證監(jiān)會(huì)：新股發(fā)行改革堅(jiān)持市場(chǎng)化法制化取向

本報(bào)記者朱寶琛 中國(guó)證監(jiān)會(huì)7日公布了《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，向社會(huì)各界公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)截止日期為6月21日。征求意見(jiàn)結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)將對(duì)意見(jiàn)進(jìn)行修訂并正式發(fā)布。 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，此次改革的總體原則是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。他同時(shí)表示，方案正式發(fā)布后，在審企業(yè)已完成審核進(jìn)程并且符合新的發(fā)行改革方案內(nèi)容要求的，就具備了給予核準(zhǔn)批文的條件。 新股發(fā)行節(jié)奏　由市場(chǎng)自主調(diào)節(jié) 本次改革的一項(xiàng)重要措施，是將新股發(fā)行時(shí)機(jī)交由發(fā)行人及其承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況自主決定，新股發(fā)行節(jié)奏將由市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)。 具體看，一是進(jìn)一步提前招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督。發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露。 二是申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債。積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)以發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。 三是發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)并履行會(huì)后事項(xiàng)程序后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。四是放寬首次公開(kāi)發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個(gè)月。 《征求意見(jiàn)稿》指出，發(fā)行人自取得核準(zhǔn)文件之日起至公開(kāi)發(fā)行前，應(yīng)參照上市公司定期報(bào)告的信息披露要求，及時(shí)修改信息披露文件的內(nèi)容，補(bǔ)充財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)，更新預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)；期間發(fā)生重大會(huì)后事項(xiàng)的，發(fā)行人應(yīng)及時(shí)向證券監(jiān)管部門(mén)報(bào)告并提供說(shuō)明；保薦機(jī)構(gòu)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)履行盡職調(diào)查義務(wù)。發(fā)行人發(fā)生重大會(huì)后事項(xiàng)的，由證券監(jiān)管部門(mén)按審核程序決定是否需要重新提交發(fā)審會(huì)審議。 提高公司大股東　持股意向透明度 誠(chéng)信是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基石。投資者的投資決策有賴于發(fā)行人及其控股股東、董事、高級(jí)管理人員誠(chéng)信履責(zé)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、如實(shí)披露。為促進(jìn)發(fā)行人控股股東、董事和高級(jí)管理人員在新股定價(jià)過(guò)程中守信盡職，保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益，《征求意見(jiàn)稿》提出三項(xiàng)措施。 一是加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束。具體看，發(fā)行人控股股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中公開(kāi)承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)；公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。 同時(shí)，發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員應(yīng)在公開(kāi)募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)時(shí)穩(wěn)定公司股價(jià)的預(yù)案，預(yù)案應(yīng)包括啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。具體措施可以包括發(fā)行人回購(gòu)公司股票，控股股東、公司董事、高級(jí)管理人員增持公司股票等。上述人員在啟動(dòng)股價(jià)穩(wěn)定措施時(shí)應(yīng)提前公告具體實(shí)施方案。 二是提高公司大股東持股意向的透明度。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)募集及上市文件中披露公開(kāi)發(fā)行前持股5％以上股東的持股意向及減持意向。持股5％以上股東轉(zhuǎn)讓股票，應(yīng)在相關(guān)信息披露文件中披露股東減持原因、該股東未來(lái)持股意向、減持行為對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響。 三是強(qiáng)化對(duì)相關(guān)責(zé)任主體承諾事項(xiàng)的約束。發(fā)行人及其控股股東、公司董事及高級(jí)管理人員等責(zé)任主體作出公開(kāi)承諾事項(xiàng)的，應(yīng)同時(shí)提出未能履行承諾的約束措施，并在公開(kāi)募集及上市文件中披露，接受社會(huì)監(jiān)督。證券交易所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)相關(guān)當(dāng)事人履行公開(kāi)承諾行為的監(jiān)督和約束，對(duì)不履行承諾的行為及時(shí)采取監(jiān)管措施。 允許符合條件的個(gè)人投資者 參與網(wǎng)下定價(jià)和配售 新股定價(jià)是完全的市場(chǎng)行為，此次公布的《征求意見(jiàn)稿》，進(jìn)一步提高了新股定價(jià)的市場(chǎng)化程度。 一是改革新股發(fā)行定價(jià)方式。按照《證券法》第三十四條的規(guī)定，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司自行協(xié)商確定。發(fā)行人應(yīng)與承銷(xiāo)商協(xié)商確定定價(jià)方式，并在發(fā)行公告中披露。 二是發(fā)揮個(gè)人投資者參與發(fā)行定價(jià)的作用。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)允許符合條件的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下定價(jià)和網(wǎng)下配售。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下的，提供有效報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者應(yīng)分別不少于20人；公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，提供有效報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者應(yīng)分別不少于50人。有效報(bào)價(jià)人數(shù)不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。 具備承銷(xiāo)資格的證券公司應(yīng)預(yù)先制定上述個(gè)人投資者需具備的具體條件，并向社會(huì)公告。 三是強(qiáng)化定價(jià)過(guò)程的信息披露要求。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)制作定價(jià)過(guò)程及結(jié)果的信息披露文件并公開(kāi)披露。在網(wǎng)上申購(gòu)前，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況，包括投資者名稱、申購(gòu)價(jià)格及對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量，網(wǎng)下所有投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)、加權(quán)平均數(shù)，公募證券投資基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，確定的發(fā)行價(jià)及對(duì)應(yīng)的市盈率等。 如擬定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率的，在網(wǎng)上申購(gòu)前發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，明示該定價(jià)可能存在估值過(guò)高給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者關(guān)注。內(nèi)容至少包括：比較分析發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異及對(duì)發(fā)行定價(jià)的影響；提請(qǐng)投資者關(guān)注所定價(jià)格與網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)之間存在的差異。預(yù)計(jì)募集資金超過(guò)募集資金投資項(xiàng)目需要量的，說(shuō)明富余募集資金的用途及其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、公司業(yè)績(jī)等帶來(lái)的影響和風(fēng)險(xiǎn)。提請(qǐng)投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資決策。 網(wǎng)下發(fā)行的新股由主承銷(xiāo)商 自主選擇投資者進(jìn)行配售 此次改革確立了承銷(xiāo)商新股網(wǎng)下自主配售權(quán)，對(duì)網(wǎng)上配售及回?fù)軝C(jī)制也進(jìn)行了調(diào)整，希望強(qiáng)化投資者對(duì)發(fā)行定價(jià)的約束力。 一是引入主承銷(xiāo)商自主配售機(jī)制。網(wǎng)下發(fā)行的新股，由主承銷(xiāo)商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售。發(fā)行人應(yīng)與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定網(wǎng)下配售原則和方式，并在發(fā)行公告中披露。承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)按照事先公告的配售原則進(jìn)行配售。 二是網(wǎng)下配售的新股中至少40％應(yīng)優(yōu)先向公募證券投資基金和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金配售。 三是調(diào)整網(wǎng)下配售比例，強(qiáng)化網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制。公司股本4億元以下的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60％；公司股本超過(guò)4億元的，網(wǎng)下配售比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70％。余下部分向網(wǎng)上投資者發(fā)售。既定的網(wǎng)下配售部分認(rèn)購(gòu)不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商不得向網(wǎng)上回?fù)芄善薄? 四是調(diào)整網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制。網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在50倍以上但低于100倍的，應(yīng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的15％；網(wǎng)上投資者有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在100倍以上的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的30％。 五是網(wǎng)上配售的具體方式，由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商協(xié)商確定并在發(fā)行公告中披露。網(wǎng)上發(fā)行的股票，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商可以采用現(xiàn)行按申購(gòu)量配號(hào)抽簽確定中簽號(hào)碼的方式進(jìn)行配售，也可以采用按申購(gòu)賬戶配號(hào)抽簽確定中簽賬戶并配售等量股票的方式配售。 六是強(qiáng)化新股配售過(guò)程的信息披露要求。主承銷(xiāo)商和發(fā)行人應(yīng)制作配售程序及結(jié)果的信息披露文件并公開(kāi)披露。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則；自主配售結(jié)束后應(yīng)披露配售結(jié)果，包括每位獲配的投資者名稱、報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量及配售數(shù)額等，主承銷(xiāo)商應(yīng)說(shuō)明自主配售結(jié)果是否符合事先公布的配售原則。 發(fā)行人、主承銷(xiāo)商、參與網(wǎng)下配售的投資者及相關(guān)利益方存在維護(hù)公司股票上市后價(jià)格穩(wěn)定的協(xié)議或約定的，發(fā)行人應(yīng)在上市公告中予以披露。 招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改 為了進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，提高其違法違規(guī)成本，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，《征求意見(jiàn)稿》也提出了相應(yīng)的措施。 一是保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人簽訂發(fā)行上市相關(guān)的輔導(dǎo)協(xié)議后，應(yīng)及時(shí)在保薦機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露對(duì)發(fā)行人的輔導(dǎo)工作進(jìn)展；輔導(dǎo)工作結(jié)束后，應(yīng)在其網(wǎng)站披露輔導(dǎo)工作報(bào)告。 二是進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。研究改進(jìn)信息披露內(nèi)容和格式，突出披露重點(diǎn)，使用淺白語(yǔ)言，提高披露信息的可讀性，方便廣大中小投資者閱讀和監(jiān)督。 三是招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。審核過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將中止審核，并在12個(gè)月內(nèi)不再受理相關(guān)保薦代表人推薦的發(fā)行申請(qǐng)。發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件及相關(guān)法律文書(shū)涉嫌虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門(mén)立案查處，暫停受理相關(guān)中介機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)；查證屬實(shí)的，自確認(rèn)之日起36個(gè)月內(nèi)不再受理該發(fā)行人的股票發(fā)行申請(qǐng)，并依法追究中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)當(dāng)事人責(zé)任。 四是在發(fā)審會(huì)前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的工作底稿及盡職履責(zé)情況進(jìn)行抽查。 五是強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管與稽查部門(mén)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。從申請(qǐng)文件被行政受理時(shí)點(diǎn)起，發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)即需要對(duì)申請(qǐng)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。審核中發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)重大問(wèn)題的，立即移交稽查部門(mén)介入調(diào)查。 六是強(qiáng)化新股發(fā)行的過(guò)程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問(wèn)責(zé)。發(fā)行人和承銷(xiāo)商不得向發(fā)行人、發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員、承銷(xiāo)商及上述人員的關(guān)聯(lián)方配售股票。發(fā)行人和承銷(xiāo)商不得采取操縱新股價(jià)格、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平、公正原則的行為；不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)但不向其配售股票的行為；不得通過(guò)自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或謀取不正當(dāng)利益。證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)制定自律規(guī)則，規(guī)范路演推介、投資價(jià)值分析報(bào)告披露、承銷(xiāo)商自主配售等行為，加強(qiáng)行業(yè)自律管理。 七是證券交易所應(yīng)進(jìn)一步完善新股上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)格形成機(jī)制及新股上市初期交易機(jī)制，建立以新股發(fā)行價(jià)為比較基準(zhǔn)的上市首日停牌機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)“炒新”行為的約束。 八是發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50％以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)立案稽查。發(fā)行人在招股說(shuō)明書(shū)中已經(jīng)明確具體地提示上述業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)、或存在其他法定免責(zé)情形的，不在此列。 九是進(jìn)一步加大對(duì)發(fā)行人信息披露責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)保薦、承銷(xiāo)執(zhí)業(yè)行為的監(jiān)督執(zhí)法和自律監(jiān)管力度。建立和完善中國(guó)證監(jiān)會(huì)保薦信用監(jiān)管系統(tǒng)、證券業(yè)協(xié)會(huì)從業(yè)人員自律管理系統(tǒng)與交易所信息披露系統(tǒng)之間的信息共享和互通互聯(lián)，方便社會(huì)公眾參與監(jiān)督，強(qiáng)化外部聲譽(yù)和誠(chéng)信機(jī)制的約束功能。發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員未能誠(chéng)實(shí)履行信息披露義務(wù)、信息披露嚴(yán)重違規(guī)、財(cái)務(wù)造假，或者保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)未能勤勉盡責(zé)的，依法嚴(yán)懲。 原文鏈接：http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-06/08/content_361096.htm