揭秘全球暴跌：美聯(lián)儲(chǔ)“退出量寬”預(yù)期成誘因

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 顏歡    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 顏歡

端午節(jié)期間，全球股市遭遇重挫，市場哀嚎一片。對于此次暴跌原因，市場眾說紛紜，而美聯(lián)儲(chǔ)退出量寬政策預(yù)期引發(fā)恐慌幾乎成為一種共識。那么，暴跌背后是否還有其他推手呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將為您一一細(xì)數(shù)。

原因一：聯(lián)儲(chǔ)或提早退出量寬/

全球股市近期暴跌背后最關(guān)鍵的一條邏輯是，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)逐步退出史無前例的寬松政策，從而引發(fā)熱錢從周邊股市抽身。

對于美聯(lián)儲(chǔ)退出貨幣刺激政策的計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克5月22日在美國會(huì)作證時(shí)表示，將持續(xù)貨幣刺激政策，消息一出，道瓊斯指數(shù)盤中大幅上漲，創(chuàng)歷史新高；然而，他又稱，將根據(jù)美國就業(yè)市場和通脹水平的變化狀況，考慮縮減資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模，一時(shí)間，道指獲利盤迅速回吐。

美聯(lián)儲(chǔ)此前曾承諾，在失業(yè)率降低至6.5%以及核心通脹上升至2.5%以前，不會(huì)提高基準(zhǔn)利率。數(shù)據(jù)顯示，美國5月失業(yè)率為7.6%，4月核心通脹僅為1.7%。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家JanHatzius表示，如果就業(yè)和通脹足夠強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能會(huì)在今年9月宣布放緩購債速度。JanHatzius還表示，“直至今年12月，通脹水平可能還將保持在遠(yuǎn)低于2%目標(biāo)的水平，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值也將持續(xù)以2%的速率增長，這也有可能讓美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)。如果就業(yè)人數(shù)每月能夠增長超過20萬人，那么美聯(lián)儲(chǔ)也有可能提早撤回QE政策。”

如今，執(zhí)行了四年有余的量化寬松貨幣政策（QE），已使美國經(jīng)濟(jì)形勢較金融危機(jī)期間大幅改善。

原因二：美國經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定/

令人欣喜的是，飽受次貸危機(jī)拖累的美國房地產(chǎn)行業(yè)明顯復(fù)蘇。

兩房股價(jià)近期大幅上漲，其中房利美連續(xù)5個(gè)季度盈利，房地美一年半前出現(xiàn)虧損后，第一季度扭虧為盈。房屋交易量和交易價(jià)格較2011年大幅增長，也超過了2010年的水平。

彭博資料顯示，美國4月新房銷售為45.4萬套，已非常接近于1月創(chuàng)下的逾4年高點(diǎn)45.8萬套；5月，NAHB住宅市場指數(shù)攀升至44，明顯高于上月的41。

另一方面，評級機(jī)構(gòu)對美國經(jīng)濟(jì)的評估也趨于樂觀。本周一（6月10日），標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國評級展望從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。對此，標(biāo)普表示，上調(diào)美國評級展望是考慮到該國面臨的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有所減弱，前景展望穩(wěn)定。短期內(nèi)標(biāo)普下調(diào)美國評級的可能性降至“不到三分之一”。

今年以來，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲14%，跑贏MSCI新興市場指數(shù)近24個(gè)百分點(diǎn)。這表明，隨著美國經(jīng)濟(jì)增長愈發(fā)穩(wěn)定，更多的資金正從新興市場股市撤離至美國股市。

截至記者發(fā)稿時(shí)，美國10年期債券收益率升至2.19%，接近14個(gè)月高位，反映出全球流動(dòng)性預(yù)期收緊，資金開始逐步撤離美國國債這一避險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而追逐有更高回報(bào)率的資產(chǎn)，比如美國股市。這樣的后果之一是，可能推動(dòng)一部分資金從新興市場股市轉(zhuǎn)移至美國股市。

值得注意的是，1987年的 “黑色星期一”、1994年墨西哥金融危機(jī)、1997年亞洲金融危機(jī)、2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及2008年的全球金融風(fēng)暴等期間，10年期的債券收益率均曾大幅飆升。近日，10年期國債收益率的飆升再次成為全球市場的焦點(diǎn)。

原因三：日本央行未有新動(dòng)作/

如果說美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期，是全球股市回調(diào)的大背景，那么日本央行在寬松政策上按兵不動(dòng)，則在情緒上拖累了亞太股市。

據(jù)報(bào)道，日本央行在周二的議息會(huì)議上上調(diào)了經(jīng)濟(jì)評估，但并未如外界預(yù)期采取額外措施抑制債市波動(dòng)，而東南亞市場是日資的傳統(tǒng)勢力范圍，這令投資者擔(dān)憂主要央行準(zhǔn)備撤回貨幣刺激。

日本央行稱，日本經(jīng)濟(jì)、出口和工業(yè)產(chǎn)出有起色，私人消費(fèi)保持韌性，私人開支看起來已經(jīng)阻止了整體疲軟，CPI可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)正。日本央行將維持以增加基礎(chǔ)貨幣為中心的寬松政策，繼續(xù)以每年增加大約60萬億至70萬億日元基礎(chǔ)貨幣的節(jié)奏向市場注入資金。在實(shí)現(xiàn)2%的“物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)”前，將在必要期限內(nèi)繼續(xù)量質(zhì)并重的貨幣寬松政策。

但在其最新的貨幣政策決議中，日本央行沒有將固定利率貸款的期限延長，而是將此類貸款的最長期限維持在一年。

此舉令市場失望。路透社援引GuggenheimPartners美國國債部門董事總經(jīng)理JasonRogan稱，“日本央行似乎是在告訴市場，他們在松油門。投資人原本希望更多。”

事實(shí)上，日本央行推行的無限量購債計(jì)劃，正是日本股市此輪暴漲的催化劑。一方面，貨幣供給的快速提升令日元貶值，進(jìn)一步提升了日本出口型企業(yè)的競爭力和盈利能力；另一方面，極度寬松的資金面，也令全球熱錢紛紛涌向日本股市。今年以來，東京日經(jīng)225指數(shù)已累計(jì)上漲28%。

原因四：中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望/

值得一提的是，不及預(yù)期的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步向全球股市潑了一盆冷水。

中國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在端午節(jié)假期前公布，整體來看，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯低于預(yù)期，通脹則再度出現(xiàn)了下行的趨勢，同時(shí)信貸增速也開始放緩，這些均表明中國經(jīng)濟(jì)的放緩速度明顯快于預(yù)期。

摩根大通的報(bào)告稱，5月份的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正在弱恢復(fù)，但內(nèi)需仍然低迷。

分類數(shù)據(jù)顯示，5月工業(yè)增加值同比增長9.2%，低于市場預(yù)期的9.4%，固定資產(chǎn)投資總額在前5個(gè)月同比增長20.4%，低于1月~4月約0.2個(gè)百分點(diǎn)，而社會(huì)消費(fèi)品零售總額則同比增長12.9%，高于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場預(yù)期。

通脹數(shù)據(jù)也讓市場大跌眼鏡，CPI通脹率僅同比增長了2.1%，PPI通脹率則大幅下滑了2.9%，均明顯低于市場預(yù)期，表明整體通脹壓力開始明顯減輕。PPI的持續(xù)負(fù)值也表明終端需求非常疲弱，而其對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng)不會(huì)在短期內(nèi)出現(xiàn)。

同時(shí)，中國出口嚴(yán)重下滑。此前市場預(yù)測中國5月份出口會(huì)增長7.3%，而中國5月份出口僅增長了1%，而2013年頭兩個(gè)月這個(gè)數(shù)字為24%。市場之前預(yù)測中國5月份進(jìn)口會(huì)增長6%，而實(shí)際上卻下滑了0.3%。

摩根大通的分析師稱，盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，但沒有跡象顯示新一代領(lǐng)導(dǎo)人將很快推出新的刺激措施。目前關(guān)注的重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，旨在緩解經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡問題；因此，未來幾個(gè)季度中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)“逆風(fēng)”。

巴克萊的常健則在一份研究報(bào)告中表示，李克強(qiáng)總理可以容忍的最低經(jīng)濟(jì)增速可能從7.5%降至7%，他近期的講話凸顯出中國面臨的挑戰(zhàn)：未來10年經(jīng)濟(jì)增速要達(dá)到7%的目標(biāo)，必須加快結(jié)構(gòu)性改革以釋放經(jīng)濟(jì)增長潛力。

法興銀行高級外匯策略師加利表示，隨著中國適應(yīng)更低的潛在經(jīng)濟(jì)增長，中國央行面臨著不同尋常的難題，需要思考進(jìn)一步推出寬松政策是會(huì)帶來助益還是適得其反。加利說，即使什么都不做也可能無異于事實(shí)上的刺激措施。