驅(qū)動銀行股價“三駕馬車”處于下行周期

證券時報記者 杜志鑫

昨日，作為基金重倉股的民生銀行、興業(yè)銀行、平安銀行跌停，一批銀行類個股跌幅超過5%，對此，重倉持有銀行股的博時、南方等基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，銀行股股價驅(qū)動的三駕馬車——凈息差、杠桿比率、信貸成本目前均處于下行周期，短期難言樂觀。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，近期銀行股大跌，估值水平跌至全球金融危機(jī)期間的水平，主要原因有三方面：一是近期央行收緊流動性，治理銀行間債券市場和影子銀行，同時抑制銀行高杠桿放貸沖動，這勢必將降低銀行利潤增速；二是隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行獲得高額壟斷利潤的好日子可能一去不復(fù)還了，銀行股利潤增速可能大幅回落；三是地方融資平臺、影子銀行等可能蘊藏很大的潛在風(fēng)險，這些因素都將影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量。

博時基金投資經(jīng)理曾升表示，雖然匯金公司增持銀行股有穩(wěn)定市場情緒的作用，但是目前包括凈息差等重要股價驅(qū)動因素均處于下行周期，這正是市場對銀行股殺跌的重要原因。

“此次銀行間市場拆借利率飆升，對銀行損益表的影響分為一次性影響和永久性影響。”中金公司銀行分析師黃潔和毛軍華撰寫的報告中認(rèn)為，其中，一次性影響方面，中金宏觀組預(yù)計7天回購利率維持約1.5個月時間，按照銀行披露的同業(yè)資產(chǎn)/負(fù)債到期日結(jié)構(gòu)，假定活期及1.5個月內(nèi)到期的同業(yè)利率上升5個百分點，對銀行凈利潤和凈息差的影響分別為1%和1.7個基點，其中對中小銀行的影響分別為1.7%和2.8個基點，二季度單季凈息差（僅1個月期）的影響為4.3個基點，其中興業(yè)、北京銀行所受的負(fù)面影響相對較大。

永久性影響方面，銀行隨后會調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，降低期限錯配程度，從而帶來同業(yè)業(yè)務(wù)利差的趨勢性下降。假定中小銀行同業(yè)業(yè)務(wù)利差回到2010年的水平或降低50個基點，對中小銀行凈利潤和凈息差的影響分別為1.5%和2.4個基點，這一觀點得到了深圳基金經(jīng)理的認(rèn)同。

不過也有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前政府正在降低杠桿，央行正在實施逆周期監(jiān)管，這有利于化解系統(tǒng)性風(fēng)險，雖然短期對于銀行股來說是利空，但是從長期角度來看，隨著系統(tǒng)性風(fēng)險的化解，低估值的銀行股仍然具有較好的投資價值。

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