以史為鑒 IPO重啟難改A股中長期向上趨勢

編者按：6月7日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，引發(fā)市場各方對IPO重啟預(yù)期的升溫。在傳統(tǒng)的“新股恐懼癥”思維下，近期A股市場出現(xiàn)了持續(xù)劇烈震蕩。但分析人士認(rèn)為，經(jīng)過監(jiān)管層的嚴(yán)格核查，本輪發(fā)行上市的公司質(zhì)量將有望得到提升，短期股指的持續(xù)下跌主要體現(xiàn)了對心理層面的沖擊，有反應(yīng)過度之虞。 從歷史規(guī)律來看，IPO重啟對二級市場的中長期走勢影響相對有限，并不會(huì)改變市場的運(yùn)行趨勢。因此，本版從IPO重啟前5個(gè)交易日、IPO重啟當(dāng)日以及此后一周時(shí)間內(nèi)的股指漲跌等角度，對A股歷史上曾出現(xiàn)的7次IPO重啟后的市場表現(xiàn)進(jìn)行客觀的梳理，希望能對投資者正確、理性對待IPO重啟有所幫助。 7次IPO重啟均未改變市場趨勢 ■本報(bào)見習(xí)記者牛仲逸 6月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》，引起了市場各方對IPO重啟預(yù)期的再度升溫，而今年6月份以來A股的持續(xù)調(diào)整走勢，也令大多數(shù)的投資者談“IPO重啟”色變。 對此，市場分析人士指出，從歷史統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，單就新股發(fā)行這一單一因素對二級市場的影響幅度相對有限，并沒有改變大盤的總體走勢，但往往成為市場上漲或下跌的加速器。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在A股歷史上8次暫停IPO后的7次重啟給市場帶來的影響各不相同。 第一次重啟：1994年12月份新股發(fā)行重新啟動(dòng)后，大盤繼續(xù)探底，并在次年的1月19日下探至571.36。期間最大跌幅達(dá)到17.82%。而在此次IPO暫停期間，上證指數(shù)漲幅高達(dá)65.75%，最高漲幅達(dá)到223.10%。 第二次重啟：1995年6月份重啟新股發(fā)行后，6月12日大盤已經(jīng)跌破700點(diǎn)，至7月份初，大盤已經(jīng)跌至610.33點(diǎn)(1995年7月4日)，期間最大跌幅為13.92%。在此次暫停期間，上證指數(shù)上漲幅度達(dá)到18.36%，最高漲幅達(dá)到76.65%。 第三次重啟：此次重啟，上證指數(shù)曾走出一段上漲行情，但是在一直無法突破800點(diǎn)，隨后展開暴跌，至1996年1月初，大盤已經(jīng)跌至500點(diǎn)附近，而黔輪胎的新股發(fā)行后，大盤開始構(gòu)筑底部，1月19日探底512.83點(diǎn)后，一路上行，展開一輪大牛市，在當(dāng)年年底飆升至1258.69點(diǎn)。并于2001年6月14日達(dá)到2245.44高點(diǎn)，期間最大漲幅達(dá)到257.02%。在此次暫停期間上證指數(shù)跌幅為12.60%，最高漲幅為22.03%。 第四次重啟：2001年11月2日后，市場經(jīng)歷三年的震蕩期，并于2003年11月13日達(dá)到1307.40低點(diǎn)。本輪IPO啟動(dòng)期間內(nèi)，市場震蕩下行，跌幅達(dá)到21.86%。 第五次重啟：2005年1月23日后，新股恢復(fù)發(fā)行。期間大盤延續(xù)單邊下跌趨勢，跌幅達(dá)到13.15%，并于2005年5月24日達(dá)到1057.54低點(diǎn)。 第六次重啟：此次重啟，上證指數(shù)一度從1700點(diǎn)附近最低回落到1512.52點(diǎn)，但隨后很快就創(chuàng)出新高，此后更是一路上漲到6124.04點(diǎn)(2007年10月16日)。隨后，全球股市暴跌，至2008年12月6日新一次暫停時(shí)，上證綜指已經(jīng)跌至1800點(diǎn)附近。 第七次重啟：盡管本輪重啟首周，上證指數(shù)延續(xù)上漲趨勢，到2009年8月4日達(dá)到3478.01高點(diǎn)，但此后持續(xù)三年的震蕩下跌，到2012年12月達(dá)到1949.46的低點(diǎn)。重啟期間，市場下跌幅度超過30%。 IPO的重啟時(shí)間一直是牽動(dòng)A股市場投資者神經(jīng)的一個(gè)問題。分析人士就此表示，經(jīng)過本輪監(jiān)管層的嚴(yán)格核查，發(fā)行上市的公司質(zhì)量將有望得到提升。總體而言，本輪IPO重啟對市場直接的沖擊應(yīng)該較低，而主要作用在于心理層面的沖擊。 股指短期震蕩主要表現(xiàn)為心理層面沖擊 ■本報(bào)見習(xí)記者黃作金 A股歷史上共發(fā)生過8次新股發(fā)行暫停，而對前7次IPO重啟前5個(gè)交易日市場表現(xiàn)、重啟當(dāng)日以及一周時(shí)間內(nèi)的股指表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，IPO重啟對市場短期走勢的影響偏中性。從重啟IPO前上證指數(shù)5個(gè)交易日累計(jì)市場表現(xiàn)看，上漲概率為57.14%；從重啟IPO當(dāng)日市場表現(xiàn)看，下跌概率達(dá)71.43%；而重啟后的一周內(nèi)市場表現(xiàn)，上漲概率接近6成。 第一次IPO重啟時(shí)：1995年1月16日至1995年1月20日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅-4.45%，1995年1月24日IPO重啟當(dāng)天，跌幅1.06%，報(bào)收547.57點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)跌幅為3.56%。 第二次IPO重啟時(shí)：1995年6月23日至1995年6月29日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅-0.09%，1995年6月30日IPO重啟當(dāng)天，跌幅2.07%，報(bào)收630.58點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)跌幅為0.96%。 第三次IPO重啟時(shí)：1995年10月03日至1995年10月09日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅-2.23%，1995年10月10日IPO重啟當(dāng)天，漲幅0.33%，報(bào)收708.63點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)跌幅為0.7%。 第四次IPO重啟時(shí)：2001年11月22日至2001年11月28日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅1.72%，2001年11月29日IPO重啟當(dāng)天，微跌0.16%，報(bào)收1732.3點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)跌幅為0.59%。 第五次IPO重啟時(shí)：2005年1月27日至2005年2月2日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅0.85%，2005年2月3日IPO重啟當(dāng)天，下跌0.81%，報(bào)收1242.31點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)漲幅為0.52%。。 第六次IPO重啟時(shí)：2006年6月12日至2006年6月18日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅1.49%，2006年6月19日IPO重啟當(dāng)天，上漲0.75%，報(bào)收1586.29點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)漲幅為1.98%。 第七次IPO重啟時(shí)：2009年7月3日至2009年7月9日期間上證指數(shù)累計(jì)漲幅2.05%，2009年7月10日IPO重啟當(dāng)天，下跌0.29%，報(bào)收3113.93點(diǎn)，而IPO重啟一周內(nèi)漲幅為2.08%。 值得一提的是，中國證監(jiān)會(huì)于2013年6月7日發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，并開始向社會(huì)各界公開征求意見，這一意見的出臺(tái)再次釋放了新股發(fā)行重啟的信號(hào)。那么，此輪即將重啟IPO對市場影響有多大？ 對此，有分析人士指出，數(shù)據(jù)顯示，IPO重啟對短期市場走勢的影響較中性，事實(shí)上，真正決定市場漲跌的是市場流動(dòng)性的流向。從宏觀層面看，A股出現(xiàn)大牛市的時(shí)點(diǎn)均伴隨著熱錢的大規(guī)模流入和積極的貨幣及財(cái)政政策，近期熱錢撤離新興市場，流向歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，直接導(dǎo)致新興國家的股市大跌。從A股層面看，近期上證指數(shù)的下跌，而創(chuàng)業(yè)板指大放異彩，直接說明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，市場資金流向以“新科技、新生活、新經(jīng)濟(jì)”為代表的三新板塊，主板的周期性個(gè)股因前景難樂觀，并未受到市場主流資金的追捧。 不過，廣發(fā)證券則認(rèn)為，第一，IPO重啟或暫停前后，市場大多延續(xù)變更之前的趨勢，IPO重啟不是市場的拐點(diǎn)標(biāo)志，但卻是其上漲或下跌的加速器?？傮w而言，IPO重啟對于上證指數(shù)的影響偏于負(fù)面；IPO暫停則偏于正面。第二，IPO暫停、重啟對中小板、創(chuàng)業(yè)板影響基本相同。三次暫停期間中小板指都出現(xiàn)了30%的上漲，兩次重啟均在牛市背景下，并未改變繼續(xù)上漲的趨勢。 還需提醒的是，有分析人士認(rèn)為，IPO重啟難左右A股市場的走向，值得注意的是，以后新股發(fā)行股本趨小，單筆融資規(guī)模趨小，或引發(fā)投資者對新股上市首日新一輪的爆炒。 新股發(fā)行市場化進(jìn)程加速 或開啟A股新一輪行情 ■本報(bào)記者張穎 IPO重啟一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一，6月7日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(征求意見稿)》，引發(fā)了市場各方對IPO重啟預(yù)期的升溫。在傳統(tǒng)的“新股恐懼癥”思維、外圍股市大跌、資金面緊張等因素的影響下，上證指數(shù)在6月份的前7個(gè)交易日當(dāng)中，累計(jì)跌幅達(dá)6.02%。 對于本次的IPO重啟，投資者擔(dān)心IPO開閘對市場資金面構(gòu)成壓力。不過，分析人士表示，從歷史規(guī)律來看，IPO重啟后，大盤大多會(huì)走出一波行情來配合，IPO重啟并不阻礙大盤中長期的上漲走勢。 根據(jù)《征求意見稿》，新股發(fā)行體制改革方案征求意見到6月21日結(jié)束，結(jié)束后監(jiān)管部門根據(jù)征求意見情況進(jìn)行修訂并正式發(fā)布。方案正式發(fā)布后，在審企業(yè)已完成審核進(jìn)程，并且符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件。分析人士表示，這意味著距離新股發(fā)行正式開閘的日子已經(jīng)越來越近了。意見稿對于進(jìn)一步厘清和理順新股發(fā)行過程中各主體的責(zé)任，提高上市公司信息披露質(zhì)量，強(qiáng)化市場約束，促進(jìn)市場參與各方盡責(zé)等具有重大意義。 中金公司認(rèn)為，這一輪改革強(qiáng)調(diào)信息披露，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)可由發(fā)行人自主選擇，同時(shí)引入主承銷商自主配售機(jī)制。這些措施是證券市場發(fā)展過程中市場化改革的重要一步，長遠(yuǎn)來看有利于促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。市場化改革將帶來券商行業(yè)的進(jìn)一步分化。 與此同時(shí)，招商證券認(rèn)為，本次《新股征求意見》最大的亮點(diǎn)在于券商自主配售權(quán)和發(fā)行人自主確定發(fā)行時(shí)間，同時(shí)批文有效期延長至12個(gè)月，在發(fā)行環(huán)節(jié)的市場化進(jìn)程中邁出了重要的一步。資本市場的改革已經(jīng)不可逆的展開。這不僅利于投融資主體，而且將通過市場的力量和資本的力量，助力為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為金融機(jī)構(gòu)注入活力，也將開啟股市新一輪的慢牛行情。 據(jù)最新公布的IPO排隊(duì)企業(yè)情況表顯示，截至6月6日，已通過發(fā)審會(huì)的IPO在審企業(yè)共83家。其中，擬在主板上市的有10家，擬在中小板上市的有30家，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的有43家。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，《征求意見稿》完成征求意見并經(jīng)修改完善正式發(fā)布后，已過會(huì)企業(yè)中將有部分公司很快獲得核準(zhǔn)批文，但由于此次改革方案將發(fā)行節(jié)奏交由市場自主控制，批文有效期相應(yīng)延長至12個(gè)月，在自主定價(jià)、穩(wěn)定股價(jià)預(yù)案、減持與發(fā)行價(jià)掛鉤、主承銷商自主配售等機(jī)制的共同作用下，為取得更好的發(fā)行效果，融資需求將逐步、平穩(wěn)釋放。 IPO重啟對創(chuàng)業(yè)板沖擊較大。IPO重啟疊加限售股解禁將帶給下半年創(chuàng)業(yè)板的供給量增加約40%，供給大幅增加，或?qū)韯?chuàng)業(yè)板進(jìn)一步調(diào)整。國金證券表示，據(jù)悉，近3年以來，滬深兩市IPO融資總額僅為滬深兩市流通市值的2%。IPO重啟不會(huì)改變市場的中期趨勢。但是IPO從暫停到重啟一方面會(huì)吸引部分資金進(jìn)入一級市場打新股，另一方面會(huì)對投資者心理預(yù)期造成一定負(fù)面沖擊，因此IPO重啟對市場短期有一定負(fù)面影響。 當(dāng)前股市反彈的軟肋在于資金面，IPO重啟考驗(yàn)的恰恰是資金面。從短期看，660多家擬IPO企業(yè)或?qū)⒂绊懯袌鲑Y金面的供需平衡。新股發(fā)行對市場的沖擊可分為兩個(gè)階段：首先是新股發(fā)行時(shí)將抽離場內(nèi)資金，事實(shí)上，最近一段時(shí)間有不少投資者開始在二級市場上賣出股票，等待參與新股發(fā)行。其次是新股解禁時(shí)增加流通股的供給，這一沖將出現(xiàn)在新股發(fā)行后幾年之間。但是，所謂的“利好”和“利空”，并不是絕對的概念。當(dāng)時(shí)間軸被拉長，站在未來的某個(gè)時(shí)點(diǎn)上回望現(xiàn)在，近日被市場放大的“利空”，或許是“利好”前的曙光。 ■本報(bào)見習(xí)記者牛仲逸 緣于綠大地、萬福生科等上市公司的造假事件，投資者對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性不無擔(dān)憂，在目前“三高”發(fā)行得到有效遏制，上市公司開始積極回報(bào)中小投資者的背景下，這恐怕是投資者談“IPO重啟色變”的重要原因。 今年1月份證監(jiān)會(huì)史無前例地啟動(dòng)了對800多家IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作，5月31日，持續(xù)半年之久的IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查自查階段正式收官。在此期間，共有269家企業(yè)終止審查，其中主板及中小板135家，創(chuàng)業(yè)板134家。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)5月31日披露的IPO申報(bào)企業(yè)基本信息表顯示，目前IPO在審企業(yè)有666家，與此前近900家排隊(duì)企業(yè)相比減少了四分之一，IPO“堰塞湖”壓力在一定程度上得到緩解。 對此，分析人士表示，經(jīng)過首輪核查后，剩余擬上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表具有很強(qiáng)的可靠性，質(zhì)地較好個(gè)股可能會(huì)受到市場認(rèn)可。同時(shí)對現(xiàn)階段市場的估值將產(chǎn)生重大的影響：一級市場的估值體系將對二級市場中動(dòng)輒40倍以上的創(chuàng)業(yè)板和中小盤個(gè)股可能會(huì)產(chǎn)生比較大的沖擊，。而大盤藍(lán)籌股估值優(yōu)勢將得以體現(xiàn)。 6月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》，其中明確表示，發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告。可以預(yù)見，未來市場的估值水平將發(fā)生重大的變化，對于堅(jiān)守價(jià)值投資的長線資金而言，具有的很強(qiáng)的估值吸引力。 可以佐證的是，國家外匯管理局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份外匯局新批了13.35億美元QFII額度，較4月份有了顯著提高。至此，外匯局已經(jīng)累計(jì)批復(fù)202家QFII機(jī)構(gòu)總計(jì)425.63億美元的額度。市場分析人士指出，獲批額度大幅提高不能說明QFII已經(jīng)出手抄底，但可以表明這支外資隊(duì)伍看好A股未來行情。 綜上所述，新股發(fā)行重啟后，新股基本面優(yōu)質(zhì)，可能會(huì)拉低市場估值，A股估值洼地效應(yīng)或凸顯。從中長期來看，因估值優(yōu)勢而吸引長線資金積極入市，利于市場健康發(fā)展。 IPO重啟力促A股估值體系日趨合理 原標(biāo)題：以史為鑒IPO重啟難改A股中長期向上趨勢 來源：證券日報(bào)原文鏈接：http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-06/17/content_361983.htm