熊錦秋：證券交易非兒戲 取消應(yīng)慎重

◎熊錦秋（資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）

9月6日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，將采取五項(xiàng)措施來(lái)應(yīng)對(duì)異常交易，包括研究建立錯(cuò)單取消制度、加強(qiáng)交易系統(tǒng)前端控制等。筆者認(rèn)為，錯(cuò)單取消制度理應(yīng)建立和完善，但應(yīng)慎用。

錯(cuò)單取消制度本應(yīng)是滬深交易所交易制度的題中應(yīng)有之義。《證券交易所管理辦法》第30條規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)制定 “證券交易所的開(kāi)市、收市、休市及異常情況的處理”等交易規(guī)則，只是，目前對(duì)何為“異常情況”及其“處理方法”，并沒(méi)有具體說(shuō)明。

由于在證券交易過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)人為錯(cuò)誤，尤其有些投資者嚴(yán)重依賴電腦程序交易，有些交易嚴(yán)重違背交易者的原本意圖，形成交易價(jià)格或交易量的 “重大差錯(cuò)”，由此境外交易所對(duì)錯(cuò)誤交易建立了取消交易制度。這些交易所撤銷錯(cuò)誤交易，主要包括交易所依職權(quán)撤銷和投資者按規(guī)則申請(qǐng)撤銷兩種。

聯(lián)系A(chǔ)股市場(chǎng)現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，滬深交易所應(yīng)出臺(tái) 《明顯錯(cuò)誤交易規(guī)則》，明確對(duì)明顯錯(cuò)誤交易的相關(guān)處置規(guī)則，其中包括撤銷交易的程序和處置辦法。由于A股市場(chǎng)實(shí)行10%漲跌停板制度，如果委托價(jià)格超過(guò)10%這個(gè)幅度，本身就是無(wú)效報(bào)單，這樣，A股市場(chǎng)發(fā)生“價(jià)格明顯錯(cuò)誤”的可能性，從交易制度上已被杜絕；因此，不宜從委托價(jià)格來(lái)判斷該筆交易是否是錯(cuò)誤交易，應(yīng)主要從量上或其他方面來(lái)判斷。

縱觀紐交所等所取消的錯(cuò)誤交易，主要是價(jià)格波幅過(guò)大的交易，而A股市場(chǎng)幾乎不存在此類“明顯錯(cuò)誤交易”，那么，就應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待是否賦予交易所依職權(quán)撤銷交易的權(quán)利。筆者認(rèn)為不宜賦予交易所這項(xiàng)權(quán)利，建議應(yīng)由投資者自行申請(qǐng)交易所撤銷一些明顯錯(cuò)誤交易，當(dāng)然，這主要是一些交易量龐大的錯(cuò)誤交易。在當(dāng)前A股市場(chǎng)券商交易信用結(jié)算機(jī)制改革之前，將來(lái)證券公司仍有可能發(fā)生超出其資金實(shí)力的透支行為，此類錯(cuò)誤交易，券商甚至無(wú)法參與結(jié)算，這種情況下除了撤銷交易恐怕沒(méi)有更好辦法。撤銷交易的程序，可比照美股做法，投資者在發(fā)生錯(cuò)誤交易后30分鐘內(nèi)迅速向交易所提出，交易所再盡快通知交易對(duì)手，雙方都提出相關(guān)證據(jù)，然后由交易所作出裁決。當(dāng)然，如果被裁定取消交易，交易對(duì)方也不能提出賠償請(qǐng)求。

證券交易是嚴(yán)肅的，只要成交換手，投資者就得承擔(dān)由此產(chǎn)生的法律義務(wù)。說(shuō)一千、道一萬(wàn)，建立錯(cuò)單取消制度，是以犧牲證券交易的嚴(yán)肅性、犧牲交易對(duì)手的正常交易機(jī)會(huì)或可期待的交易獲利為代價(jià)，來(lái)?yè)Q取 “維護(hù)證券市場(chǎng)的整體交易秩序”這個(gè)更高價(jià)值。如果取消交易過(guò)于隨便，有些機(jī)構(gòu)就可能亂來(lái)、甚至形成渾水摸魚(yú)盈利模式；一個(gè)頻頻取消交易的市場(chǎng)，投資者必然對(duì)其信心和興趣大減，因此對(duì)取消交易要嚴(yán)之又嚴(yán)、慎之又慎，

在筆者看來(lái)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)異常交易五措施中，最急需完善的是“交易系統(tǒng)前端控制”措施，如果券商信用交易等問(wèn)題得到根本杜絕，異常交易出現(xiàn)的概率及其危害都將大為降低。取消交易制度只是在特殊情況下不得不采取的下下策，絕不可濫用。