驅(qū)動(dòng)銀行股價(jià)“三駕馬車”處于下行周期

證券時(shí)報(bào)記者 杜志鑫

昨日，作為基金重倉股的民生銀行、興業(yè)銀行、平安銀行跌停，一批銀行類個(gè)股跌幅超過5%，對(duì)此，重倉持有銀行股的博時(shí)、南方等基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，銀行股股價(jià)驅(qū)動(dòng)的三駕馬車——凈息差、杠桿比率、信貸成本目前均處于下行周期，短期難言樂觀。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，近期銀行股大跌，估值水平跌至全球金融危機(jī)期間的水平，主要原因有三方面：一是近期央行收緊流動(dòng)性，治理銀行間債券市場(chǎng)和影子銀行，同時(shí)抑制銀行高杠桿放貸沖動(dòng)，這勢(shì)必將降低銀行利潤(rùn)增速；二是隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行獲得高額壟斷利潤(rùn)的好日子可能一去不復(fù)還了，銀行股利潤(rùn)增速可能大幅回落；三是地方融資平臺(tái)、影子銀行等可能蘊(yùn)藏很大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這些因素都將影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

博時(shí)基金投資經(jīng)理曾升表示，雖然匯金公司增持銀行股有穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的作用，但是目前包括凈息差等重要股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素均處于下行周期，這正是市場(chǎng)對(duì)銀行股殺跌的重要原因。

“此次銀行間市場(chǎng)拆借利率飆升，對(duì)銀行損益表的影響分為一次性影響和永久性影響。”中金公司銀行分析師黃潔和毛軍華撰寫的報(bào)告中認(rèn)為，其中，一次性影響方面，中金宏觀組預(yù)計(jì)7天回購利率維持約1.5個(gè)月時(shí)間，按照銀行披露的同業(yè)資產(chǎn)/負(fù)債到期日結(jié)構(gòu)，假定活期及1.5個(gè)月內(nèi)到期的同業(yè)利率上升5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)銀行凈利潤(rùn)和凈息差的影響分別為1%和1.7個(gè)基點(diǎn)，其中對(duì)中小銀行的影響分別為1.7%和2.8個(gè)基點(diǎn)，二季度單季凈息差（僅1個(gè)月期）的影響為4.3個(gè)基點(diǎn)，其中興業(yè)、北京銀行所受的負(fù)面影響相對(duì)較大。

永久性影響方面，銀行隨后會(huì)調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，降低期限錯(cuò)配程度，從而帶來同業(yè)業(yè)務(wù)利差的趨勢(shì)性下降。假定中小銀行同業(yè)業(yè)務(wù)利差回到2010年的水平或降低50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)中小銀行凈利潤(rùn)和凈息差的影響分別為1.5%和2.4個(gè)基點(diǎn)，這一觀點(diǎn)得到了深圳基金經(jīng)理的認(rèn)同。

不過也有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前政府正在降低杠桿，央行正在實(shí)施逆周期監(jiān)管，這有利于化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，雖然短期對(duì)于銀行股來說是利空，但是從長(zhǎng)期角度來看，隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的化解，低估值的銀行股仍然具有較好的投資價(jià)值。

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