創(chuàng)業(yè)板：樂(lè)此不疲背后的邏輯與懸念

“創(chuàng)業(yè)板把大盤(pán)拋，紅了成長(zhǎng)，綠了藍(lán)籌。”銀行間流動(dòng)性稍有緩解，主板未動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板已直奔前高。成交額顯著放大顯示場(chǎng)內(nèi)資金仍然對(duì)創(chuàng)業(yè)板樂(lè)此不疲。經(jīng)濟(jì)疲軟及流動(dòng)性緊張的“整體利空”邏輯被資金演繹成創(chuàng)業(yè)板的“局部利好”邏輯。這種“乾坤大挪移”的強(qiáng)勢(shì)表演難免令投資者心生疑問(wèn)：創(chuàng)業(yè)板的牛市之路還能走多遠(yuǎn)？與主板股票持續(xù)背離如何演化？資金在小市值品種中騰挪，是真不恐高還是無(wú)路可退？

主板未動(dòng) 創(chuàng)業(yè)板先行

25日央行向銀行間市場(chǎng)投入流動(dòng)性，緩解了“錢(qián)荒”，也令6月以來(lái)飽受流動(dòng)性緊縮困擾的A股市場(chǎng)獲得了喘息之機(jī)。不過(guò)，上證指數(shù)尚在2000點(diǎn)下方掙扎，創(chuàng)業(yè)板卻已一騎絕塵，直奔前高而去。昨日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲5.51%，報(bào)收于1038.98點(diǎn)。與25日午后的低點(diǎn)相比，短短不到6個(gè)小時(shí)的時(shí)間，指數(shù)上漲135點(diǎn)，幅度接近15%。

指數(shù)大逆轉(zhuǎn)之下，是創(chuàng)業(yè)板股票的劇烈波動(dòng)和令人艷羨的短線利潤(rùn)。樂(lè)視網(wǎng)(300104)25日午后從跌停板拉起，當(dāng)日收盤(pán)漲5.77%，昨日再次漲停，不足兩個(gè)交易日累計(jì)上漲近30%。中青寶(300052)則不懼大跌，連續(xù)兩個(gè)交易日漲停。從交投活躍程度來(lái)看，昨日創(chuàng)業(yè)板股票成交金額為263億元，較25日增加32億元。相比之下，滬綜指在百點(diǎn)反抽之后，交易量明顯下降，昨日成交809億元，較25日下降238億元。

漲幅與成交額的反差顯示出在市場(chǎng)情緒稍有好轉(zhuǎn)之后，市場(chǎng)資金仍然撲向以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股群體。實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)股偏好已經(jīng)持續(xù)了數(shù)月之久，6月滬綜指大跌15.17%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅僅有3.17%，若放眼到整個(gè)二季度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)的超額收益高達(dá)32.66%。

“乾坤大挪移”的做多邏輯

資金持續(xù)買(mǎi)入成長(zhǎng)股的邏輯極為明確，即經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，只有成長(zhǎng)前景看好的股票才值得投資，并且可以給予更高的市場(chǎng)估值。

值得注意的是，6月以來(lái)引發(fā)A股市場(chǎng)大幅下挫的利空因素，在成長(zhǎng)股面前，卻順理成章轉(zhuǎn)化為看多邏輯。首先，經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟令市場(chǎng)中的大部分股票承壓，但成長(zhǎng)股卻有可能穿越周期，保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。當(dāng)然，對(duì)于整個(gè)板塊來(lái)講，這一邏輯還僅僅停留在“預(yù)期”的層面上，而且很可能被證偽。不過(guò)，對(duì)于一小部分成長(zhǎng)股來(lái)講，這種高速增長(zhǎng)很可能是“靠譜”的。例如今年表現(xiàn)最好的傳媒股，其板塊龍頭業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芨?，華誼兄弟(300027)和光線傳媒(300251)一季度業(yè)績(jī)同比增速都在500%以上，預(yù)計(jì)中期報(bào)告甚至是全年都將有出色表現(xiàn)。

其次，銀行間出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮局面之后，市場(chǎng)中厭惡風(fēng)險(xiǎn)的資金流出股市，進(jìn)入利率升高的貨幣市場(chǎng)，而追求風(fēng)險(xiǎn)的資金則繼續(xù)買(mǎi)入或者持有成長(zhǎng)股。在這之前，持有低估值藍(lán)籌股的資金恰恰屬于前者，這也是為什么流動(dòng)性趨緊之后，看似估值較低的藍(lán)籌股反而跌幅更大，而高估值股票卻不見(jiàn)明顯下行。

從這一角度講，做多中小盤(pán)成長(zhǎng)股具有明確的邏輯支持。“整體利空”也就轉(zhuǎn)化為“局部利好”。

“獨(dú)行俠”的三個(gè)懸念

當(dāng)然，如此的“獨(dú)立牛市”也引發(fā)了不少市場(chǎng)人士的質(zhì)疑，也為投資者留下了不少懸念。

首先，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的牛市之路還能再走多遠(yuǎn)？分析人士指出，應(yīng)該看到當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板正處在一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高收益的階段。高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于估值偏高以及中報(bào)時(shí)間窗口將開(kāi)啟，相當(dāng)一部分的創(chuàng)業(yè)板股票的成長(zhǎng)性預(yù)期可能被證偽。高收益則來(lái)自于趨勢(shì)交易，當(dāng)前不少創(chuàng)業(yè)板股票以及主板里的成長(zhǎng)股，都已經(jīng)走出了明顯的長(zhǎng)線上升趨勢(shì)，且其中一些正在加速。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本身的上升趨勢(shì)仍然完好，若要扭轉(zhuǎn)需要比較長(zhǎng)的過(guò)程，6月出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)顯示出部分籌碼松動(dòng)，但趨勢(shì)未被破壞的情況下，會(huì)吸引新資金進(jìn)入。多空雙誰(shuí)占優(yōu)勢(shì)決定了指數(shù)未來(lái)還能走多遠(yuǎn)。

第二，創(chuàng)業(yè)板與主板指數(shù)的背離走勢(shì)如何演變？目前市場(chǎng)中看中小股票“補(bǔ)跌”的投資者不在少數(shù)，但上證指數(shù)創(chuàng)出新低的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還在高位徘徊，為后市的運(yùn)行格局增添了很多變數(shù)。照各自的運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)看，上證指數(shù)或仍有新低，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也可能刷新高點(diǎn)，但常識(shí)和歷史經(jīng)驗(yàn)似乎又不支持二者長(zhǎng)期背離。依靠創(chuàng)業(yè)板拉起低位的主板，從資金量和基本面看困難重重；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)向主板指數(shù)回歸，資金卻又難以舍棄。這一僵局如何打破，恐怕還要看未來(lái)經(jīng)濟(jì)及流動(dòng)性的趨勢(shì)，以及投資者預(yù)期的變化。

第三，大量資金在創(chuàng)業(yè)板中抱團(tuán)取暖，是真的不恐高？還是流通市值太小導(dǎo)致有進(jìn)無(wú)退？從市場(chǎng)中的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)資金在5月大量買(mǎi)入了創(chuàng)業(yè)板股票，致使彼時(shí)指數(shù)快速上漲。與年初買(mǎi)入銀行股的情況不同，由于銀行股流動(dòng)性好，數(shù)億資金進(jìn)出自如，因此資金獲利了結(jié)時(shí)，價(jià)格波動(dòng)不會(huì)太大。相比之下，創(chuàng)業(yè)板股票流通盤(pán)較小，退出時(shí)的沖擊成本極高。有機(jī)構(gòu)人士表示，前幾天確有出貨想法，但一拋就是跌停，很難達(dá)到目的，只好從長(zhǎng)計(jì)議。由此來(lái)看，投資成長(zhǎng)固然不錯(cuò)，退路不多恐怕也是創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢(shì)的重要原因。

因此有市場(chǎng)人士指出，若投資者真想?yún)⑴c創(chuàng)業(yè)板及中小盤(pán)成長(zhǎng)股行情，不妨選擇其中流通盤(pán)較大的品種，同時(shí)擇相對(duì)低位買(mǎi)入，以求最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

原文：http://stock.hexun.com/2013-06-27/155540036.html