是誰制造了“大而不能倒”的超級金融機構(gòu)，“大而不能倒”綁架了政府綁架了經(jīng)濟(jì)體從而綁架了公眾？

文：楊可瞻 曾慈航

2008年金融危機全面爆發(fā)時，美國銀行、房地美以及房利美等金融機構(gòu)先后陷入破產(chǎn)危機。

面對危急局面，美國政府頂著巨大的道德壓力，用納稅人的錢讓陷入困境的公司從懸崖邊拉回，而采取如此大規(guī)模救助行動的原因，便在于這些企業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)而言已是“大而不能倒”。

大而不能倒事出有因

過去幾年中，我們常常聽到“大而不倒”這個詞，究竟什么樣的企業(yè)才算得上是大而不能倒呢？現(xiàn)任美聯(lián)儲主席本·伯南克給出答案是——“一家所謂大而不倒的公司，是指從規(guī)模、復(fù)雜程度及功能性等方面來看，一旦該公司出乎意料地進(jìn)入清償程序，那么其余的金融體系以及整個經(jīng)濟(jì)都會遭遇很嚴(yán)重的負(fù)面后果。”

那么，這些大而不能倒的機構(gòu)是如何威脅美國整個經(jīng)濟(jì)體系的呢？

由于主張分業(yè)經(jīng)營的格拉斯-斯蒂格爾法案于1999年被廢除，這使得儲戶的儲蓄安全面臨風(fēng)險，正因如此，美國政府才不得不設(shè)法挽救美國陷入困境的幾個大型銀行。

除了銀行機構(gòu)，從美國政府2008年拯救深陷次級貸款違約的“兩房(即房利美與房地美)”的行動也能看出，美國政府同樣不會容忍其他規(guī)模過于巨大的金融機構(gòu)身陷絕境。

“兩房”是美國房地產(chǎn)市場的基石，是美國住房抵押貸款的主要資金來源，所經(jīng)手的住房抵押貸款幾乎占了美國住房抵押貸款總額的一半。截至2007年底，僅房利美一家就打包并擔(dān)保了價值2.8萬億美元的按揭貸款，約占美國所有未償還按揭債務(wù)的23%。這兩家公司一旦出現(xiàn)問題，不僅會危及美國整體經(jīng)濟(jì)增長，更可能加大美國乃至全球金融動蕩的風(fēng)險。

如此重要、如此龐大的兩家機構(gòu)陷入絕境，美國政府自然無法容忍其倒下，美國政府2008年9月7日宣布，從即日起接管陷入困境的美國住房抵押貸款融資機構(gòu)房地美。根據(jù)接管方案，美國財政部將向房地美注資，并收購相關(guān)優(yōu)先股；首席執(zhí)行官被限令離職，政府相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)接管兩大機構(gòu)的日常業(yè)務(wù)，同時任命新領(lǐng)導(dǎo)人。所謂“大而不能倒”的機構(gòu)便這樣幸存了下來。

機構(gòu)“有恃無恐”

在2008年金融危機中，美國政府耗費了大量資金來挽救除“兩房”以外的部分深陷破產(chǎn)危局的大型金融機構(gòu)，而這些機構(gòu)所造成的危害也明顯起來。由于這些大而不能倒的機構(gòu)集中了更多的市場份額，使得市場的效率被拖累，大機構(gòu)與小機構(gòu)之間的差距因此更為巨大，更糟糕的是，金融市場的穩(wěn)定性也因此遭到傷害。

大而不能倒的公司，所造成的更大問題便是“道德傷害”，由于這些機構(gòu)的債權(quán)人知道政府不會允許它破產(chǎn)，所以債權(quán)人們不會要求太多的風(fēng)險賠償，這種情況本身就違背市場定律，公司也不會投更多的資金在風(fēng)險監(jiān)控上。正因如此，這些大而不倒的機構(gòu)會有恃無恐地進(jìn)行高風(fēng)險投資活動，畢竟他們心里清楚，如果自己搞砸了，美國政府依然會來收拾爛攤子。

美國銀行業(yè)的高度集中度也說明，大而不能倒的問題正在變得越來越大，在2002年時，全美前10大銀行控制著近55%的銀行資產(chǎn)，到了2011年下半年，該數(shù)字已升至77%。數(shù)字已經(jīng)告訴我們，美國的小型銀行正面臨著關(guān)門或被收購的命運，而大型銀行卻在不停讓自己變得更大。

由于讓少數(shù)金融機構(gòu)做大的隱患是如此之大，美國政商界中的有識之士也在2008年后想出了一些辦法，來限制這些已然“綁架”實體經(jīng)濟(jì)的金融巨鱷。

2010年，美國總統(tǒng)奧巴馬采納了曾在美國財政部供職的著名金融教授保羅·沃爾克所提出的“沃爾克法則”，該法則要求規(guī)定單一金融機構(gòu)在儲蓄存款市場上所占份額不得超過10%,同時該法則還限制銀行利用自身資本進(jìn)行自營交易。另外，銀行也被禁止擁有或資助對私募基金和對沖基金的投資,讓銀行在傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)與高杠桿、對沖、私募等高風(fēng)險投資活動之間劃出明確界線。

華爾街大佬狂歡依舊

在得到全美納稅人上千億美元的援助后，美國民眾普遍認(rèn)為華爾街高管們的天量獎金應(yīng)該大大削減甚至直接清零，逢此窘迫之境，高盛集團(tuán)宣布其首席執(zhí)行官勞埃德·布蘭克費恩和另外6名高管將放棄2008年的年底分紅。

2009年，也就是次貸危機過后的第一年，被挽救的金融機構(gòu)開始恢復(fù)元氣，從懸崖邊被拉回來的華爾街大佬們似乎逐漸忘記了2008年那場讓他們心驚膽戰(zhàn)的浩劫。

2010年，浩劫過后僅兩年，美國最大的幾家投資銀行便計劃為其雇員支付1440億美元的獎勵，比之前一年增長了4%。面對這樣的獎金水平，原本就對救助金融機構(gòu)有所不滿的民眾們無疑被激怒了，有人更批評道，“有納稅人拯救的投資銀行正在變得興隆，而為他們付出的納稅人卻依然在衰退的影響中繼續(xù)掙扎。”

盡管民眾質(zhì)疑和不滿，華爾街仍辯解稱自己需要這樣的高薪來留住人才，高額獎金并不代表投行大佬們沒有努力工作。

今年以來，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，道瓊斯、標(biāo)普500指數(shù)均創(chuàng)下了歷史性高位，民眾對于華爾街的反感程度也不再如過去的幾年那樣強烈，可當(dāng)下一次的浩劫降臨華爾街時，投資銀行依然會因過度貪婪而面臨險境。

作者均為海外研究室研究員