兩個(gè)華爾街投資人的強(qiáng)震五年

文：楊可瞻

次貸危機(jī)已過(guò)去5年，華爾街有輸家亦有贏家。

對(duì)于綠光資本的老總大衛(wèi)·埃因霍恩和傳奇投資者約翰·鮑爾森來(lái)說(shuō)，強(qiáng)震5年后，他們的投資軌跡也大相徑庭。

埃因霍恩：從細(xì)節(jié)挖掘做空機(jī)會(huì)

埃因霍恩出生在美國(guó)新澤西州，中學(xué)時(shí)代的他除了成績(jī)優(yōu)異外，還熱衷參加各種辯論比賽。大學(xué)畢業(yè)后，他毅然加入帝杰證券，擔(dān)任投行分析師一職。兩年后，他跳槽到西格爾考勒瑞基金，在這家中等規(guī)模的對(duì)沖基金學(xué)會(huì)了如何正確投資。

埃因霍恩的“成名作”始于做空次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)他留意到美國(guó)房地產(chǎn)泡沫有破裂跡象，于是開(kāi)始做空在住房市場(chǎng)有很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口的雷曼兄弟。埃因霍恩同時(shí)做空了身處漩渦中心的貝爾斯登，靠著這兩筆投資，其所在的綠光資本狂賺10億美元，基本上收復(fù)了金融危機(jī)時(shí)的全部損失。

埃因霍恩具有敏銳的洞察力。2007年7月，法國(guó)巴黎銀行凍結(jié)了其所管轄的三只“次級(jí)債基金”，埃因霍恩大膽認(rèn)為次貸危機(jī)影響力或遠(yuǎn)超出預(yù)期，于是開(kāi)始以融券方式做空兩家金融股。

2008年初，華爾街第五大投行貝爾斯登轟然倒閉，埃因霍恩的預(yù)測(cè)應(yīng)驗(yàn)了一半，但雷曼兄弟公布了高于預(yù)期的一季報(bào)，隨后股價(jià)大漲46%，埃因霍恩仍繼續(xù)對(duì)其資金狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑。最終的勝利屬于埃因霍恩，雷曼于4個(gè)月后申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

做空雷曼后，埃因霍恩繼續(xù)尋找新的狩獵對(duì)象，這次他瞄準(zhǔn)了主權(quán)債務(wù)不斷惡化的美國(guó)。2009年10月，埃因霍恩稱，美國(guó)的財(cái)政狀況已接近違約邊緣，零利率政策正傷害美元等貨幣價(jià)值。

隨后，埃因霍恩開(kāi)始大膽做空美元，同時(shí)不斷購(gòu)入實(shí)物黃金。2009年全年，美元指數(shù)貶值超過(guò)4%，黃金現(xiàn)貨則上漲24%。

除此之外，埃因霍恩還不斷在因金融危機(jī)而名譽(yù)受損的機(jī)構(gòu)中尋找做空機(jī)會(huì)，他在研究中發(fā)現(xiàn)，三大評(píng)級(jí)商之一的穆迪對(duì)亞洲和中東20多個(gè)國(guó)家及地區(qū)的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)團(tuán)隊(duì)，一共竟只有4個(gè)人，而且穆迪主權(quán)評(píng)級(jí)的模型中竟缺乏人口、收入、預(yù)期稅率等重要變量，基礎(chǔ)定量評(píng)估并不扎實(shí)。

埃因霍恩對(duì)穆迪的印象急轉(zhuǎn)直下，他開(kāi)始做空這家公司，加上穆迪因評(píng)級(jí)風(fēng)波而遭受美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查，其股價(jià)從29.75美元一路跌至19美元，賣(mài)空穆迪又讓他大有斬獲。

如今，盡管金融危機(jī)已時(shí)隔5年，但埃因霍恩的綠光資本仍保持了穩(wěn)定的收益率。截至5月31日，綠光今年的收益率為18%，其自成立以來(lái)的收益率高達(dá)708%。綠光如今前三大重倉(cāng)股依次為蘋(píng)果、通用汽車(chē)和半導(dǎo)體公司Marvell科技。

鮑爾森：押注黃金掉入深淵

與埃因霍恩類似，令約翰·鮑爾森登上華爾街事業(yè)巔峰的，也是做空次貸危機(jī)。

在此之前，鮑爾森曾通過(guò)賣(mài)空互聯(lián)網(wǎng)公司積累了第一桶金，2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，他當(dāng)時(shí)判斷很多在虛高股價(jià)支撐下的并購(gòu)案會(huì)失敗，因此大量賣(mài)空，在2001年和2002年，他的基金凈值分別增長(zhǎng)5%，投資者聞風(fēng)而來(lái)。

2005年4月，鮑爾森開(kāi)始注意到市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)最高的房?jī)r(jià)，漲幅太大，泡沫太多，由于無(wú)法賣(mài)空房地產(chǎn)本身，他選中次貸指數(shù)，因?yàn)榇钨J恰是整個(gè)地產(chǎn)鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)。

兩年后，隨著貝爾斯登投資次貸的兩只基金倒閉，投資者開(kāi)始匆忙拋售次貸抵押債券，鮑爾森基金隨之暴漲，最終在2007年狂賺37億美元，當(dāng)時(shí)他掌握的資金規(guī)模已高達(dá)280億美元，躋身世界規(guī)模最大的對(duì)沖基金公司之一。

一夜之間，鮑爾森仿佛就是“賺錢(qián)之神”的化身。但由于在投資上的固執(zhí)己見(jiàn)，令他不久后跌入“黃金懸崖”，轉(zhuǎn)而成為華爾街業(yè)績(jī)最差的基金經(jīng)理之一。

鮑爾森堅(jiān)信黃金會(huì)成為最后的避險(xiǎn)貨幣，于是囤積了大量的黃金ETF，成為SPDR黃金信托的第一大股東。但由于他的成本價(jià)已接近歷史峰值，隨著黃金在過(guò)去1年來(lái)轉(zhuǎn)入熊市，鮑爾森的基金損失慘重。

今年4月，黃金單月暴跌8%，消息稱鮑爾森的黃金基金4月下跌27%，2013年前4個(gè)月更下跌47%。這使得鮑爾森基金管理資產(chǎn)跌至180億美元，遠(yuǎn)低于2001年初的380億美元。

更糟糕的是，鮑爾森去年押注歐債危機(jī)繼續(xù)惡化的策略也沒(méi)能帶來(lái)回報(bào)，盡管他通過(guò)CDS做空德國(guó)國(guó)債，但因歐洲央行誓死保衛(wèi)歐元，歐元區(qū)主要國(guó)債收益率均走低。

鮑爾森目前的策略是押注美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈，他買(mǎi)入了1700萬(wàn)股房屋抵押貸款保險(xiǎn)商MGIC的股票。今年以來(lái)，MGIC的股票累計(jì)上漲超過(guò)1倍。

鮑爾森仍是華爾街最富爭(zhēng)議的基金經(jīng)理之一，其未來(lái)業(yè)績(jī)的成敗關(guān)鍵，仍取決于金價(jià)的走勢(shì)。從目前情況看，由于美聯(lián)儲(chǔ)可能在年底前開(kāi)始收緊QE規(guī)模，進(jìn)一步抑制金價(jià)上行動(dòng)力，鮑爾森基金的投資人仍夜長(zhǎng)夢(mèng)多。

作者為海外研究室研究員