匯豐PMI初值創(chuàng)9個月低位 政策傾向“以長帶短”

每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

中國經(jīng)濟(jì)預(yù)警信號再度升級。

昨日（6月20日）公布的6月匯豐PMI初值為48.3，創(chuàng)下9個月新低。這也是該數(shù)值連續(xù)兩個月位于50榮枯線以下。

聯(lián)訊證券首席宏觀分析師楊為敩接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，匯豐PMI數(shù)據(jù)本期繼續(xù)下行，顯示出國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步下行的風(fēng)險。

更為有力的佐證是，目前包括匯豐在內(nèi)的多家國內(nèi)外機構(gòu)，均下調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，甚至還有機構(gòu)認(rèn)為今年中國GDP增速會出現(xiàn)低于7.5%預(yù)期目標(biāo)的多年罕見現(xiàn)象。

機構(gòu)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期

6月匯豐PMI初值僅為48.3，創(chuàng)下9個月新低，顯示制造業(yè)收縮幅度超過外界預(yù)期。從PMI細(xì)分項目來看，包括產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、就業(yè)、采購數(shù)量等項目齊齊出現(xiàn)萎縮。

中信證券報告稱，雖然匯豐的樣本以小企業(yè)為主，但依然在一定程度上反映出當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)的收縮，需求低迷態(tài)勢沒有改觀，未來還有進(jìn)一步下滑可能。

楊為敩認(rèn)為，“縱向比較來看，歷年年中是PMI數(shù)據(jù)的洼地，顯示出本期數(shù)據(jù)下跌有季節(jié)性擾動因素，但這并非是主要因素。”從季調(diào)序列來看，目前的指標(biāo)已經(jīng)從去年12月的相對高位回調(diào)至去年三季度左右的位置，目前的經(jīng)濟(jì)走勢和信心指數(shù)表現(xiàn)得較為同步，信心指數(shù)亦強化了經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在弱復(fù)蘇框架下持續(xù)下探，而出口則是最顯而易見的風(fēng)險。即使剔除對港貿(mào)易套利的部分，今年1月至4月全國出口增長仍達(dá)到8.5%，而5月當(dāng)月若不計對港貿(mào)易，全國進(jìn)出口同比下降0.12%，其中出口和進(jìn)口分別下降0.17%和0.08%。

瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，鑒于5月出口增速下滑，我們將2013年中國GDP增速預(yù)測從7.7%進(jìn)一步下調(diào)至7.5%。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也同樣低迷，海通證券最新測算指出，由工業(yè)用電量、鐵路貨運量、銀行中長期貸款三大權(quán)重構(gòu)成的“克強指數(shù)”5月為4.02%，降至年內(nèi)新低。

作為“三駕馬車”中最關(guān)鍵的投資也有啞火趨勢。前5月，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.4%，增速比1~4月回落0.2 個百分點，連續(xù)3個月出現(xiàn)回落，并且增速水平已經(jīng)接近去年二季度低位。

國內(nèi)外機構(gòu)紛紛降低對中國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，澳新銀行和摩根士丹利則將預(yù)期降至7.6%。巴克萊銀行給出的預(yù)測是7.4%，是1990年以來最低的年度增長率。

野村證券中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，二季度中國經(jīng)濟(jì)有30%的可能性出現(xiàn)低于7%的增長率。

政策傾向“以長帶短”

在匯豐PMI初值公布前一天，國務(wù)院常務(wù)會議部署了金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，并強調(diào)經(jīng)濟(jì)要堅持“穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)中有為、穩(wěn)中提質(zhì)”。

這滲透出宏觀調(diào)控“以長帶短”的方略，即不急于短期刺激，而著眼長期穩(wěn)定與健康。屈宏斌說，宏觀政策已向市場傳遞了明確的信號，要側(cè)重通過加快推進(jìn)包括財稅、金融、簡政放權(quán)等改革，實現(xiàn)中長期增長潛力的提升。

“鑒于政府對經(jīng)濟(jì)增速放緩表現(xiàn)出了更大的容忍度、并且將”化解風(fēng)險“作為今年的主要任務(wù)之一。”汪濤說，預(yù)計未來政府將保持穩(wěn)定的宏觀及房地產(chǎn)政策，不會進(jìn)一步放松，進(jìn)行降息或降準(zhǔn)，也不會顯著收緊房地產(chǎn)或信貸政策。

她說，政府將繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性政策和改革以釋放內(nèi)生增長潛力。短期內(nèi)，我們預(yù)計政府會在增加人民幣匯率彈性以及放開資本賬戶方面出臺更多舉措。

聯(lián)訊證券報告認(rèn)為，就業(yè)指數(shù)已經(jīng)回落至10個月的新低水平，這是數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來第三次數(shù)據(jù)大體落入衰退區(qū)間，從之前的兩次來看，政策均出現(xiàn)了寬松并引領(lǐng)就業(yè)指標(biāo)向上修復(fù)，但政策革新之后，總量政策出臺的可能性并不大。

報告稱，從結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度，我們認(rèn)為政策將勞動力從制造業(yè)轉(zhuǎn)移至更為勞動密集型的服務(wù)業(yè)中去，而從供需管理的角度，供給管理將重于需求管理。故制造業(yè)相關(guān)指標(biāo)仍有進(jìn)一步下滑的空間。

在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變與中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率降低密切相關(guān)，目前大家的共識是，這一增長率大約為7%-7.5%左右。

“經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，要求經(jīng)濟(jì)增長模式實現(xiàn)一個根本性的轉(zhuǎn)變，即從依靠資本和勞動的數(shù)量投入轉(zhuǎn)向依靠全要素生產(chǎn)率的持續(xù)提高。”中國社科院學(xué)部委員蔡昉說，保持經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性的關(guān)鍵在于從供給方提高潛在增長率，而非依靠對需求方因素的刺激。

可以佐證的是，在經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，國務(wù)院常務(wù)會議仍然有“嚴(yán)禁對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項目提供新增授信”等強硬表態(tài)。

在屈宏斌看來，這些改革措施，短期內(nèi)可能對需求層面有一定負(fù)面影響，包括反腐倡廉影響政府的消費，以及投資項目審批速度會放慢。不過，改革加速推進(jìn)會利好長期的增長前景。