)持續(xù)震蕩有關(guān)，另一方面與資金供給乏力不無關(guān)系。

正是需求與供給間的巨大缺口，推動(dòng)著券商不斷尋求新的融資渠道。若兩融債權(quán)資產(chǎn)證券化之路能夠被順利打通，則將為券商提供一條高效安全、可復(fù)制性高的融資新途徑，對(duì)做大融資融券市場(chǎng)規(guī)模，提升券商杠桿率有著重要意義。