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津膜科技(300334)：營收大幅增長，期待2014年的豐收大年

膜工程項目快速增長，毛利率略為下降。報告期內(nèi)，公司營業(yè)利潤(不包括營業(yè)外利潤)增長63.86%，高于營業(yè)收入增速，主要原因是財務(wù)費用大幅減少。同時，公司收入快速增長受益于工程項目的大幅增加，但是毛利率僅下降1.75%，表明公司膜工程項目的毛利率較高。

2014年的高增長將繼續(xù)受益于工程項目的拓展。公司以膜產(chǎn)品為基礎(chǔ)，向膜組件、膜工程，甚至污水處理工程總包擴(kuò)展，將很快提高公司的收入規(guī)模和利潤水平。2014年，天津地區(qū)將是污水處理工程招標(biāo)的大年，公司在天津地區(qū)有較強(qiáng)的競爭實力，有望占據(jù)較大的市場份額；同時，公司異地擴(kuò)張的步伐不會放緩，高增長值得期待。

盈利預(yù)測：鑒于公司膜工程的毛利率較高，我們提高公司的盈利預(yù)測，預(yù)計13~15年EPS分別為0.49(+5.89%)、0.75(+5.86%)、1.03(+5.93%)元，維持公司“增持”評級。信達(dá)證券