中誠信下調(diào)精誠銅業(yè)評級 中小企業(yè)債券風(fēng)險凸顯

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

7月15日，評級公司中誠信宣布，將“2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據(jù)”的發(fā)行人安徽精誠銅業(yè)股份有限公司（以下簡稱精誠銅業(yè)）主體信用等級由A-調(diào)降至BBB+。“2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據(jù)”的債項評級仍然維持AAA。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，這是今年以來首個被降級的集合債發(fā)行人。

7月15日，在深交所上市的精誠銅業(yè)（002171，SZ）發(fā)布公告稱，該公司控股股東、實際控制人正在籌劃關(guān)于公司的重大資產(chǎn)重組事項，公司股票自當(dāng)時起停牌。不過截至昨日記者發(fā)稿前，該公司并沒有就被調(diào)降評級一事發(fā)布公告。

對于債券評級被調(diào)降一事，中誠信分析師對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“今年評級被集中下調(diào)的行業(yè)主要是鋼鐵、光伏、煤炭、裝備制造等。因為在經(jīng)濟下行的背景下，中小企業(yè)的風(fēng)險更值得關(guān)注。它們的現(xiàn)金流不好，收入受到影響，越小的企業(yè)財務(wù)波動越大。”

不可忽視的償債風(fēng)險/

精誠銅業(yè)是 “2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據(jù)”的三家發(fā)行企業(yè)之一，票據(jù)發(fā)行總額為4.5億元，期限3年，由中債信用增進投資股份有限公司進行擔(dān)保，債項為AAA。

中誠信對2012年蕪湖中小企業(yè)集合票據(jù)的跟蹤評級顯示，三家發(fā)行主體中，精誠銅業(yè)的評級由A-被下調(diào)至BBB+，而鑫龍電器和神劍新材則維持A級評級。前者被調(diào)降的原因是公司主營業(yè)務(wù)虧損、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流持續(xù)為負，償債能力減弱。

評級報告顯示，精誠銅業(yè)是專門從事銅板帶加工的企業(yè)，主要產(chǎn)品是黃銅帶、磷銅帶和紫銅帶。2012年以來，受宏觀經(jīng)濟下行等因素的影響，銅板帶消費市場表現(xiàn)低迷。2012年以來該公司營業(yè)收入下降，期間費用上升，主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損，償債能力下降。2012年，公司營業(yè)收入32.05億元，較2011年下降了0.18億元。2013年一季度，公司營業(yè)總收入為8.82億元。

該公司公布的2013年一季報顯示，一季度虧損486萬元，變動幅度為-300.31%。主要原因是公司“年產(chǎn)3萬噸高精度銅板帶項目”仍處逐步達產(chǎn)過程中，受固定資產(chǎn)折舊等固定成的影響，一季度處于虧損狀態(tài)。

評級報告也顯示，公司債務(wù)在最近幾年快速增長，而由于2012年公司出現(xiàn)虧損，公司EBITAD（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）對債務(wù)和利息的覆蓋能力快速下降，總債務(wù)/EBITAD從2011年4.87倍大幅增加至2012年30.59倍，EBITAD利息保障倍數(shù)從2011年的4.02倍數(shù)大幅下降至2012年0.67倍。

中誠信評級分析師在接受 《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，EBITAD利息保障倍數(shù)越高償債能力越強，一般的情況應(yīng)大于1，如果低于1，則說明當(dāng)時該公司不能償還債務(wù)利息。精誠銅業(yè)的0.67是2012年末這個時點的，不能說它就還不了，但是出現(xiàn)了償債風(fēng)險。

2012年和2013年一季度，精誠銅業(yè)的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為-2.8億元和-0.3億元，均現(xiàn)流出狀態(tài)。對于償債能力，精誠銅業(yè)人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，償債沒有問題，現(xiàn)金流出主要是公司投資了一個年產(chǎn)3萬噸的高精帶項目，經(jīng)營規(guī)模擴大，相應(yīng)的投入、原材料、存貨和應(yīng)收賬款就會增加。

小微企業(yè)面臨考驗/

中誠信的分析師也表示，該集合票據(jù)的風(fēng)險并不大。即使精誠銅業(yè)出現(xiàn)了償債困難，該集合票據(jù)也不會出現(xiàn)違約，因為背后有中債信用增進投資股份有限公司進行擔(dān)保。

中債增信成立于2009年9月，由央行旗下的銀行間市場交易商協(xié)會攜手中石油集團、英大國際控股集團等6家企業(yè)共同出資設(shè)立，注冊資本為60億元，是我國最重要的債券擔(dān)保機構(gòu)，其主體信用評級為AAA級。

另外，中小企業(yè)集合票據(jù)是“集合發(fā)行，各自負債”。即是說，雖然票據(jù)是集合發(fā)行，但以單家為主體，發(fā)行主體之間沒有連帶或者相互的擔(dān)保責(zé)任。因此，精誠銅業(yè)的償債能力和評級的下調(diào)不影響其他企業(yè)的評級。

中誠信認為，在宏觀經(jīng)濟下行時期，受經(jīng)濟波動影響，中小企業(yè)更易發(fā)生違約風(fēng)險。

債券市場上曾出現(xiàn)過三起中小企業(yè)集合債主體違約事件，并由擔(dān)保方代償本息。對此，中誠信分析師指出，在這些違約事件發(fā)生之前，市場上并沒有信用預(yù)警，代償給債券市場造成一定波動。雖然違約的債券最終會由擔(dān)保方代為償付，但如果出現(xiàn)數(shù)家甚至更多企業(yè)違約，擔(dān)保方的擔(dān)保能力也可能受到挑戰(zhàn)，擔(dān)保公司本身的風(fēng)險在加劇，最終一旦出現(xiàn)兌付危機，將傳導(dǎo)至債券市場。

中誠信分析師指出，“一般的風(fēng)險都是從上游的大企業(yè)傳導(dǎo)下來的，而大企業(yè)有較高的議價能力，能夠保持一定的利潤空間。但大企業(yè)會把風(fēng)險傳導(dǎo)到下游的行業(yè)或者小企業(yè)，而小微企業(yè)在行業(yè)的波動中沒有話語權(quán)，利潤就會受到擠壓，風(fēng)險也就更大。”