蒙牛百億港元吞雅士利 乳業(yè)并購(gòu)大戲啟幕

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 郭夢(mèng)儀 趙陳婷 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 郭夢(mèng)儀 趙陳婷 發(fā)自北京

被視為國(guó)內(nèi)奶粉行業(yè)近年來(lái)最為顯赫的并購(gòu)大戲，隨著蒙牛乳業(yè)(02319.HK)與雅士利國(guó)際(01230.HK)聯(lián)合公告的發(fā)布終于塵埃落定。

這份昨日（6月18日）下午發(fā)布的公告顯示，蒙牛乳業(yè)提出全購(gòu)雅士利乳業(yè)，提供現(xiàn)金并購(gòu)和現(xiàn)金加股份兩種方案。為此，蒙牛將付出超百億港元的現(xiàn)金及12億~18億蒙牛國(guó)際的股份。目前，持有雅士利51.3%和24%股份的張氏國(guó)際投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)張氏國(guó)際)和凱雷亞洲基金全資子公司CADairyHoldings(以下簡(jiǎn)稱(chēng)CADairy)，已經(jīng)分別接納現(xiàn)金加股份方案和現(xiàn)金方案，并作出不可撤銷(xiāo)承諾。

蒙牛國(guó)際是蒙牛乳業(yè)專(zhuān)為此次收購(gòu)設(shè)立的全資子公司，為促成交易，蒙牛國(guó)際獲權(quán)發(fā)行2000億股每股面值1港元的股份。

該交易仍需獲得雙方股東大會(huì)和中國(guó)商務(wù)部的最終批準(zhǔn)。

對(duì)于發(fā)起這次并購(gòu)的原因，蒙牛方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，雅士利業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景良好，能有效補(bǔ)充蒙牛的乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

早在彌補(bǔ)奶粉業(yè)務(wù)短板之前，蒙牛乳業(yè)近來(lái)頻現(xiàn)大手筆，一年內(nèi)涉及4起收購(gòu)案。業(yè)內(nèi)人士表示，蒙牛這一系列整合來(lái)勢(shì)洶洶，但能否發(fā)揮預(yù)想中的效果尚不好說(shuō)。

同時(shí)，工信部消費(fèi)品工業(yè)司副司長(zhǎng)高伏表示，計(jì)劃兩年內(nèi)將行業(yè)集中度提高到70%以上。這或許意味著在乳制品市場(chǎng)上，蒙牛并購(gòu)雅士利只是個(gè)開(kāi)始。

溢價(jià)9.4%，雙方都比較滿(mǎn)意/

根據(jù)蒙牛乳業(yè)與雅士利發(fā)布的聯(lián)合公告，蒙牛乳業(yè)將通過(guò)蒙牛國(guó)際向所有雅士利股東發(fā)出要約，并向雅士利方提供現(xiàn)金并購(gòu)和現(xiàn)金加股份兩種方案。

現(xiàn)金方案為蒙牛以每股3.50港元的現(xiàn)金進(jìn)行收購(gòu)；現(xiàn)金加股權(quán)方案為，蒙牛以每股2.82港元現(xiàn)金加0.68股蒙牛國(guó)際的股票進(jìn)行收購(gòu)。

目前，雅士利的第一大股東張氏國(guó)際投資有限公司和第二大股東凱雷亞洲基金全資子公司CADairyHoldings，已經(jīng)分別接納現(xiàn)金加股份方案和現(xiàn)金方案。其中，蒙牛方面收購(gòu)張氏國(guó)際持有的全部51.3%雅士利股份的代價(jià)為51.52億港元和12.44億蒙牛國(guó)際股份；收購(gòu)CADairy持有的全部24%雅士利股份的代價(jià)為29.88億港元。

目前，雅士利尚有5251.9756萬(wàn)項(xiàng)期權(quán)未行使。蒙牛方面預(yù)計(jì)，假設(shè)未行使期權(quán)均未在截止日期前行使，且不考慮已經(jīng)作出不可撤銷(xiāo)承諾的張氏國(guó)際和CADairy，如果全部股東接受股份要約并選擇現(xiàn)金方案，則收購(gòu)要約的價(jià)值為113.5億港元和12.44億蒙牛國(guó)際股份，如果全部股東接受股份要約并選擇現(xiàn)金加股份方案，則要約收購(gòu)的價(jià)值為107.5億港元和18.42億蒙牛國(guó)際股份。

值得注意的是，若以現(xiàn)金方案中的每股3.50港元報(bào)價(jià)為準(zhǔn)，則該報(bào)價(jià)相比雅士利國(guó)際的收盤(pán)價(jià)3.20港元，溢價(jià)約9.4%。

對(duì)于這一業(yè)內(nèi)普遍看來(lái)并不算高的溢價(jià)，蒙牛方面告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這個(gè)價(jià)格是雙方基于公司近期的股價(jià)及未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)商議后定下來(lái)的，雙方對(duì)這個(gè)價(jià)格都比較滿(mǎn)意。

雅士利將統(tǒng)管奶粉業(yè)務(wù)/

相比老對(duì)手伊利，蒙牛在奶粉業(yè)務(wù)上的確比較“單薄”。

蒙牛乳業(yè)去年年報(bào)顯示，2012年，蒙牛乳業(yè)實(shí)現(xiàn)收入360.80億元人民幣，其中液態(tài)奶收入達(dá)到323.37億元，占比為89.6%，冰淇淋收入占8.8%，包括歐世蒙牛奶粉在內(nèi)的其他乳制品收入僅占1.6%。而反觀其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手伊利股份，去年奶粉及奶制品業(yè)務(wù)收入達(dá)到44.84億元，在公司總體營(yíng)收中的占比超過(guò)10%，而且毛利率水平大幅超過(guò)液態(tài)奶。

而雅士利2012年年報(bào)顯示，去年全年旗下兩個(gè)品牌的奶粉(雅士利與施恩)銷(xiāo)售收入總共為31.31億元人民幣，其中雅士利品牌奶粉的銷(xiāo)售增速更高達(dá)35.8%。

據(jù)東英證券最新統(tǒng)計(jì)，2012年國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)中，伊利市場(chǎng)份額7.2%位列第四，而雅士利市場(chǎng)份額4.3%，位列第七，蒙牛未入前十之列。

在這種情況下，拿下?lián)碛衅放坪颓纼?yōu)勢(shì)的雅士利被認(rèn)為是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。中投顧問(wèn)研究員簡(jiǎn)愛(ài)華告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，蒙牛目前面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)的問(wèn)題，利潤(rùn)水平較高的酸奶和奶粉業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，所以蒙牛收購(gòu)以嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)為主的雅士利旨在調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、彌補(bǔ)自身的短板。

而廣州市奶業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王丁棉認(rèn)為，通過(guò)并購(gòu)的方式，蒙?？梢钥焖賹?shí)現(xiàn)奶粉業(yè)務(wù)規(guī)模和渠道的擴(kuò)張。

值得注意的是，蒙牛旗下已有愛(ài)氏晨曦、歐世蒙牛兩個(gè)奶粉品牌，未來(lái)這三個(gè)品牌如何布局影響著其奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展。

對(duì)此，蒙牛方面回應(yīng)稱(chēng),將來(lái)三個(gè)品牌的市場(chǎng)發(fā)展主要是通過(guò)差異化來(lái)實(shí)現(xiàn)的。未來(lái)蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)將并入到雅士利的奶粉業(yè)務(wù)，奶粉業(yè)務(wù)將由雅士利的平臺(tái)來(lái)統(tǒng)一操作。

有業(yè)內(nèi)人士表示，按照國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)的市場(chǎng)份額，蒙?？赡芤院筮€會(huì)繼續(xù)收購(gòu)國(guó)內(nèi)品牌的奶粉企業(yè)，來(lái)擴(kuò)大這方面的影響力。

表現(xiàn)有點(diǎn)“急”，整合有壓力/

值得注意的是，過(guò)去一年，蒙牛與國(guó)內(nèi)外乳制品企業(yè)頻頻傳出“收購(gòu)”消息。

2012年6月15日，蒙牛乳業(yè)與丹麥乳品企業(yè)愛(ài)氏晨曦簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者通過(guò)收購(gòu)私募股權(quán)基金所持股份，以22億港元入股蒙牛，持股約5.9%，成為繼中糧之后蒙牛的第二大戰(zhàn)略股東。

今年5月8日，蒙牛乳業(yè)宣布，增加對(duì)中國(guó)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)的股份，增持后從原有的1%增至28%成為現(xiàn)代牧業(yè)最大單一股東，增持的交易金額約32億港元。

5月20日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布消息稱(chēng)，達(dá)能通過(guò)與中糧的合資公司持有蒙牛乳業(yè)4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，并計(jì)劃將來(lái)根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)展增持蒙牛的股份。

對(duì)此，王丁棉認(rèn)為，依靠著中糧集團(tuán)的背景，如今蒙牛是一個(gè)有野心、有財(cái)力的公司。但蒙牛如今更多是通過(guò)資本運(yùn)作，快速并購(gòu)來(lái)調(diào)整其產(chǎn)業(yè)鏈。也有業(yè)內(nèi)人士感嘆，蒙牛如今的表現(xiàn)有點(diǎn)“急”，除了快速兼并，近來(lái)并沒(méi)有看到其他動(dòng)作。

對(duì)此，蒙牛方面回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱(chēng)，蒙牛的目標(biāo)是做質(zhì)量最好、最專(zhuān)業(yè)最專(zhuān)注的乳品企業(yè)，這個(gè)目的本身就包含無(wú)限可能，未來(lái)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展與消費(fèi)需求，不排除圍繞全產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)與合作的可能性。

兩年內(nèi)乳業(yè)集中度將升至70%/

蒙牛此舉或是我國(guó)乳制品行業(yè)并購(gòu)潮的開(kāi)端。

昨日上午，工信部消費(fèi)品工業(yè)司司長(zhǎng)王黎明在2013年全國(guó)食品安全宣傳周活動(dòng)日上表示，將提升國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)的集中度，鼓勵(lì)企業(yè)“聯(lián)誼”。

高伏表示，政府計(jì)劃“用兩年時(shí)間培育形成10家年銷(xiāo)售收入超過(guò)20億元的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的知名品牌和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，將行業(yè)集中度提高到70%以上”。

在下午的嬰幼兒配方乳粉企業(yè)工作座談會(huì)上，工信部總工程師朱宏任稱(chēng)，此次兼并重組活動(dòng)，將對(duì)兼并重組的企業(yè)進(jìn)行稅務(wù)等方面的優(yōu)惠，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2010〕27號(hào))的規(guī)定進(jìn)行補(bǔ)貼。與此同時(shí)，并購(gòu)貸款也會(huì)成為此次并購(gòu)重組的重要辦法。

除了兼并重組，高伏在會(huì)議講話(huà)中指出，政府將逐步淘汰奶源基地沒(méi)有保障和技術(shù)裝備、檢測(cè)條件落后的生產(chǎn)企業(yè)。

除了清理不合格企業(yè)以外，工信部將關(guān)上“審批奶粉企業(yè)”的大門(mén)。本月20日，國(guó)務(wù)院針對(duì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)嬰幼兒配方奶粉安全生產(chǎn)的實(shí)施意見(jiàn)》將出臺(tái)。王黎明透露，該文件中規(guī)定，自文件下發(fā)日起，政府不再審批新的嬰幼兒奶粉企業(yè)。

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工信部：嬰幼兒奶粉生產(chǎn)將啟用GMP

每經(jīng)記者 郭夢(mèng)儀 發(fā)自北京

在昨日下午召開(kāi)的“嬰幼兒配方乳粉企業(yè)工作座談會(huì)”上，工信部總工程師朱宏任表示，對(duì)于討論過(guò)程中多數(shù)企業(yè)反映的“制定奶粉的GMP模式評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并定期修訂”等問(wèn)題，將會(huì)考慮納入細(xì)則中。

在座談會(huì)上企業(yè)認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)GMP管理制定一個(gè)奶粉自己的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以及實(shí)施指南，方便讓奶企更好地接受GMP全新的管理模式。與此同時(shí)，如同醫(yī)藥行業(yè)的GMP模式一樣，奶粉的GMP模式也需要進(jìn)行定期的修訂以適應(yīng)行業(yè)的變化。朱宏任稱(chēng)或?qū)汛艘庖?jiàn)納入細(xì)則之中。

奶企的GMP模式中，質(zhì)量可追溯體系的建設(shè)是重要環(huán)節(jié)。針對(duì)追溯體系建設(shè)，工信部計(jì)劃在今年底，在蒙牛、伊利、完達(dá)山和三元四家企業(yè)試點(diǎn)這項(xiàng)工作。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮在接受 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，同追溯體系一樣，政府會(huì)在大型企業(yè)做推廣試點(diǎn)，如果成功的話(huà)再制定具體的細(xì)則。“奶粉納入藥品監(jiān)管本身就有難度，又從來(lái)沒(méi)有做過(guò)。這需要產(chǎn)品從原料到終端銷(xiāo)售都有標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則。”