市場對IPO重啟到底擔(dān)心什么

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

創(chuàng)業(yè)板上市門檻的下降，本身并不會產(chǎn)生什么危害，要支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板門檻，也沒有什么可以指責(zé)。但在目前市場制度沒有根本性改觀的前提下，無論是IPO重啟，還是創(chuàng)業(yè)板降低門檻或再融資，都讓投資者擔(dān)憂，原因或許有幾個方面。

首先，此舉會不會助跌市場？影響股價漲跌的因素有很多，包括當(dāng)時的經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、新投資者進入等，有時即使IPO暫停，還有其他一些因素影響，如二級市場再融資圈錢太猛，這種情況下同樣難漲?？梢哉f，在當(dāng)前過度投機的A股市場，影響市場漲跌的一個主要因素，就是供求關(guān)系，股票供應(yīng)產(chǎn)生新的增量，而新進投資者由于擔(dān)心股市健康等因素又裹足不前，將直接對存量股票價格造成沖擊，這是毋庸置疑的。

其次，企業(yè)發(fā)行信息會不會造假？企業(yè)一上市就享有諸多特權(quán)，這讓無數(shù)企業(yè)為之競折腰。本來，經(jīng)過前兩輪IPO核查打假，擬上市申請企業(yè)從800多家減少到600多家，但到了2013年7月10日，IPO在審企業(yè)的數(shù)量又增加到746家。果真這些企業(yè)都經(jīng)得起推敲？恐怕未必，或許目前核查打假機制仍有漏洞可鉆，對企業(yè)難以構(gòu)成真正威懾。

其三，企業(yè)會不會浪費寶貴資源？目前，我國金融體系對于高風(fēng)險、高回報的創(chuàng)新型企業(yè)無法提供有效的融資幫助，轉(zhuǎn)而希望利用創(chuàng)業(yè)板這個直接融資平臺。如果股市制度健全，企業(yè)能夠遵循市場規(guī)律，珍惜使用募集資金，踏踏實實提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力，產(chǎn)生一批具有核心競爭力的科技成果，股民肯定愿意和企業(yè)一起承擔(dān)這樣的創(chuàng)新風(fēng)險；但在現(xiàn)實中，有的發(fā)行人把這些錢當(dāng)做白來的錢，并沒有用在刀刃上，或簡單復(fù)制科技產(chǎn)品，或買車、買樓、買理財產(chǎn)品，還有企業(yè)高價收購場外企業(yè)，進行利益輸送。

其四，財富再分配會不會出現(xiàn)不公平？就算IPO企業(yè)信息披露全部為真，當(dāng)前的A股市場也往往對企業(yè)股價進行高估，畢竟目前上市資格還是稀缺資源，企業(yè)在A股市場上市可以憑空享受泡沫溢價。不少發(fā)行人持股解禁期一到，就與市值管理機構(gòu)合謀操縱股價，大肆趁高減持套利，錢不會從天上掉下來，必然是二級市場投資者為此買單。投資者擔(dān)心市場缺乏價格發(fā)現(xiàn)功能，對企業(yè)過高定價、讓發(fā)行人占大便宜。

要讓市場具備融資功能，就必須先讓市場具備價格發(fā)現(xiàn)功能，為此打擊利益輸送，打擊操縱炒新，廢除上市公司殼價值等需要盡快提上議事日程。市場具備價格發(fā)現(xiàn)功能之后，不管是新股還是老股，一分錢一分貨，投資者無須擔(dān)心發(fā)行人上市造殼圈錢。

即使在成熟市場，交易所市場的股票融資功能也不能肆意發(fā)揮，也是有限度的。要擴大小微企業(yè)融資渠道，還應(yīng)考慮發(fā)揮新三板、尤其是地方股權(quán)交易市場的作用，這些渠道是企業(yè)真正融資的潛力所在。