“錢(qián)荒”凸顯流動(dòng)性管理重要性

◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

近期銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)的“錢(qián)荒”現(xiàn)象，是貸款增長(zhǎng)較快、地方政府過(guò)度舉債、企業(yè)所得稅集中清繳、端午節(jié)假期現(xiàn)金需求、外匯市場(chǎng)變化、補(bǔ)繳法定準(zhǔn)備金等多種因素綜合作用的結(jié)果。隨著央行向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，一些自身流動(dòng)性充足的銀行也開(kāi)始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場(chǎng)融出資金，市場(chǎng)利率已回穩(wěn)，“錢(qián)荒”短期內(nèi)出現(xiàn)明顯緩解。

從根本上說(shuō)，我國(guó)流動(dòng)性總體充裕。當(dāng)我們反思這次“錢(qián)荒”的發(fā)生，不難發(fā)現(xiàn)，這深刻反映出金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)欠穩(wěn)健、流動(dòng)性管理能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，需要引起高度關(guān)注。

從貨幣供應(yīng)量看，截至2013年5月末，M2余額高達(dá)104.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.8%。從貨幣需求量看，年初以來(lái)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍程度趨向下降，貨幣需求也相應(yīng)減少。從貨幣存量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，2012年末我國(guó)M2/GDP為1.87，高出2011年0.06，貨幣供應(yīng)相對(duì)于GDP增長(zhǎng)出現(xiàn)了擴(kuò)張。從社會(huì)融資規(guī)?？?，2013年1~5月，全國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億元，比上年同期多3.12萬(wàn)億元。在現(xiàn)代化支付系統(tǒng)下，根據(jù)央行測(cè)算，全部金融機(jī)構(gòu)備付金保持在六七千億元左右即可滿足正常的支付清算需求，而當(dāng)前的實(shí)際余額在1.5萬(wàn)億元。可見(jiàn)，我國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性充足，所謂“錢(qián)荒”或是個(gè)偽命題。

而流動(dòng)性不能流動(dòng)，蘊(yùn)涵了出現(xiàn)階段性流動(dòng)性緊張局面的可能性，進(jìn)而可能引發(fā)所謂的 “錢(qián)荒”問(wèn)題。從金融機(jī)構(gòu)的信貸收支表分析，借方反映的是金融機(jī)構(gòu)負(fù)債，實(shí)際上表現(xiàn)為社會(huì)公眾（包括金融機(jī)構(gòu)）擁有的流動(dòng)性；而貸方反映的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)，表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性運(yùn)用，如貸款、債券投資等等。綜合考慮資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)與期限后的相關(guān)影響，某一時(shí)點(diǎn)商業(yè)銀行可自由支配的流動(dòng)性與統(tǒng)計(jì)上的貨幣存量規(guī)模存在數(shù)量級(jí)的差異?？梢?jiàn)，在超百萬(wàn)億的貨幣存量中，有相當(dāng)比重的流動(dòng)性無(wú)法實(shí)現(xiàn)正常流動(dòng)。這種約束在金融機(jī)構(gòu)如此，對(duì)個(gè)人或企業(yè)而言，也沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別。流動(dòng)性不能及時(shí)流動(dòng)，本身就蘊(yùn)涵了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。

過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)過(guò)于激進(jìn)，高度重視信貸擴(kuò)張，中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置比例過(guò)高，表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速，導(dǎo)致流動(dòng)性鏈條過(guò)度繃緊，進(jìn)而過(guò)于依賴(lài)貨幣市場(chǎng)和央行流動(dòng)性支持，而內(nèi)部流動(dòng)性管理制度執(zhí)行不嚴(yán)，存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。6月前后的銀行間市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，與其說(shuō)是貨幣市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，不如說(shuō)是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)欠穩(wěn)健、流動(dòng)性管理能力低下的結(jié)果，導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)面對(duì)流動(dòng)性缺口無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)順利變現(xiàn)，從而引發(fā)了所謂的“錢(qián)荒”問(wèn)題。

流動(dòng)性是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的恒久命題。金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)要遵循“流動(dòng)性、安全性和收益性”原則，流動(dòng)性始終是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的首要原則。遺憾的是，這一原則長(zhǎng)期被金融機(jī)構(gòu)束之高閣，埋下了巨大金融隱患。因此，近期銀行間市場(chǎng)“錢(qián)荒”現(xiàn)象，可以給金融機(jī)構(gòu)猛然一擊，促使其回歸穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的正道。