銀行優(yōu)先股“躁動(dòng)”周小川發(fā)文力挺

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

優(yōu)先股，這一大多數(shù)投資者還比較陌生的名詞，昨日推動(dòng)了農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行漲停，整個(gè)銀行板塊的漲幅高達(dá)7.28%。

有媒體報(bào)道稱，日前證監(jiān)會(huì)答復(fù)湖南籍全國人大代表黃志明建議時(shí)稱，建立優(yōu)先股制度具有重要現(xiàn)實(shí)意義，開展試點(diǎn)的基本條件已經(jīng)具備。此外，還有報(bào)道稱，優(yōu)先股的推出正由證監(jiān)會(huì)牽頭，銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國務(wù)院法制辦等聯(lián)合積極推進(jìn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，由于優(yōu)先股具有豐富市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)，不影響普通股每股凈資本，不參與公司其他分紅，以及不增加新股發(fā)行規(guī)模等優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先股可能解決再融資頑疾，從而給A股市場(chǎng)帶來制度性牛市。但昨日被認(rèn)為可能成為試點(diǎn)銀行的農(nóng)行和浦發(fā)行有關(guān)人員接受采訪時(shí)，均否認(rèn)接到任何關(guān)于優(yōu)先股試點(diǎn)的通知。

雖然相關(guān)銀行否認(rèn)接到試點(diǎn)通知，但在昨晚，央行網(wǎng)站發(fā)表了央行行長(zhǎng)周小川的署名文章 《資本市場(chǎng)的多層次特性》，周小川在談到多層次資本市場(chǎng)時(shí)，稱優(yōu)先股能發(fā)揮獨(dú)特作用。周小川的發(fā)文，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)優(yōu)先股可能試點(diǎn)的猜想。

制度紅利開始釋放

隨著國債期貨重出江湖，金融改革再進(jìn)一步，而A股的制度改革——推出優(yōu)先股也逐漸成為市場(chǎng)共識(shí)，因此也有了9月9日A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅高開，以銀行為首的權(quán)重股推動(dòng)滬指大幅走高。什么是優(yōu)先股呢？從定義上看，優(yōu)先股相對(duì)于普通股，主要體現(xiàn)在利潤(rùn)分配及剩余財(cái)產(chǎn)分配方面享有優(yōu)先權(quán)。同時(shí)，在投票表決權(quán)上做出讓步，一般只有知情權(quán)、建議權(quán)、質(zhì)詢權(quán)等，但無表決權(quán)或者受到顯著限制。

中金公司分析師黃潔的解釋更為直觀，即優(yōu)先股更接近于永續(xù)債。所謂永續(xù)債，一方面沒有普通債券具有的付息還本期限，比如五年期債券、十年期債券等；另一方面它卻具有債券的特征，即優(yōu)先分紅，不參與公司經(jīng)營、無投票權(quán)等。

2011年，巴菲特在致股東的信件中表示，對(duì)高盛集團(tuán)的投資每天帶來超過100萬美元回報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，巴菲特投資了高盛集團(tuán)的優(yōu)先股，優(yōu)先股派息率高達(dá)10%，這筆投資每年獲得派息超過5億美元。

優(yōu)先股的推出，將是新一輪“股改”嗎？將誕生新一輪的“股改行情”嗎？從金改行情，到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)業(yè)板行情，再到上海自貿(mào)區(qū)行情，制度紅利已經(jīng)開始釋放，一輪隱秘牛市或?qū)?dòng)。

能解決再融資頑疾

無論“金改”還是“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"，著力點(diǎn)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，優(yōu)先股的著力點(diǎn)卻是資本市場(chǎng)，這能與8年前的“股改”相提并論。

優(yōu)先股改革同樣有望解決困擾A股的再融資頑疾。首先，優(yōu)先股的發(fā)行可以豐富市場(chǎng)的投資結(jié)構(gòu)。看重現(xiàn)金紅利的投資者可投資優(yōu)先股，而希望分享公司成長(zhǎng)成果的投資者則可以選擇普通股。

其次，優(yōu)先股的出現(xiàn)不會(huì)影響普通股的每股凈資本，也不能參與公司的其他分紅。而即使支付給優(yōu)先股股東的股息要從公司稅后利潤(rùn)中扣除，也只會(huì)微量影響每股收益。但考慮發(fā)行優(yōu)先股后帶來銀行規(guī)模增速的加快，進(jìn)而導(dǎo)致稅后利潤(rùn)的增加，發(fā)行優(yōu)先股對(duì)普通股還有正面效應(yīng)。

最后，優(yōu)先股不會(huì)增加新股發(fā)行規(guī)模，不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生流動(dòng)性壓力，也不會(huì)給資本市場(chǎng)帶來波動(dòng)和恐慌。這或許是解決A股再融資頑疾的可行性方法。

針對(duì)優(yōu)先股的作用，周小川在文章中稱，優(yōu)先股是有其用處的。在美國處理AIG危機(jī)時(shí)，國家需要對(duì)AIG開展救助。國家如何介入呢？一些歐洲國家采用國有化、國家注資的辦法，但美國人比較反感國有化，認(rèn)為國有化會(huì)影響私營企業(yè)的積極性，會(huì)影響市場(chǎng)效率，因此就需要一種安排，既體現(xiàn)國家投入資金的成本，又要保持公司的私人治理，防止國家資本干預(yù)企業(yè)經(jīng)營。這種情況下，優(yōu)先股是個(gè)有用的工具，在救助AIG時(shí)美國政府就采用了這一工具，實(shí)現(xiàn)了上述目標(biāo)，體現(xiàn)了優(yōu)先股作為一種重要的資本市場(chǎng)工具層次所能發(fā)揮的獨(dú)特作用。